五战IPO！老乡鸡这次会赢？

古有“屡败屡战”，今有老乡鸡闯关！

在中国知名餐饮企业中，论对上市的执念，可能没有第二个比老乡鸡更深的，2次A股折戟叠加3次港股闯关、“四年IPO五战”的名场面堪称前无古人……

01，这一次，老乡鸡会赢吗？

1月8日，老乡鸡控股公司LXJ International Holdings Limited再一次向港交所主板递交上市申请，这已经是其自2025年1月、7月之后的第三次港股IPO闯关了，算上2022年5月和2023年2月两度冲A的动作，等于四年间，老乡鸡已解锁5战IPO的成就，还有sei？

回看前2次港股冲刺，第一次始于2025年1月3日，这是老乡鸡首次向港交所递表，但因招股书因未在规定期限内完成材料更新而失效。同年7月7日，公司二次递表最终仍以失效告终。

据2025年6月胡润研究院发布的《2025全球独角兽榜》，老乡鸡估值仅剩90亿，较巅峰时（Pre-IPO后的估值）的180亿径直“腰斩”。

不少关注行业动向的网友疑惑，比老乡鸡更晚递交招股书的绿茶（递表到上市用时11月）和遇见小面（递表到上市用时8个月），都纷纷成功登陆港股，怎么到老乡鸡这儿就显得这么难？

实际上，早在2022年10月 ，证监会就针对老乡鸡的招股书发出了多达45项的反馈意见，内容触及多个核心合规与经营问题，包括实际控制人可能涉及的行贿风险、食品安全管控隐患、员工社会保险缴纳不规范以及历史增资程序存在瑕疵等诸多问题；

拿多次冲上热搜的老乡鸡欠缴员工社保问题来说，目前仍然存在，招股书显示，在2022年-2024年以及截至2025年8月31日的八个月，老乡鸡社会保险及住房公积金供款缺口分别为1070万元、2140万元、3630万元及3190万元，合计超1亿元。

老乡鸡方面也曾回应过未能全员购买社保的原因，主要包括餐饮从业人员的流动率高和部分员工对参保意愿不强等方面的因素。不过，纵使社保问题“情有可原”，涉及食品安全问题却不容忽略。

另外在黑猫投诉平台上，有大量关于老乡鸡的投诉帖子，其中投诉理由涉及菜品有虫、食物中毒、品控差和服务态度等多方面的问题，部分显示已回复，部分显示已完成。

招股书还显示，在2022年至2024年间，老乡鸡共有13家直营店发生个别食品安全事故并导致13项行政处罚，该等行政处罚针对使用超过保质期的食材、使用不符合卫生标准的餐具、菜品中发现异物、未能全面执行采购检验制度、不当存储食材及食品安全文件不齐全等各种问题，影响了约676名顾客。

显而易见，老乡鸡仍然不能在这些老生常谈的问题上掉以轻心，尤其食安问题，务必要引起重视，它很可能成为本次IPO结果的重要影响因子之一，中国食品产业分析师朱丹蓬还指出，老乡鸡上市屡遭挫折，恰恰反映了其核心业务面临的深层挑战，比如“频发的食品安全事件，暴露了其在品控与供应链完整度上的不足…”

2025年前8个月，老乡鸡收入同比增长10.90%至45.78亿元，净利润同比增长12.05%至3.72亿元，在非国际财务准则下，其净调整净利润同比8.96%增长至8.60亿元。

截至2025年8月31日，老乡鸡坐拥1658家门店，其中包含925家直营店和733家加盟店，2022年-2024年，老乡鸡直营门店数量分别为1007家、973家、914家；同期加盟店数量分别为118家、226家、565家，2024年，其中有上百家直营店被转为加盟店；

尽管直营店的单店日均销售额和翻台率仍显著高于加盟店，但加盟模式用更低的资本开支和运营风险换取更高的管理服务费的毛利率，亦为公司利润率的抬升做出了贡献。

不过，对比行业内的头部玩家，老乡鸡的毛利率仍有可观的提升空间，2022年至2024年及2028年前8个月，老乡鸡的毛利率分别为20.3%、23.3%、23.9%和24.6%，显著低于小菜园（69%左右）、绿茶（69%左右）、遇见小面（63%左右）乡村基（56%左右）等中式快餐品牌。

目前，老乡鸡华东地区拥有门店1434家，占比86.5%，大本营安徽省境内拥有784家，占比47.3%，较2022年12月底的59.4%下降了12个百分点，江浙沪地区占比达38.6%，保持了增长态势，一定程度上反映出其全国化战略略显成效；

值得一提的是，老乡鸡曾于2024年分别以约9827万元和5521万元的价格完成对两家机构股权的回购，这一动作显示出家族对公司控制权的高度掌控及长期持有意愿，也一定程度上回应了外界对其家族式治理的质疑。

另外公司实控人还通过“老乡鸡（香港）餐饮有限公司”间接控股，构建了清晰的离岸架构，为港股上市铺平路径，林林总总，都显现出老乡鸡冲刺IPO的无比决心和坚定态度。

老乡鸡的前身为2003年在合肥创立的“肥西老母鸡”餐厅，以2026年第五次IPO来看，这碗上市鸡汤，老乡鸡已“熬”了23年，所以这一次的最终结果，备受关切，互联网那些事也将持续保持关注。

02，老乡鸡能否讲出新故事？

据灼识咨询，2024年交易总额计，老乡鸡在中式快餐市场以0.9%的份额位列第一，在整个快餐行业排名第八，份额0.5%，另外，2024年以交易总额计，中式快餐连锁化率仅为32.5%，远低于西式快餐的67.9%。同期，中国前五大中式快餐品牌合计市场占有率仅为3.6%，远低于前五大西式快餐品牌的50.8%。

客观的数据显示着中式快餐行业极度分散的市场格局，叠加乡村基、老娘舅还有一众遍布街头的品牌层出不穷，于老乡鸡而言，不到1%的交易份额就成为了行业“一哥”，意味着其仍有不俗的增长空间。

随着老乡鸡向更多新城市拓展版图，对中央厨房、区域配送中心等基础设施的需求将持续扩大。根据老乡鸡描述，其供应链已覆盖养殖、采购、加工、仓储及物流全链条，核心环节包含3座自营养鸡场、2个中央厨房与8个区域配送中心。

代价是其原材料及耗材占收入比重逐年上升，2022年-2024年及2025年前8个月，分别占到37.0%、37.7%、41.3%、43.4%。为此公司负债结构一度承压。截至2024年底，其流动净负债为6.88亿元；不过至2025年11月底，该指标已降至2.31亿元（未经审计）。

另外在数智化运营方面，老乡鸡也布局了包括“人、货、场”的一体化数字系统，2024年其注册会员超2370万，并且通过智能供应链管理实现食材的全程溯源，智能选址系统和300+门店配备的烹饪机器人及自助收银等设备亦在发挥作用。

回到消费者最关注的预制菜问题上来，老乡鸡因为公开《菜品溯原报告》等行为一度受到凭一己之力将西贝送到舆论风口浪尖的罗永浩的大力赞扬“所有用预制菜的餐厅 要好好学学你们的同行老乡鸡……”

骑驴看唱本，这些“利好面”能否被资本市场买账仍无法直接下定论，不过，鉴于百胜中国和海底捞等代表性名企/集团的股价均开始不同程度回升，市场情绪的回暖会否为老乡鸡的IPO多添一分胜算？

拭目以待！

参考资料：

封面图源AIGC

老乡鸡三战港股：估值腰斩，社保缺口超1亿元-南都周刊

五战IPO，老乡鸡的“上市鸡汤”还要熬多久？-港股研究社

老乡鸡，着急飞出安徽-斑马消费

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