Mysteel解读：“政策变量”遇上“去库存”：菜油行情走向何方？

当加拿大总理跨越太平洋的访华行程与中国菜油市场的“去库存”周期不期而遇，一场牵动全球农产品贸易格局的微妙博弈正在展开。作为全球最大的油菜籽生产国和出口国，加拿大的一举一动，始终是中国菜油市场无法忽视的“政策变量”。这一关键“政策变量”，正与中国国内菜油市场持续的“去库存”周期深度交织，或将共同决定未来一段时期菜油行情的运行轨迹与波动逻辑。

一、政策变量：供应预期或转变

中国是全球最大的油菜籽进口国，而加拿大则是最大的出口国，两国贸易关系直接塑造着全球菜系商品的贸易流。自2024年9月中国对加拿大菜籽发起反倾销调查以来，中加油菜产品贸易持续承压。2025年3月，中国进一步对加菜籽、菜粕加征100%关税；同年8月，又对加拿大菜籽征收78.5%反倾销保证金，两国菜系贸易降至低位。此次加拿大总理访华，被视为双方寻求缓和经贸关系的重要契机。加拿大统计局报告显示，2025/26年度加拿大油菜籽产量创下2180万吨历史新高，较9月预估值大幅上调177万吨，同比增幅达13.3%。若会谈取得进展，菜系相关贸易限制措施存在调整可能，这或将对当前供应偏紧的国内菜油、菜粕市场带来显著影响，市场情绪与价格预期亦可能随之波动。

二、库存现实：菜油现货供应偏紧

与外部政策变量形成对照的，是国内菜油市场正在经历的“去库存”阶段。据Mysteel调研显示，截至1月9日，全国重点地区菜油库存25.35万吨，较去年同期降44.99%。据海关数据显示，2025年11月菜籽进口量0.2万吨。1-11月菜籽累计进口244.79万吨，较去年同期减57.67%。随着加籽库存清零，澳籽尚未开机压榨，国内菜油产量停滞。且菜油外商报价较高，盘面价格多数倒挂，贸易商买船欠积极。根据海关统计数据显示，2025年6月至11月期间，我国自俄罗斯进口的初榨低芥酸菜籽油价格呈现稳步上行趋势。其中，6月进口均价为7659元/吨，至10月已上涨至8125元/吨。叠加关税及港口相关费用后，经测算，进口综合成本均价约9600元/吨左右。菜油现货供应偏紧，叠加前期菜油买船成本较高，市场挺价意愿较强。

三、行情走向：多维博弈下的动态平衡路径

当“政策破冰”的预期遇上“库存去化”的现实，菜油行情将不再是简单的单边故事，而将进入一个复杂的多维度博弈与再平衡过程。其走向可能呈现以下几个阶段特征：

预期主导的震荡期：短期内，市场交易重心可能更倾向于对政策利好的乐观预期，推动价格出现情绪性下跌。但由于菜油去库存，现货供应偏紧现实压力始终存在，行情大概率呈现“下跌有底”的8800-9100元/吨宽幅震荡格局。价格走势易受相关消息面扰动，波动加剧。

现实验证的分化期：中长期来看，行情将取决于“预期”与“现实”的赛跑结果。关键观察点在于：一是政策利好的实际兑现节奏和力度，即新增采购何时能实质到港；二是国内去库存的实际效率。若政策落地缓慢，而消费回暖超预期加速去库，则价格支撑将不断增强；反之，若进口增量快速涌入，市场将重新承压。加拿大油菜籽的进口成本将逐步成为重要的定价参考。

四、结论与展望：

当前菜油市场正处于“低库存现实”与“政策变化预期”的激烈博弈中。加拿大总理访华引发市场对中加经贸政策走向的关注，相关不确定性对菜油期货盘面形成一定压力。但当前国内菜油库存持续偏低，澳籽尚未压榨，整体现货供应偏紧。多空博弈，预计短期菜油盘面价格8800-9100元/吨震荡整理，后续市场焦点集中于中加会谈能否释放实质性政策信号，以及澳大利亚菜籽的压榨及买船进度。

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