东风汽车2025差强人意，岚图上市在即迎“转机”？

编辑导语：岚图即将叩开港股资本市场的大门。

东风汽车的“腾笼换鸟”计划迎来了新的进展。

1月13日，东风汽车集团股份有限公司发布公告称，通过吸收合并方式将东风集团股份私有化、东风集团分派岚图汽车股份及撤销集团上市地位的建议，已获得国家发展改革委、商务部及国家外汇管理局的批准、备案或登记以及与合并相关的其他适用政府批准，就此达成一项合并先决条件。

值得注意的是，就在公告发出的前一天，东风汽车集团最新销量数据姗姗来迟。2025年，全年该集团累计销售汽车189.6万辆，同比仅微增0.01%，跑输行业平均水平。

回望东风汽车集团的2025年，合资品牌集体失速，新能源业务虽增长42.62%，但盈利难题仍未破解。因此，岚图的上市也被外界视作东风汽车集团转型的“关键转折点”，然而，愈发激烈的竞争、集团增长乏力与品牌自身短板为这场突围游戏增添了更多的不确定性。

集团业绩不达预期，合资失速

1月12日，东风集团股份在港交所公告，公司2025年1-12月累计汽车销量为189.6万辆，同比增长约0.01%。与2024年相比几乎持平。这一增速低于2025年中国乘用车市场3.8%的整体增速，但12月单月销量19.92万辆，同比增长3.12%，呈现年末回暖态势。

但将目光聚焦到集团旗下的合资品牌，就会发现东风集团能维持0.1%的微增已是不易。

作为集团核心合资企业，东风日产2025年累计销量定格在60万辆关口，折射出日产在华整体市场的收缩态势。尽管明星车型轩逸（参数丨图片）仍以32万辆成绩稳居细分市场前列，但品牌的新能源产品销量仍处于滞后状态，虽然N6、N7正在逐步上量，但还远远不够，2026年东风日产的新产品能否持续热销是其起复的关键。

东风本田面临的挑战更为艰巨。全年仅完成30万辆销量目标，同比暴跌30%的表现远超大盘跌幅，暴露出本田品牌在华市场竞争力遭遇系统性削弱。这种断崖式下滑背后，反映出合资阵营在技术迭代与市场响应速度上的双重困境。

法系车代表神龙汽车虽展现微弱复苏迹象——年度销量7.3万辆实现7%的正增长，但其体量仅占东风集团总盘口的极小份额。曾经撑起合资阵营半壁江山的昔日王者，如今已难复往日荣光，传统燃油车时代的辉煌正加速褪色。

在合资失速的背后，东风的新能源在2025年迎来了喜人的涨势。

数据显示：东风新能源汽车销量达56.28万辆，同比大幅增长42.62%；新能源乘用车销量51.46万辆，同比增长44.09%；新能源商用车销量4.82万辆，同比增长28.63%。

在这样的背景下，托举岚图港股上市也被外界视为是东风汽车集团和岚图汽车最后的机会。

岚图上市在即，东风的资本化“加减法”

本次东风汽车集团完成向国家发改委、商务部及国家外汇管理局取得私有化合并所需的批准、备案及登记程序，达成合并先决条件之一，意味着岚图距离港股上市再进一步。

近年来，受行业变革深化与市场竞争白热化的双重压力，东风集团股份近年经营业绩持续承压，二级市场估值长期处于低位。财报显示，2025年前三季度公司归母净利润亏损达18.82亿元，同比降幅扩大至268%。

在披露私有化退市计划并同步推进岚图品牌H股介绍上市方案前夕，集团总市值仅余391.2亿港元，市净率低至0.25倍（长期破净状态），港股融资平台功能实质失效。而1月13日，随着私有化方案获关键监管批准公告发布，当日股价应声大涨6.79%，推动总市值跃升至752.6亿港元，较此前低点近乎翻倍。

与东风整体低迷不同的是，岚图在2025年展现出了“黑马”之姿：全年累计交付15万辆辆，同比增长87%，实现连续10个月销量增长。其“明星单品”岚图梦想家全年销量达8万辆，占比过半。

在财务表现上，岚图汽车2025年前7个月实现净利润4.34亿元，扭转了2022—2024年连续三年亏损的局面。需要注意的是，岚图盈利的背后也离不开政府补贴的支撑。2024年，岚图汽车与收入相关的政府补助由上年同期的1.39亿元增至7.07亿元，并于2025年前7月达到6.42亿元。

东风集团方面认为，预计岚图汽车上市后将打破东风集团股份过往的港股低估值束缚，实现估值逻辑切换。

业内人士认为，当前岚图港股上市对东风汽车集团而言也是一条颇为正确的道路，一方面合资车企销量下滑较为严重；另一方面，新能源汽车由于多种因素，盈利困难。此时托举岚图进入资本市场寻找造血之路无疑对品牌发展的最佳路线。

与此同时，岚图也在极力展现自身的可塑性。为了摆脱以往依赖单一爆品的局面，岚图在2025年推出了泰山、追光L这两款全新旗舰，与岚图梦想家共同完成轿车、MPV、SUV三大核心品类的高端产品布局。据悉，2026年，岚图汽车的产品阵容将扩大至6—9款车型。

此外，1月12日，岚图汽车与华为控股子公司深圳引望智能技术有限公司签署深化战略合作协议，双方计划在智能驾驶及智能座舱联合开发、To C软件联合运营等方面深化战略合作，基于产品开发模式的创新合作和To C软件开发都将组建联合团队。这意味着岚图将在智能化层面再次加码。

当然，上市对岚图而言也并非万事大吉。有行业人士指出，岚图独立上市后仍面临一定挑战。当下，新能源汽车市场竞争激烈，需持续投入以保持技术领先。作为新上市主体，盈利能力和现金流管理将受市场密切关注，品牌影响力也仍需提升，以应对头部企业的竞争压力。