沐曦股份疯涨，国产GPU上市易，长征难！

2025年的冬天，资本市场被一颗“芯”彻底点燃。12月17日，“国产GPU第二股”沐曦股份（688802.SH）登陆科创板，开盘股价便如火箭般蹿升，暴涨超过560%，中一签盈利近30万元的“泼天富贵”神话，迅速刷屏了整个金融圈。

这似曾相识的一幕，就在不久前，刚刚由“国产GPU第一股”摩尔线程上演过。资本的狂热追捧，似乎在宣告一个新时代的到来。然而，在这场由真金白银堆砌的“芯”跳狂欢背后，我们不禁要问：这究竟是国产GPU产业真正崛起的冲锋号，还是又一场短暂的资本泡沫？沐曦们点燃的这把“芯”火，真的能形成燎原之势吗？

解码沐曦：“中国AMD”血统的含金量

要理解沐曦为何能获得如此高的市场期待，首先要看懂其创始团队的“豪华”背景。沐曦的灵魂人物，是其创始人、董事长兼CEO陈维良。这位在GPU领域拥有近20年经验的老将，曾任AMD全球GPU SoC设计总监，主导过十多款主流GPU产品的研发。与他并肩作战的，还有多位同样出身AMD的资深华人科学家。

这支成建制的“AMD华人军团”，让沐曦从诞生之初就站在了巨人的肩膀上。他们不仅带来了宝贵的技术经验，更重要的是，带来了对GPU设计和量产流程的深刻理解。这在“PPT叙事”屡见不鲜的创投圈，无疑具备高含金量。

资本是聪明的。在上市之前，沐曦背后已经聚集了包括红杉中国、腾讯投资、字节跳动在内的上百家知名投资机构。他们押注的，正是这支团队将技术图纸转化为商业现实的能力。

沐曦也确实没有辜负这份期待。公司成立仅四年，便构建起了覆盖智算、通用计算和图形渲染三大领域的产品矩阵：用于AI推理的“曦思”系列、用于训推一体的“曦云”系列，以及正在研发中、面向图形渲染的“曦彩”系列。其中，其首款训推一体GPU芯片“曦云C500”自2023年量产以来，迅速成为公司的营收支柱，到2025年第一季度，已占主营业务收入的97.87%。

从技术图纸到产品量产，再到真金白银的收入，沐曦用一份扎实的成绩单，证明了其“中国AMD”血统的价值。这或许是其上市首日便被资本疯狂追捧的最硬核逻辑。

群雄逐鹿：国产GPU“四小龙”的牌桌与筹码

沐曦的上市，只是国产GPU赛道加速奔跑的一个缩影。将视线拉远，我们会发现，牌桌上早已高手云集。与沐曦并称的，还有摩尔线程、壁仞科技、燧原科技，业界将他们合称为“国产GPU四小龙”。

这四家公司背景各异，打法不同，共同构成了国产GPU突围的第一梯队，也让这场牌局变得异常精彩。

从上表可以看出，摩尔线程的创始人张建中曾是英伟达全球副总裁，其团队带有浓厚的“英伟达”基因，主打与英伟达CUDA生态部分兼容的全功能GPU路线，野心直指“中国英伟达”。

壁仞科技则由哈佛博士、前商汤科技总裁创立，技术实力同样不容小觑，目前已向港交所递交了招股书，有望成为港股的“GPU第一股”。

燧原科技则更专注于云端AI算力芯片，同样在积极筹备上市进程。

“四小龙”在2025年底的集体冲刺，标志着国产GPU产业正从过去零散的“单点突破”，汇聚成一股“集团冲锋”的洪流，集体涌向资本市场寻求弹药。这场牌局的赌注越来越大，竞争也正式进入了资本化、规模化的深水区。

冰与火之歌：国产替代的宏大叙事与残酷现实

如果说资本市场的热捧是“火”，那么国产GPU产业面临的现实挑战则是“冰”。这场冰与火之歌，共同谱写了国产替代的宏大叙事与残酷现实。

“火”的一面，是前所未有的时代机遇。

最大的助燃剂，无疑是来自外部的压力。自2022年以来，美国不断升级对华芯片出口管制政策，试图在高端AI芯片领域对中国“卡脖子”。然而，外部的封锁，反而成为了国产GPU发展的最强催化剂。它为国产GPU厂商在国内市场撕开了一道宝贵的口子，创造了巨大的国产替代空间。

与此同时，中国AI产业的蓬勃发展，带来了对算力的海量需求。根据弗若斯特沙利文的预测，中国AI芯片市场规模将从2024年的约1425亿元，爆炸式增长至2029年的1.34万亿元，年均复合增长率高达54%。这个万亿级的庞大市场，为国产GPU的成长提供了最肥沃的土壤。

然而，“冰”的一面，是三座必须翻越的现实大山。

第一座山，是深不见底的技术鸿沟。我们必须清醒地认识到，尽管国产GPU进步神速，但与国际巨头英伟达相比，仍然存在代际差距。以摩尔线程的AI智算芯片MTT S5000为例，其在关键的FP8算力指标上仅为32 TFLOPS，而英伟达的H100则高达3958 TFLOPS，两者差距超过120倍。这种差距并非一朝一夕能够抹平，需要持续多年的高强度研发投入和技术迭代。

第二座山，是难以逾越的生态壁垒。英伟达的成功，不仅仅是芯片的成功，更是其CUDA生态的成功。CUDA是一个并行计算平台和编程模型，经过十多年的发展，已经吸引了数百万开发者，构建了庞大的软件库和应用生态。对于用户而言，更换GPU硬件的成本相对较低，但迁移整个软件生态的成本却是巨大的。国产GPU厂商不仅要造出能用的“芯”，更要建立起属于自己的、繁荣的软件和应用生态，这甚至比研发硬件本身更为艰难。

第三座山，是“烧钱”不止的资金困境。GPU是典型的“三高”行业：高技术壁垒、高人才门槛、高资金投入。沐曦股份在2022至2024三年间，累计亏损超过30亿元；而摩尔线程在2022年至2025年上半年，累计亏损更是超过50亿元。对于这些初创企业而言，IPO绝非终点，而仅仅是获得了一张能够持续参与牌局的“加油卡”。如何管理好募集来的宝贵资金，如何在激烈的市场竞争中尽快实现自我造血，是摆在每一位CEO面前最严峻的考验。

结语：越过山丘，长征才刚刚开始

回到最初的问题，沐曦的上市成功，与其简单地看作是技术的胜利，不如说是资本市场为“国产替代”这一宏大叙事，投下的一张沉甸甸的信任票。它标志着以“四小龙”为代表的国产GPU企业，终于获得了在公开市场上持续融资、与国际巨头进行长期竞争的“入场券”。

我们既要为沐曦们在“卡脖子”困境中杀出一条血路而振奋，也要对前路的漫长与艰险保持清醒。从芯片的“可用”到“好用”，再到建立起足以抗衡CUDA的生态壁垒，这条路没有捷径，每一步都需要巨大的投入和无比的耐心。

越过上市这座山丘，国产GPU的“长征”才刚刚开始。这场关于“芯”的征途，考验的不仅是技术与资本，更是远见与定力。