解码央行发布会：八项措施落地，全面降准降息还有多远？

2026年1月15日下午3时，国务院新闻办公室举行的一场发布会，成为了资本市场关注的焦点。

在2025年12月金融数据发布的同一天，央行打出了一套“组合拳”。面对市场对流动性的渴求，央行并未直接调整OMO（公开市场操作）利率，而是选择了一条更为精准的路径——结构性降息。

发布会上，人民银行宣布推出八项结构性货币政策措施，并明确指出：今年降准降息还有一定空间。

结构性“降息”先行

发布会上最重磅的消息，莫过于对“价格”的调整。

央行宣布，下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点。具体而言，各类再贷款一年期利率从目前的1.5%下调到1.25%，其他期限档次利率同步调整；再贴现利率从1.75%下调至1.5%。

这并非全面降息，但在当前的经济环境下，其信号意义不容忽视。

据华创证券分析，结合历史情况看，2021年12月、2024年1月结构性工具降息亦为OMO或MLF利率不变时的单独调整。

从降成本的角度考虑，截至2025年三季度末，结构性货币政策工具余额为5.4万亿元左右。中国银河宏观测算，预计此次下调可为银行节省成本约135亿元。

国泰君安宏观团队认为，这是一次“兼顾内外均衡的结构性降息”。内部而言，内需相关的价格依然偏弱，需政策加力；外部来看，美国经济分化导致美债利率居高不下。央行采用结构性降息，“既有效呵护了国内经济的韧性，又能够延续人民币升值的趋势。”

八项措施落地

除了价格的下降，还有数量的扩张。央行在此次发布会上推出了八项具体措施，重点聚焦于扩大内需、科技创新和中小微企业。

根据华泰证券的量化拆解，此次央行合计增加约1.1万亿元的再贷款额度。这笔资金将如何分配？

1. 支农支小与民营企业： 将支农支小再贷款与再贴现打通使用，增加额度5000亿元；同时在总额度中单设一项民营企业再贷款，额度1万亿元（包含在原有及新增额度整合中）。

2. 科技创新： 增加科技创新和技术改造再贷款额度4000亿元，总量增至1.2万亿元。

3. 债券支持： 合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具，提供再贷款额度2000亿元。

广发宏观钟林楠指出，在一季度信贷投放高峰推出结构性工具改革，有助于最大程度发挥货币政策的结构性调节功能。打通使用和合并工具是为了“降低政策操作成本，避免政策资源冗余”。

值得注意的是，在房地产领域，政策也进一步松绑。央行会同金融监管总局宣布，将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%。华泰证券分析认为，这将有助于边际改善商业地产的需求，推动商办房地产市场去库存。

全面降准降息还有多远？

结构性宽松已经落地，市场更关心的是：总量的“大招”何时会来？

在新闻发布会上，央行给出了非常明确的预期管理。央行有关负责人明确提到：“关于降准降息，从今年看还有一定的空间”。

中国银河宏观解读认为，这释放了明确的货币宽松信号。央行指出目前金融机构的法定存款准备金率平均水平为6.3%，“仍有下调空间”。

至于降息的约束，似乎正在解除。央行指出，汇率、净息差等可能制约全面降息的因素都出现好转。

• 汇率方面： 人民币汇率比较稳定，美元处于降息通道，汇率不构成很强的约束。

• 息差方面： 2025年以来银行净息差已经出现企稳迹象，且2026年还有规模较大的长期存款到期重定价。

对此，广发宏观给出了理性的预测：降准降息的约束确实在减少，但从现实操作来看，估计2026年降息降准条件可以参考2025年，即**“预留在具备必要性的时候出现”**，短期不宜过度押注博弈。

中国银河宏观则更为具体地预测：“一季度50BP的降准仍有望落地”，以保持流动性充裕配合政府债券发行；而全面降息仍需等待时机，预计全年会有1-2次降息，总计调降政策利率10-20BP。

政策新风向：DR001成为新基准？

发布会中还有一个容易被忽视但极具专业价值的细节。

广发宏观敏锐地捕捉到，本次会议首次明确提出“引导隔夜利率在政策利率水平附近运行”。

此前，央行的表述多为“引导市场利率围绕政策利率附近运行”，而市场通常默认这个“市场利率”指的是DR007（7天期回购利率）。但这次，央行进一步明确指向了DR001（隔夜利率）。

这意味着什么？华创证券分析指出，2024年货币政策框架改革以来，央行对于短端的管理意愿和能力明显增强。明确引导隔夜利率，“有助于稳定货币市场预期”。后续伴随着高息存款的回流，资金收紧幅度或相对可控。

债市与股市的“春季躁动”

政策的暖风吹向市场，对各类资产意味着什么？

• 债市： 华创证券指出，会议提到10年期国债收益率近期稳定在1.8%-1.9%附近，央行认为“债市运行平稳健康”。这意味着监管认可的交易区间上移，央行的“合意区间”或跟随市场状态动态调整。中国银河预计，10年期国债收益率将保持在1.6%~1.9%之间，走势整体前高后低。

• 股市： 中国银河宏观认为，投资中国股票市场有望获得超额回报，重视“春季躁动”投资机会。理由在于：央行再次释放宽货币信号；人民币升值推动资产风险溢价下行；资本市场将带动居民存款搬家。

• 汇率： 根据Morning FX的数据，12月结汇数据“炸裂”，创下历史新高，人民币CFETS指数走高。中国银河预测，2026年人民币汇率将呈现稳健的温和升值，年底将向6.9靠拢。

2026年的货币政策以一场“结构性降息”拉开序幕。

正如国泰君安所言，这是一次“兼顾内外均衡”的操作。央行通过降低结构性工具利率和扩大额度，先行发力稳增长、调结构；同时明确保留了总量降准降息的空间，为应对未来的不确定性留足了弹药。

在财政政策前置发力、货币政策高度协同的背景下，中国经济的2026年“开门红”，值得期待。