万科与债权人展开第三轮博弈

万科近期针对两笔即将到期的境内债券，提出了总额57亿元的最新展期方案，这已是双方就此问题展开的第三轮博弈。

核心方案要点

这次涉及的两笔债券分别为余额20亿元的“22万科MTN004” 和余额37亿元的“22万科MTN005”。

• 新的兑付安排：

◦ 20亿元债券提出了两个备选议案。核心是计划在2026年1月28日先兑付一部分本金（方案一为40%，方案二为5%），剩余大部分本金则统一展期至2026年12月15日偿还。

◦ 37亿元债券的展期终点是2026年12月28日。

• 利息支付：两笔债券的原到期应付利息（合计约1.71亿元）将分别在2026年1月底和2月中旬前支付。

• 关键增信措施：新方案明确，将为这两笔债券提供旗下项目公司的应收款质押作为增信担保。这是一个重要改进，为债权人提供了更具体的资产保障。

• 更长的缓冲期：方案还提议，将原有的30个交易日宽限期大幅延长至90个交易日。这意味着即便展期后未能如期兑付，也不会立即构成违约，为解决问题留出了更充裕的缓冲时间。

• 高门槛表决：所有议案均需获得超过90%表决权的持有人同意才能生效，表决将在近期完成。

背景与演进

此次新方案是谈判持续深化的结果。早在2025年12月，最初的展期方案就因未能获得足够支持而失败，债权人主要担忧缺乏增信和即时现金补偿。随后，双方仅通过了延长30天宽限期的议案，为继续谈判争取了时间。

与旧方案相比，当前版本的核心改进在于提供了具体的应收款质押增信，并设置了部分本金提前兑付的选项，以回应债权人关切。

对万科的意义与挑战

1. 避免即时违约：若方案通过，将为万科化解当前的兑付危机、避免交叉违约争取到关键的一年时间。

2. 压力依然严峻：即便这57亿元债务成功延期，万科的债务压力并未根本解除。公司在2026年仍有超过120亿元的境内公开债需要偿还，同时经营端面临销售下滑、业绩承压的挑战，“造血”能力亟待恢复。

市场反应

新方案公布后，市场给出了谨慎积极的反馈。万科A股股价在消息披露后明显上涨，相关债券价格也普遍回升。这反映出市场认为新方案增加了债务平稳解决的可能性，悲观情绪得到一定缓解。

总而言之，万科此次提出的方案在增信和现金补偿上做出了更多让步，显示出达成共识的诚意。然而，最终能否获得持有90%以上表决权的债权人认可，仍是决定其能否安然度过此次关口的关键。