人本股份二度闯关：温州富豪张童生的百亿元版图

作者：繁晟

在近十年的“全国便利店企业门店数量TOP 10”榜单上，2个来自温州的品牌——十足、之上，因背靠“人本系”而被外界称为“便利店之王”：

一方面，“十足”孵化于“人本系”的人本超市，而“之上”则是“十足”的子品牌，多线作战抢占年增逾万家门店的便利店市场；另一方面，超5000家的门店规模仅是“人本系”庞大资本版图的“冰山一角”。

更被外界关注的是，相较于榜单上的其他便利店“玩家”——背靠海量加油站的易捷、昆仑好客，依托东莞糖酒、天福商业、红旗连锁、驰骋控股等零售集团支持的美宜佳、天福、红旗、左邻右舍，专注社区零售模式的兴盛以及来自日本的7-11和罗森，十足、之上则是TOP10中唯一拥有传统制造业背景的品牌。

这家以轴承业务起家的集团是如何实现“左手工业齿轮，右手收银机”的跨界双线操作呢？

近日，“人本系”的核心公司人本股份有限公司（以下简称“人本股份”）向上交所递交了招股书，答案亦随“人本系”掌门人——温州富豪张童生的百亿元资本版图，一同浮出水面。

然而，在“左手巨额分红，右手募资扩容”的市场质疑声中，“人本系”的融资“杠杆游戏”能如其所愿吗？

超市、便利店、轴承 一个都不能少

“人本系”的故事要追溯至1983年。时年25岁的张童生辞去国营无线电厂公职“下海”，与陈岩水、张荣敏、汪绍兴凑资创办工艺品厂。首次创业失败后，“四人组”于1985年涉足电子琴制造领域，并录得原始资本积累。

1991年，人本股份前身温州市轴承厂成立，主要从事轴承及相关产品的研发、生产和销售业务，产品主要用于汽车工业、轻工机械、重型机械及重大装备等领域。自2013年起，该公司已连续12年产销量位居国内行业首位，是目前唯一进入全球轴承行业前十的中国企业。

另一边，“人本系”于1997年设立人本超市进入零售行业，于2001年成立十足集团开启“十足”品牌便利店的扩张之旅，并逐步涉足机电贸易、立体车库等领域。

那么轴承主业与便利店是如何“互帮互助”的呢？

2019年5月，“人本系”核心控股平台人本集团成立。同年11月，人本集团增资入股人本股份。次年，由于人本集团运营资金缺乏且其尚未履行对人本股份的实缴出资义务，于是“四人组”将2020年从人本股份取得的分红款借予人本集团，通过“左手倒右手”完成实缴。

股权腾挪结束后，“人本系”加速内部资金循环。其中人本集团负责统筹管理所有板块业务开展及运营。基于整体运营资金需求考虑，“四人组”从人本股份取得的现金股利主要用途就是借予人本集团。

而人本集团从人本股份获得的分红款主要留存在自有账户，并用于自身及十足集团等人本股份的其他关联企业运营。2019年至2025年上半年，人本股份共计实施6次股利分红，现金分红总额合计达10.87亿元。

获得多方的分红资金支持后，十足集团再通过旗下便利店的现金流优势“反哺”人本股份。截至2025年12月29日，人本股份及其子公司作为被担保方，涉及债权最高余额合计达14.54亿元，而为其银行贷款融资提供担保的担保人主要是十足集团及张童生。

事实上，二者早在上世纪90年代就通过互相担保进行融资。彼时，由于商业银行对关联企业之间的互保审查较为严格，为提高银行融资的效率，人本股份还存在多次股份代持及设置虚拟股东的情形。

二度闯关 短债压力逐年攀升

“内生式”利润贡献及关联“输血”，其实早已无法满足“人本系”轴承帝国持续扩张的资金需求。

2022年6月，人本股份首次递交上市申请，拟登陆上交所主板，计划募资27.02亿元，于2023年3月因注册制平移至上交所审核。历经1轮审核问询后，该公司IPO进程于2024年6月终止。

审核问询期间，上交所主要关注人本股份现金分红的流向及用途、补充流动资金的必要性、偿债能力指标弱于同行业均值、代持及股权纠纷、客户结构及集中度的合理性等问题。

2024年末，人本股份二度启动上市辅导，辅导机构由海通证券变更为中信证券。辅导期间，该公司主要存在募集资金投资项目规划及完善、持续规范运作及规范等问题。

2025年12月29日，人本股份向上交所递交招股书，再度计划登陆主板市场，拟募资额提升至38亿元。相较于前次申报的拟募投项目，在产能利用率长期未能突破81%的情况下，该公司此次IPO募投项目“大换血”，拟“补流”金额增长至10亿元。

业绩方面，2022年至2024年，人本股份营收分别为93.88亿元、104.82亿元、119.60亿元，同比变动分别为2.93%、11.65%、14.10%；净利润分别为6.35亿元、7.01亿元、8.29亿元，同比变动分别为-20.91%、10.41%、18.29%。

2025年上半年，人本股份营收为64.71亿元，净利润为4.42亿元，业绩成长性呈放缓态势；货币资金余额为25.41亿元；短期有息债务总额、长期借款均创历史新高，分别达59.27亿元、25.14亿元，且存在较大的资金缺口及短债偿还压力。

偿债指标方面，2025年上半年，人本股份流动比率、速动比率、资产负债率分别为1.08、0.76、66.63%，均弱于同行业可比公司均值。

值得注意的是，Wind资讯数据显示，2019年至2025年上半年，人本股份累计营收为610.80亿元，取得借款收到的现金合计410.74亿元。这也意味着，该公司每实现1亿元营收需要0.67亿元的外部资金“输血”，资本版图的高杠杆扩张模式凸显。

参股公司曾是“失信人” 解散纠纷仍未果

招股书显示，截至2025年12月29日，人本股份共有128家境内子公司、13家境外子公司，按职能定位分为研发、采购、生产、服务等子公司。

除庞大的轴承版图外，人本股份还参股了维杰精密、华融金融、巨龙实业、龙创电机、四方股份等5家公司。其中维杰精密的股东为人本股份和维杰科技（新加坡），持股比例均为50%。该子公司的法定代表人兼董事长为强邦家，曾担任人本股份旗下匹夫轴承高管。

公开资料显示，截至2026年1月11日，维杰精密存在司法案件14宗、开庭公告信息3则、法院公告1则、失信被执行人信息1条。其中该公司因81.77万元涉案金额，于2015年1月6日被上海市闵行区人民法院列为失信被执行人。

值得注意的是，人本股份与维杰精密、维杰科技（新加坡）之间还存在解散纠纷。该案于2025年8月19日开庭，但至今仍未公布最新结果。而维杰精密目前已无实际经营业务。

此外，人本股份还因合同纠纷，存在1起涉案金额超1000万元的尚未了结诉讼。

招股书显示，2024年12月15日，麦思动力向慈溪市人民法院提起诉讼，主张人本机电向其供应的定制化轴承产品存在质量及设计问题，违反双方签订的相关协议约定，请求解除双方签订的采购合同，并由人本机电返还麦思动力已支付的货款92.39万元、赔偿损失1373.87万元及其他相关费用涉诉金额共计1481.26万元。

IPO参考了解到，上述案件已于2025年2月20日立案，并于2025年6月17日获开庭审理。截至2025年12月29日，该案件尚在审理过程中。尽管涉案金额占2024年净利润的比例仅为1.79%，但在业绩增速大幅放缓的情况下，若人本股份败诉，也可能导致其业绩“变脸”。

从冰箱的微型深沟球轴承到汽车底盘系统的减震器轴承，再到布局机器人、低空经济等新兴产业轴承——“人本系”5000余家便利店的资金流水担保，已无法满足张童生百亿元轴承帝国的扩张需求。而此次二度闯关背后，人本股份面临的高杠杆模式、资金循环争议、法律诉讼风险、成长性放缓等问题，都将继续成为其IPO之路被重点关注的“隐患”。