期转现业务：破解期现融合“精准性”与“灵活性”难题

来源：红塔期货

“期现如何能更好地融合，如何能更科学合理地均衡”，曾是金能科技股份有限公司（简称金能化学）副总经理伊国勇在管理企业风险时的烦心事。作为全球最大PDH（丙烷脱氢）基地的运营主体，金能化学手握180万吨丙烷脱氢、135万吨聚丙烯的年产能，既不缺融资渠道，又不愁销售门路，但在利用金融工具锁定经营利润时，总被“精准性”与“灵活性”两大难题掣肘。而大商所的期转现业务，正是破解上述难题的“钥匙”。

在化工行业摸爬滚打多年，金能化学对期货、纸货等风险管理工具并不陌生，但传统工具的局限如影随形。“期货能对冲绝对价格风险，一定程度上却面临特定时间、特定区域的基差波动；交割过程中若时间、地点、交割品品质不匹配，则会影响套保策略的落地效果。”伊国勇坦言，企业曾尝试外盘纸货避险，却又面临跨境监管和信用风险，无法与国内现货市场无缝衔接。

转机出现在2023年。通过大商所组织的产业调研活动，金能化学系统接触到期转现这一业务。所谓期转现，是指交易双方协商一致，同时进行数量相当的期货交易和现货或其他相关合约交易的行为。2023年，大商所对已有的期转现业务进行了优化，将期转现由交割方式调整为交易方式，允许双方以协商的方式达成期、现货交易，对标准化的集中竞价方式形成补充，贴近市场实际情况，满足企业对现货品质、地点、交收时间、期现货价格的个性化诉求。在大商所场外平台上，交易双方可凭借现货合同，一站式办理期转现申请。

作为拥有聚丙烯（PP）、液化石油气（LPG）交割厂库资质的实体企业，金能化学对能优化交割流程的工具保持高度敏感，这项业务“连接标准化期货与个性化现货”的特性，瞬间击中了企业的核心需求。“这就像为我们量身打造的‘利器’，把期货市场的标准化风控能力直接导入个性化现货经营。”伊国勇用一个生动的比喻解释了期转现业务的价值。当期货盘面价格合适但标准交割品与企业现货不匹配时，金能化学可通过大商所场外平台发布需求，快速匹配交易对手，协商确定个性化交割细节——从丙烷原料的到货时间、库区地点，到聚丙烯产品的品牌要求、交付标准，都能按需定制，最终将期货头寸平稳转换为现货交易。

事实上，这种“量身定制”的优势，已深度融入金能化学“采购—生产—销售”全流程。在采购端，通过LPG期转现，企业精准锁定丙烷原料成本和到货节奏，为180万吨PDH装置稳定供料筑牢保障；在销售端，以“期货价格+贴水”模式通过PP期转现对接下游，135万吨聚丙烯产品实现精准销售，加工利润被稳稳锁定。自2023年开展业务以来，金能化学在PP、LPG两个品种上的期转现年业务量已有数万吨。

效率的提升同样让企业感触颇深。“过去找对手、谈合同、办交收，一套流程下来耗时耗力。现在，在平台上按规则协商，流程标准、权责清晰，成本至少节省三成。”伊国勇算了一笔账，期转现业务把团队从繁琐的双边谈判中解放出来，转而聚焦更具价值的风险管理策略制定。

期转现最大的创新点在于打破了标准化期货合约与非标现货交易之间的壁垒。“它允许我们根据自身的采购、生产和销售节奏，灵活确定交割细节，从根本上解决了传统标准交割可能存在的时空错配与品质错配问题。”伊国勇称。

在伊国勇看来，这项创新带来的不仅是交易工具的升级，更是经营思维的革命。“从前是被动适应标准合约，现在能主动设计交易方案。”伊国勇表示，这让金能化学在2025年聚丙烯出口量预计突破40万吨的扩张进程中，始终保持经营稳健。

期转现的价值正在持续释放。大商所的数据显示，2023年9月以来，已有219家实体企业和59家期货公司参与该业务，业务成交量56万手，涉及现货583万吨，金额219亿元。其中，2025年前10个月成交42.8万手，是2024年全年的3.7倍。

除了化工行业，期转现也在油脂油料领域掀起变革。油脂油料行业现货贸易中，大型粮商普遍采用“集采+分销”模式，即大豆进口企业作为采购平台先统一进口大豆，再分销给下游压榨企业。通常来说，进口企业在国际上统一采购进口大豆后，会卖出豆油、豆粕期货合约，对大豆压榨产成品进行套保，待大豆装船或到港，将进口大豆现货和期货套保头寸一并转移给下游压榨企业。若由进口企业和压榨企业在期现货两端自行操作，则双方压力都较大。

针对这一痛点，大商所于2024年10月优化推出“大豆—豆粕豆油”跨品种期转现模式，允许企业以大豆现货合同申请开展豆油、豆粕的期转现业务。目前，部分大型油脂企业已将期转现业务嵌入日常业务。

路易达孚油脂油料平台交易总监陈优生表示：“由于进口大豆一个现货批次数量庞大（一船5万~6万吨），我们和下游压榨企业在期货交易时，为避免对期货盘面价格产生较大影响，需要分批、多次进行期货操作，过程繁复且容易出现价格滑点而造成额外损失。通过‘大豆—豆粕豆油’跨品种期转现，我们实现了期、现货交易对手的统一，可以一次性完成整船大豆对应的期货头寸的转移，极大提升了交易便利性，降低了套保交易成本。”

2025年，华东地区一家企业采购进口大豆5万吨，并卖出豆粕和豆油期货合约进行套保。同年10月，该进口企业与下游压榨企业签订5万吨大豆销售合同。此时，进口企业需要买入豆粕、豆油期货合约进行平仓，压榨企业为规避产品价格下跌风险，需要卖出豆粕、豆油期货合约。2025年11月，双方以现货合同申请期转现，约定好豆粕、豆油期货合约的价格。当日收盘后，交易所以双方协议价格将进口企业空头头寸平仓，并为压榨企业建立空头头寸，从而完成期货头寸的转移，提升了业务办理效率。

未来，随着越来越多的企业参与期转现业务，该业务的应用场景将进一步拓展、功能发挥水平将进一步提升，期货现货结合、场内场外协同发展的良性生态正在稳步构建。大商所相关业务负责人表示，下一步，将深入贯彻落实《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》要求，立足于更好满足实体企业风险管理需求，丰富商品期货市场交易工具，持续优化期转现业务，同时加强针对性培育和市场拓展，努力推动期转现操作更便利、期现联动更高效，通过日益成熟的平台化服务持续推动期现货市场多层次融合，以更高质量的期现联动服务实体经济风险管理。（期货日报 韩乐）