央行开启“定向降息”，A股还具备创新高的条件吗？

央行开启“定向降息”措施，从1月19日开始下调再贷款、再贴现利率0.25个百分比，一年期支农支小再贷款利率降至1.25%。从此次的“降息”措施来看，主要强调的是“定向性”，重点支持小微企业、科技创新和民营企业。

从直接影响分析，此次的“定向降息”措施，有利于进一步降低特定领域的融资成本，未来的资金投向将会显得更加精准，未来的资金利用率将会得到显著提升。

从此次重点支持的领域分析，一方面是继续提振实体经济，助力小微企业、民营企业的发展，为它们的发展提供更优质、更低的贷款利率；另一方面是继续支持科技创新，科技创新依然是当前市场的重点支持对象。

此外，从资本市场的角度考虑，此次央行“定向降息”，为资本市场释放出持续宽松的流动性信号。更低的资金成本与融资利率，将会为相关受益企业与行业带来持续性的提振影响。

步入2026年，市场最关心的是今年的货币调节空间还有多少。

以存款准备金率为例，目前金融机构的法定存款准备金率平均为6.3%，目前已经处于近20年来的低位水平。从国内的存款准备金率的变化情况分析，自2011年存款准备金率开始触顶回落之后，已经下行了15年的时间。

虽然目前法定存款准备金率只有6.3%，但仍然存在一些降准的空间，为2026年的政策调整提供了一定的空间。展望2026年，降准降息仍然存在一定的空间，只是可调整的力度不宜过度乐观。

央行开启“定向降息”，不仅强调了资金投向的定向性、针对性，而且还会向市场传递出资金面充裕、流动性宽松的信号。股票市场作为货币政策松紧的风向标，当货币政策延续宽松性，对股票市场来说，将会带来积极提振的影响。

当前A股市场仍然处于牛市阶段，在牛市环境下，市场往往处于“放大利好，缩小利空”的状态。

前有三大交易所提高融资保证金比例的措施，后有央行开启“定向降息”的举措，此次央行“定向降息”或对冲掉三大交易所提高融资保证金比例的利空因素。

值得一提的是，三大交易所提高融资保证金比例的措施，仅限于新开融资合约，已存续的融资合约并不受影响。因此，这一项措施，主要为市场释放出主动降杠杆、主动降温的信号，并非起到压制牛市的影响作用。

央行的“定向降息”实施时间点几乎与三大交易所提高融资保证金比例的实施时间同步，体现出央行对股票市场依然保持呵护的态度。这一次的“定向降息”，不仅有效对冲掉提高融资保证金比例的影响，而且还为市场传递出资金面充裕的信号。在融资成本下降、资金面充裕的背景下，“定向降息”对股票市场的影响偏积极。

进入2026年，A股市场的日均成交额基本上保持在3万亿元以上，期间创出了3.9万亿的天量成交额。虽然股市成交额已经得到显著提升，但股票市场仍然处于结构性牛市状态，并不是全面性牛市。

A股市场从结构性牛市转向全面性牛市，取决于股市日均成交额可否有效突破4万亿元的水平。

在2015年杠杆牛市的高峰期内，A股日均成交额约为2万亿元，当年股市的两融余额规模约为2.27万亿元，当年股市对应的总市值约为53万亿元人民币。

2026年，在A股牛市高峰期内，A股日均成交额约为3万亿元，股市的两融余额规模约为2.6万亿元，但股市对应的总市值约为123万亿元人民币。

换言之，十年时间内，A股市场的总市值增长了一倍以上。但是，股市日均成交额和两融余额规模分别增长了50%和15%。即使上述两项数据已经得到了明显地提升，但仍然与十年来股票市场的总市值规模增长率有着一定的差距。

退一步说，十年来A股总市值增长了一倍以上，股市日均成交额和两融余额规模的增长率应该要达到100%左右。也就是说，股市日均成交额达到4万亿元，两融余额规模达到4万亿以上，才能够与十年来股市的市值增长规模相匹配，这也是A股市场从结构性牛市转向全面性牛市的重要判断指标。

截至目前，两融余额占A股流通市值的比例只有2.6%，仍然与2015年牛市高峰期的数据有着一定的差距。因此，无论从股市日均成交额，还是从两融余额规模分析，这些数据仍然具有较大的提升空间，为A股市场向上拓展空间提供有利的条件。