31亿港元！药明合联拟溢价99%收购东曜药业，ADC产能有望进一步拓展

国内CXO行业再现大手笔收购。

1月14日晚间，药明生物（2269.HK）、药明生物附属公司药明合联（2268.HK）及东曜药业（1875.HK）发布联合公告称，药明合联通过财务顾问花旗环球金融亚洲有限公司，向东曜药业发出自愿有条件现金要约，拟收购其全部已发行股份（要约人及一致行动人士已持有或同意收购的股份除外），并注销全部尚未行使购股权。

此次股份要约价为4港元/股，较东曜药业未受干扰日（2025年12月22日）收盘价2.01港元溢价约99%。假设要约获全面接纳，最高总代价约为31亿港元。或受上述消息影响，1月15日上午，东曜药业盘中一度涨超78%，药明合联盘中一度跌超4.8%。

药明生物是国内CXO龙头企业，是药明合联的控股股东。2025年半年报显示，截至2025年6月30日，药明生物直接或间接持有药明合联的股份为50.82%。药明合联的业务主要集中在ADC等生物偶联药物，于2023年11月在港股上市。

1月15日早间，药明合联还发布消息称，药明合联首席执行官李锦才在第44届摩根大通医疗健康大会发表演讲时透露，公司2025年财务业绩盈喜，具体来看，2025年营收同比增长超45%；毛利同比增长超70%；经调整净利润（不含利息收入和支出）同比增长超45%，扣除汇率变动影响后，该增长率预期将超过65%。截至2025年底，药明合联全球客户数已超630家。

所谓ADC，就是通过一个化学连接符将具有细胞毒性的小分子药物（即有效载荷）共价连接（亦称为偶联）至生物成分（即抗体）上，这类药物兼具抗体的特异性靶向作用和高效细胞毒性小分子药物的细胞杀伤力，是近几年全球医药行业公认的“黄金赛道”。由于工艺复杂，ADC药物的外包服务需求较大，此前有业内人士指出，外包率达到了70%。

对于承接ADC的医药外包服务公司而言，如何提升ADC产能至关重要。李锦才在上述大会上还提到，公司未来还将继续积极且审慎地推进产能拓展战略，2026-2029年累计计划投入超70亿元，用于国内外偶联、制剂及载荷连接子设施扩张，扩张速度远超行业平均水平。

东曜药业成立于2010年，于2019年在港股上市，早期与很多biotech（生物科技公司）一样主要做创新药研发，也曾推出商业化产品。到了2020年，公司在外部环境的变化下，转型发展CXO赛道，聚焦在生物药的CDMO。2025年半年报显示，东曜药业上半年营业收入4.89亿元，净利润406万元，上半年新增客户12个，累计服务客户85个。

无论是从业绩还是从服务客户，此次收购都是典型的“大鱼吃小鱼”的典型案例，也可以看作药明合联产能拓展的动作之一，东曜药业2025年半年报提到，公司位于苏州工业园区，占地5万平方米，拥有4条（2条抗体，2条ADC）完整的国际一线品牌商业化产线，包括5个原液车间（包含非毒偶联原液车间），4个制剂车间。其中抗体原液年产能30万升，制剂车间年产能3000万支。ADC原液年产能960公斤，制剂年产能530万瓶。公司产能拥有较大灵活性，多次成功完成非常规订单，产线切换效率高，提供定制化服务并支持客户驻场参与关键试验节点。

在创新药行情高涨的大背景下，CXO赛道的发展势头也持续向好。不过，也可以看到CXO行业内部也在通过并购等方式加速整合。

也是在1月14日，奥浦迈（688293）公告称，当天公司收到澎立生物出具的由其盖章证明标的股权已完成过户的《股东名册》。鉴于澎立生物的公司性质为股份有限公司，根据相关法律法规的规定，股东名册更新完成即截至本公告披露日，本次交易涉及的标的资产的过户事宜已办理完毕，该公司成为其全资子公司，并开始将其纳入合并报表范围。

上述收购交易价格为14.5亿元，双方都属于CXO公司。其中奥浦迈成立于2013年，是一家专注于提供细胞培养解决方案和端到端CDMO服务的高科技生物技术企业，2022年登陆科创板。被收购的澎立生物成立于2008年3月7日，是国内最早聚焦于创新药研发临床前药效学研究评价的CRO公司之一，曾冲击科创板但未果。