携程遭立案调查股价暴跌6%，创历史新高后遇锤

小毋今天想给大家好好聊一聊，1月14日的港股市场，携程的股价走势像坐了趟过山车，前一天还摸到613港元的上市新高，当天就被立案调查的消息砸得大跌6.49%，收盘定格在569.5港元。

这突如其来的反转，让不少股民和行业人士都懵了，OTA巨头怎么突然就成了反垄断调查的对象，这事儿绝不是简单的“合规问题”，背后藏着在线旅游行业多年的弊端。

很多人觉得监管出手太突然，其实梳理一下时间线就能发现，携程被调查早有预兆，小毋翻了近半年的公开信息，光是地方监管部门的约谈就有好几次。

在去年的8月份，当时的贵州省市场监管局还特意的为了这件事情约谈过携程，除了它当时还有美团等，足足有五家旅游类做的很好的平台。

直指平台运营中潜藏的“二选一”、干预商家自主定价、订单隐性加价等多项违规乱象，责令涉事平台限期开展全面自查，并完成彻底整改。

那次的约谈过后，仅仅才过去了一个月，郑州市的市场监管局也在第一时间跟进了，而且还非常直接的就认定了携程存在有通过一系列的服务协定在搭配上技术手段。

限制商家自主交易定价的违规行为，此举已明确触犯《电子商务法》相关条款，监管部门随即对其依法下发《责令改正通知书》。

真正的转折点，源自行业端的集体反击，2025年12月，云南省旅游民宿行业协会正式发起反垄断维权行动，维权的矛头精准指向携程等一众涉事平台。

协会会长贺双全更是直言不讳的说到，每到旅游的旺季，协会会员的投诉量都会集中在这个时间段一下子爆发出来，这些要投诉最为核心的地方，可是直接就指向了平台推出的关于二选一的规则。

商家只能二选一，要么选择在携程平台独家上架产品，要么就会被平台限制流量曝光，同时还要面临佣金抽成大幅上涨的处境。

有民宿老板私下说，携程的佣金从几年前的15%涨到了22%，还强制要求参与促销活动，不配合就把店铺排在搜索页几十名之后，根本没生意。

把这些线索串联起来，便能清晰看出，市场监管总局此番启动立案调查，绝非一次偶然的监管动作。

依据《反垄断法》相关规定，本次调查的核心焦点，大概率会指向滥用市场支配地位这一关键违规行为。

云南省旅游民宿行业协会的维权投诉材料，再加上各地监管部门此前的约谈整改记录，共同构成了支撑此次立案调查的重要前期核查佐证。

携程之所以敢如此行事，核心还是依仗自身在在线旅游行业的绝对话语权，交银国际发布的研报数据显示，2024年携程在国内在线旅游市场的GMV占比，高达56%。

远超同程的15%、美团的13%，第二名到第四名加起来都赶不上它，这种断层式领先，从2015年收购去哪儿之后就形成了，这么多年一直没人能撼动。

市场地位直接转化成了盈利能力，财报数据显示，携程的净利润从2022年的13.67亿元，一路涨到2024年的172.27亿元，两年翻了12倍还多。

其实光看2025年这一整年，携程的盈利表现还是非常不错的，就单单前三个季度的利润算下来就已经高达了290.13亿元，还得看第三个季度的报表，据了解199亿元是属于第三季度的，增幅一下子就达到了192.6%。

但这亮眼的业绩背后，是平台商家的“忍无可忍”，郑州市场监管局的约谈记录里提到一个细节。

携程通过技术手段控制商家的调价权限，有的酒店想自己搞促销，后台却显示“无权操作”，必须经过平台审核。

审核通过就要额外缴纳服务费，这种对商家经营自主权的限制，在反垄断执法中正是重点查处的方向。

对比一下之前阿里巴巴的案例更能说明问题，2021年阿里因为“二选一”被罚182.28亿元，处罚依据就是滥用市场支配地位限制竞争，现在携程面临的情况，和当年的阿里有着高度相似性。

携程这次被调查，最兴奋的可能是行业里的竞争对手，在线旅游市场早就不是携程一家独大的局面，新玩家正在快速崛起。

京东也是在2025年的时候直接就杀进了旅游的赛道中，更是推出了不少福利，其中就有酒店PLUS会员计划，当时给出的口号也是非常吸引人的，声称最高三年0佣金，这个口号说白了就是要和携程最为核心的利润一较高下。

还和锦江酒店达成了战略合作，用自己的流量优势帮酒店引流，这种打法让中小酒店商家很心动。

监管的介入，刚好给这些新玩家创造了机会，行业观察人士认为，要是调查坐实了携程的垄断行为，大概率会面临罚款和业务整改。

比如取消“二选一”、降低佣金比例、开放流量入口，这时候这些新崛起的商家就可以趁机发力，美团、飞猪再跟进，行业很可能从“一家独大”变成“群雄逐鹿”。

对普通消费者来说，这绝对是好事，过去平台垄断的时候，大家很难在不同APP上找到真正的低价，因为商家被限制了定价权。

要是竞争充分了，平台为了抢用户，肯定会逼着商家降低价格、提升服务，长期被压抑的消费需求说不定能被释放出来。

现在携程已经表态，会积极配合调查，各项业务正常运行，但这事儿的影响才刚刚开始，有三类人需要重点关注后续进展。

股民得盯紧股价和调查进度，这次股价跌了6.49%，总市值蒸发了两百多亿港元，但收盘前有资金抄底，从跌9%拉了回来。

这说明市场对调查结果还有分歧，要是最终处罚力度大，股价可能还会有波动，要是只是轻微整改，反而可能成“利空出尽”的机会。

平台商家可以准备好证据了，云南民宿协会还在收集携程的违规证据，郑州市监也要求携程修订合同条款、优化调价工具。

现在监管调查正在进行，要是商家之前遭遇过“二选一”、强制涨佣，这时候提交证据，很可能能推动问题解决。

普通用户可以期待更实惠的服务，参考阿里被罚后的行业变化，平台整改后往往会推出补贴活动。

说不定过段时间，携程、美团会掀起一波促销战，订酒店、买机票能省不少钱。

说到底，巨头不能靠着市场地位“店大欺客”，只有公平竞争的市场，才能让商家有钱赚、用户得实惠，行业也才能真正健康发展，后续调查有新进展，小毋也会第一时间跟大家同步。