从沙盘推演走向实际赔偿：董责险穿越费率洼地

在强监管、严问责的导向下，上市公司风险管理和公司治理的提质增效，已成为关乎企业发展和资本市场健康的重要课题。中国证券报记者了解到，上市公司董秘监管新规将出台，目前正在征求意见，以推动董秘多维度规范履职、提升上市公司质量。专家认为，相关规定将提升董秘履职风险意识并催化上市公司投保董责险的需求。

董责险作为一种面向董事、监事及高管的职业责任保险，正从单一的风险转嫁工具进阶为多维的公司治理工具。记者从业内获得的一份报告显示，截至2025年末，累计1750多家（次）A股上市公司披露了董责险购买计划，董责险在A股市场的渗透率快速提升。与之相伴的是，实际赔付支出也显著增加。

梳理各家公司公告，董责险保额动辄上亿元，而保费多为几十万元。业内人士认为，当渗透率和赔付额双双提升，董责险从沙盘推演走向实际赔偿，其费率也将从洼地走出并迎来抬升，财险公司需提高专业核保与定价能力、风控与理赔服务实力，进行理性承保。

在A股渗透率快速提升

“为进一步完善公司风险管理体系，降低公司运营风险，促进公司及子公司的董事、高级管理人员及相关责任人员等充分履职，公司拟购买董事、高级管理人员责任保险。”上市公司正海磁材董事会近日审议通过了投保董责险的相关议案，被保险人为该公司及其子公司的董事、高级管理人员及相关责任人员；保险期限12个月。

近期，京投发展、移为通信、中航重机、东诚药业、中钢国际、八一钢铁、天壕能源、先导基电、国发股份、陕西能源、步步高、万辰集团、国网英大等上市公司纷纷发布购买或续保董责险的公告。

这也在一定程度上折射了董责险的投保热度。明亚保险经纪、上海市建纬律师事务所、险律科技联合发布的《中国上市公司董责险市场报告（2026）》显示，2025年，共有643家A股上市公司发布公告披露购买董责险计划，较上年增长19%，继续保持快速增长态势。截至2025年12月底，A股市场累计1750多家（次）上市公司公告披露购买董责险计划。

从行业板块来看，在2025年新增投保董责险的A股上市公司中，制造业公司数量依然遥遥领先，其中数量最多的是“计算机、通信和其他电子设备制造业”，紧随其后的行业为“专用设备制造业”与“软件和信息技术服务业”。

报告认为，新证券法与新公司法的陆续施行对董责险在A股市场渗透率快速提升起到了重要的推动作用。董责险的需求动因与企业及其董监高所面临的诉讼风险高度正相关，尤其是在行业风险加剧的背景下，董责险作为风险管理工具的重要性愈发突出。董责险实际赔付支出显著攀升，在“强监管”与“硬赔付”的双重作用下，上市公司风控意识提高，推动A股董责险渗透率取得突破。

业内人士预计，2026年董责险渗透率将进一步提高。近日，证监会起草《上市公司董事会秘书监管规则（征求意见稿）》并公开征求意见。“征求意见稿明确董秘权责与追责，直接提升其履职风险意识，将有效催化上市公司投保董责险的需求，预计将拉动市场渗透率进一步提升。”上海市建纬律师事务所高级顾问律师王民在接受记者采访时表示。

报告还显示，随着A股上市公司董责险投保率逐步上升，根据董责险保单约定，重大违规情形有可能启动保单，因此A股董责险的出险率正日益上升。据报告统计，2022年一季度到2025年三季度，已披露的董责险理赔总金额超8.5亿元。

保单费率仍处于洼地

根据正海磁材的公告，公司拟投保的董责险，赔偿限额累计不超过1亿元，保费不超过30万元，由此可以粗略估算这一保单的费率水平。

“目前董责险简单平均费率不足千分之五，实际平均费率可能更低。”明亚保险经纪相关负责人说，近几年承保董责险的保险公司越来越多，市场承保能力快速增长，而理赔报告存在滞后性，市场理赔信息的不透明导致了非理性竞争，市场费率持续下滑。

专家认为，董责险的定价因素比较复杂，除了受市场竞争因素影响之外，还需要综合考虑投保公司的行业环境、股价表现、行政处罚、诉讼风险、公司治理、财务状况、宏观经济以及董监高个人情况等因素，不同投保公司之间的费率水平会与市场平均费率有较大差距。

北京一家险企的高管告诉记者：“关于董责险的定价，有很多因素在发挥作用。首先要看客户所处的行业，比如客户是在制造业、餐饮业，还是在教育行业，每个行业的定价是不一样的；其次要看公司的规模，比如有百万元资产与有上亿元资产的风险是不一样的，需要根据各种风险维度去做评估，费率浮动比较大。保险公司当然能把价格压下去，做到更便宜，但是必然会带来‘压成本’，导致后续理赔落差，这会影响董责险的发展质量。”

业内人士认为，随着上市公司面临的诉讼风险上升以及更多董责险理赔案例的公开，董责险费率必然会出现上涨。

王民表示，A股上市公司董责险市场现在处在“软周期”，即市场供给大于需求，价格较低，而市场周期取决于承保能力、资本和市场需求几方面的博弈。“随着典型赔案陆续暴露，在目前有承保能力的保险主体数量尚不多的情况下，相信‘软周期’持续的时间不会太长。”他说。

走高质量、可持续之路

展望未来，在监管深化与风险显化的双重作用下，A股董责险渗透率持续提升已成共识。但市场要走向成熟、实现“险”尽其用，仍需跨越关键几步。

对于董责险发展进程中所遇到的阻力，王民告诉记者，有多方面原因，包括市场认知存在偏差，比如误解保障范围；基础设施不完善，缺乏理赔数据与强制披露；初期存在非理性费率竞争。考虑到目前董责险投保与理赔信息的不透明在一定程度上阻碍了董责险的发展，建议有关部门建立针对上市公司的董责险强制信息披露制度，要求上市公司披露董责险的保费、保额及理赔款等重要信息，从而更好地发挥董责险的外部治理作用。

在王民看来，董责险的渗透率要持续提升，需监管部门完善董责险信披制度、行业规范条款，同时专业律师需在投保时协助解读合同，理赔时提供专业支持，共同构建健康生态。财险公司需提高专业核保与定价能力、打造更强大的风控与理赔服务实力，并坚持理性承保，实现董责险业务高质量发展。

此外，市场教育也需进一步加强，减少社会认知偏差，特别是对于上市公司决策层、董监高及广大投资者，需要对董责险的核心功能与价值边界有一定的认知——它并非违法行为的“护身符”，而是勤勉尽责者的“保障网”；它不能替代良好的公司治理，但能为完善公司治理提供激励和缓冲。

对于价格，业内人士认为，市场费率终将回归理性，反映真实的风险水平。这要求保险公司坚持长期主义，避免价格战，通过提升风险筛选和服务增值能力来构建核心竞争力。对于上市公司而言，应从成本中心思维转向风险管理投资思维，利用当前窗口期完善风险保障，为未来的稳健经营筑牢防线。

来源：中国证券报