脱胎于华为的算力“独角兽”，超聚变已启动上市辅导

近日，中国证监会官网信息显示，超聚变数字技术股份有限公司（简称“超聚变”）已在河南证监局提交上市辅导备案，中信证券担任辅导机构。据辅导备案报告披露，超聚变成立于2021年9月，注册资本8.8亿元，法定代表人马剑平；公司控股股东为河南超聚能科技有限公司，持股31.38%。

公司官网信息显示，超聚变定位为AI和数据时代的全栈解决方案提供者，布局算力、城企数智、能源智慧解决方案等方向，并提出“共建智能体时代”的愿景；其在全球部署10个研发中心与6个供应中心，设立6个全球技术服务中心与7大地区部，服务覆盖100多个国家和地区、超过10000家客户。在长城战略咨询发布的《GEI世界独角兽企业发展报告2024》中，超聚变位列第47名，估值超89亿美元。

而这家算力“独角兽”企业，最早脱胎于华为的X86服务器业务。2021年，华为将该业务剥离并成立超聚变数字技术有限公司，后由河南国资委旗下河南超聚能控股。这背后与外部供应链环境变化密切相关。在美国芯片禁令的影响下，华为难以确保从英特尔获得持续稳定的芯片供应，X86服务器业务将难以为继，放弃并剥离相关业务成为更现实的选择。而引入地方国资与市场化资本，则有助于业务以更独立的主体延续交付与客户服务。

值得注意的是，在股权切换之后，能力链条并未断裂，超聚变与华为仍保持高度协同，呈现出较高的“含华量”。据悉，在超聚变郑州研发中心约3000人的工程师团队中，有约40%以“华为外协”身份参与技术攻关；在业务协同上，华为云Stack、盘古大模型等核心产品线，超聚变亦是核心供应商。这种“组织独立、能力延续、高效协同”的关系，使其在产品方法论、工程化能力与生态对接上得以延续，也更好地确保了业务的连续性。

从行业背景看，算力基础设施正在从“硬件竞速”转向“系统竞争”。大模型训练与推理带动AI服务器、集群化部署与数据中心扩容加速，同时能耗与PUE约束趋严，推动数据中心从“堆算力”走向“算力效率+运营效率”并重。在这一趋势下，液冷、供电、交付与运维能力被推到台前，厂商的竞争焦点也从单点参数延伸为“产品能力—规模交付—运维服务—生态协同”的综合体系。

超聚变在资源整合方面也呈现“国资+产业+金融”的股东结构：除控股股东外，河南资产、国调基金等多家机构参与投资，同时吸引了三大运营商旗下投资平台，以及中金资本、招商资本等头部金融机构进入。业内人士分析认为，这类结构的价值不仅是资金，更在于政企客户触达、项目协同与区域产业配套，有利于在算力中心建设、政企招投标及运营服务等环节形成联动，提高订单获取与履约效率。

据公开数据显示，超聚变液冷服务器连续两年（2023—2024）位居中国市场份额第一，公司营收从2022年约100亿元增长至2024年超过400亿元。业内认为，其增长主要来自工程化交付体系的延续、液冷对能效痛点的精准匹配，以及从硬件向平台与方案延伸带来的项目价值量提升。

不过，服务器行业长期面临价格竞争与毛利波动，AI服务器对关键器件、系统集成与供应链管理提出更高要求，持续研发投入与交付能力建设将直接影响盈利质量。对拟上市企业而言，市场同样会关注其技术迭代节奏、关键器件供给韧性、客户结构稳定性及全球化交付能力是否可持续。

采写：南都·湾财社记者 程洋