李彦宏要IPO敲钟了

作者/吴琼 报道/投资界PEdail

“起大早赶晚集”，李彦宏奋起直追。

一个超级IPO要来了。

2026年伊始，百度宣布第一个重磅消息——昆仑芯已透过联席保荐人，以保密形式向香港联交所递表，申请在主板上市。

说起来，创投圈对昆仑芯不算陌生：前身是百度智能芯片及架构部，2021年分拆后首轮融资估值便是130亿元人民币，轰动一时。如今看着摩尔线程、沐曦在科创板缔造市值神话，连壁仞上市首日也破了千亿，昆仑芯加快上市速度。

虽然百度常常被调侃“起大早赶晚集”，但李彦宏显然不希望再错过中国算力崛起盛宴。

李彦宏第二个IPO来了

那是2023年的一场公开论坛上，百度董事长兼CEO李彦宏曾分享自研昆仑芯片的原因：“当初我们做搜索的时候，买别人的芯片太贵了，每片要1万美元。而我们自己做，2万人民币就做下来了。”为此，李彦宏有了下场造芯的念头。

其实早在2011年，百度内部就集结了一支团队，成员大多百度、高通、Marvell、Tesla等头部公司，启动了FPGA AI加速器项目。此后几年，这个芯片团队鲜少对外发声，却备受关注——2015年FPGA部署超过5千片；2017年部署规模超过1.2万片，是当时业内最大规模部署，并在Hot Chips上发布自研的昆仑芯XPU架构。

直到2018年，百度正式启动昆仑芯项目——开始AI芯片产品研发。犹记得在当年的百度AI开发者大会上，百度发布自主研发的首款云端全功能AI芯片——“昆仑”。彼时，该款芯片采用三星14nm工艺，有很高的内存带宽，算力更是达到260Tops。

由此开始，中国造芯江湖风起云涌。同一年，阿里达摩院芯片研发团队与全资收购的中天微团队合并，成立平头哥芯片公司。而我们所熟知的壁仞科技、摩尔线程、沐曦等AI芯片公司也在之后几年相继成立。

另一个关键节点在2021年。那年4月，百度旗下昆仑芯片业务正式独立，并成立新公司——昆仑芯（北京）科技有限公司，由百度芯片首席架构师欧阳剑出任昆仑芯CEO。

集大厂资源于一身，昆仑芯进展迅速——2020年，昆仑芯1代量产，规模化落地；2021年，昆仑芯2代问世，到2022年底已出货数万片；2024年，昆仑芯3代量产，落地互联网、金融、能源、制造、交通、教育等行业。

而在两个月前的百度世界2025大会上，百度集团执行副总裁、百度智能云事业群总裁沈抖披露了昆仑芯的成绩单与未来五年计划。据悉，全新一代昆仑芯包括两款产品——昆仑芯M100 针对大规模推理场景优化设计，将于2026年上市；昆仑芯M300面向超大规模的多模态模型的训练和推理任务，预计2027年上市。

“AI基础设施一定是长期投资。”百度以近乎“军令状”式的形式表明决心。沈抖称，未来五年，昆仑芯“按年上新”，每年都会推出新品。雄心浮现——到2030年，将昆仑芯单一集群的规模扩展至百万卡级别。

如今看来，昆仑芯高调亮相或许正是上市的征兆。如今百度一纸公告正式宣布——2026年第一天，昆仑芯已透过其联席保荐人以保密形式向香港联交所提交上市申请表格（A1表格），以申请批准昆仑芯股份于香港联交所主板上市及买卖。

时隔多年，李彦宏第二个IPO要来了。

投资人云集

“百度最值钱的宝贝”

作为百度系一员，昆仑芯给一级市场留下深刻印象。

这是一个成立即是独角兽的项目。2021年3月，昆仑芯完成独立融资，领投方为CPE源峰，投资方包括IDG资本、君联资本、元禾璞华等，当时估值约130亿元。

这也是昆仑芯唯一一次公开宣布融资。但据企查查显示，五年间昆仑芯完成多次股权变更，许多知名投资机构依次上桌——2022年7月，新增通用技术创投、中比基金、千山资本等股东；仅半个月后，中信证券、临芯投资也成为昆仑芯股东。

2023年，昆仑芯又迎来一位重量级投资方——比亚迪。值得一提的是，比亚迪也是昆仑芯的重要客户之一。这一年，一同上车的还有中关村科学城公司、三亚御海基金、中国互联网投资基金等。

到2024年，阵容越发豪华，包括社保基金中关村自主创新专项基金、北京市人工智能产业投资基金、顺禧基金、中信建投资本等。去年7月，昆仑芯完成新一轮融资，一举新增15名股东，包括中国移动旗下基金、北京政府引导基金、北京山高君泰基金、国海创新资本、中金资本等。

至此，昆仑芯身后已集结了一支长长的投资人队伍。

五年时间，所有人都在期待IPO时刻。虽然有关分拆详情尚不可知，但昆仑芯已然不容小觑。相比同行，昆仑芯不仅有搜索、云计算、自动驾驶等集团内部业务线的订单支持；还有中国移动、南方电网、招商银行等大型国企客户。

当中最关键的一笔，是去年8月，在中国移动集采项目中，昆仑芯三个标包均排名第一，拿下十亿级订单。据高盛预计，昆仑芯2025年销售额将达35亿元，2026年有望跃升至65亿元。

毋庸置疑，百度对昆仑芯上市寄予厚望。在最新公告中，李彦宏表示分拆在商业方面对百度及昆仑芯均有利，并解释了分拆上市将带来的三大利好：

一，提升昆仑芯在其客户、供应商及潜在战略合作伙伴中的形象，以争取更多业务，百度也将透过持股受益于其增长；二，昆仑芯能在未来有需要时直接且独立地进入股权及债务资本市场，优化集团财务资源配置；三，加强百度与昆仑芯双方管理层的专注度及企业管治。

在百度AI故事里，昆仑芯被外界视作最值钱的底层资产。

自2025年12月上市传闻发酵以来，百度股价创下2023年以来新高。随着递表消息公布，百度美股市值一度重回500亿美元大关。

目睹这一波上市潮

百度的焦虑

此时此刻，正值国产芯片上市汹涌。

2026年1月2日，壁仞科技缔造开年最大IPO，市值一度破1000亿港元，缔造“港股GPU第一股”。早在2019年，华尔街出身的哈佛博士张文经历连续创业后，决定在上海成立壁仞科技，闯入GPU芯片赛道。几经浮沉，最终等来这波上市潮。

回顾过去一年，一场GPU财富盛宴历历在目。2025年12月初，先是摩尔线程率先上市，首日涨幅超400%，市值超3000亿元；沐曦随后上市，首日涨幅达692%，市值同样突破3000亿。短短半个月时间，科创板就诞生两个3000亿IPO。

这一幕，百度无疑看在眼里。

回想过去这些年，几乎所有全球重大产业趋势——云、算力芯片、AI应用、自动驾驶……百度皆是国内第一批先行者。但相比于对手们的势如破竹，百度却似乎总是晚了一步，甚至留给外界一个“起个大早赶晚集”的印象。

这波中国算力崛起浪潮，百度不能再落后了。对照摩尔线程、沐曦此前一级市场估值与昆仑芯相当，都在二三百亿水平，但上市即千亿。根据IDC数据，以2024年出货量计，昆仑芯以6.9万颗位于国产芯片前列，想要复刻市值神话机不可失。

正如高盛研报指出，如果市场给予昆仑芯类似于寒武纪的估值倍数，百度持有的59%股权价值将高达220亿美元，相当于百度当前总市值的45%。言外之意，一旦上市，昆仑芯将缔造百度又一个超级IPO。

此前，李彦宏曾对外回应百度“起大早赶晚集”：不能指望所有创新都成功，因为创新的本质决定了大多数尝试会失败。他以内部项目为例说明，若启动十个创新项目，九个失败属正常现象，从概率上看本应如此，只要有一个成功便具有重大意义。

话虽如此，但留给大家的位置已然不多了。

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