阵痛中破局！步长制药从销售驱动向创新药企蜕变？

出品|中访网

审核|李晓燕

近期，步长制药接连披露子公司存货诉讼与参股公司投资浮亏事项，引发市场对其转型进程的关注。实则这是企业从传统中药向生物药、医疗器械、互联网医疗多元布局过程中，必然经历的成长阵痛，而公司早已通过主业夯实、创新突破与战略优化，在阵痛中筑牢长期发展根基，转型成效正逐步显现。

作为心脑血管中药领域的龙头企业，步长制药多年来以脑心通胶囊、稳心颗粒等核心产品构建竞争壁垒，2025年前三季度73个独家产品销售额超103亿元，为转型提供坚实现金流支撑。面对行业变革与政策调整，公司主动开启转型征程，布局生物药、医疗器械等赛道，虽短期遭遇供应链与投资端的阶段性挑战，但恰恰是跨界探索中对自身能力边界的校准，为后续精细化运营积累宝贵经验。

6.52亿元存货诉讼，本质是公司拓展医疗器械流通领域时，从中药强渠道模式向高端器械领域适配的阶段性磨合。上海合璞作为布局医疗器械赛道的重要载体，此次诉讼是对供应链话语权的主动争取，而非被动承压。针对器械领域议价权与风控短板，公司已快速调整策略，2025年新设山东步长冠优医疗器械有限公司，聚焦器械领域本土化运营与供应链管控，通过专业化子公司运作强化渠道话语权，逐步摆脱对传统营销模式的依赖，适配高端器械领域的行业规律。这种从实战中优化战略的调整，正是转型深水区的必要迭代。

参股公司带来的2.93亿元公允价值浮亏，虽对当期报表形成扰动，但属于非经常性损益，不影响扣非净利润与主业经营现金流，更未动摇公司互联网医疗的战略布局。此次浮亏也推动公司升级投资风控体系，后续对外投资将更聚焦被投企业底层盈利能力，从资本布局转向"资本+产业"协同赋能，通过更严谨的尽职调查与投后管理，规避二级市场波动风险。短期投资阵痛换来风控体系的完善，对长期稳健转型而言更具价值。

转型攻坚期，步长制药的核心突破在于创新研发与主业优化的双向发力，彻底扭转"重营销、轻研发"的行业印象。公司坚定推行"生物药+中药+化药"三驾马车研发策略，创新管线已进入收获期：1类生物新药注射用艾帕依泊汀α冲刺上市，有望填补国产长效促红细胞生成素市场空白；阿达木单抗注射液报产在审，对标百亿级自身免疫病市场；多款肿瘤创新药处于临床关键阶段。中药创新同样稳步推进，补气通络颗粒、参附益心颗粒等经典名方二次开发进入临床关键期，持续巩固中药领域优势。

与此同时，公司财务结构持续优化，为转型减负增效。过去累计计提商誉减值超45亿元，大幅剥离历史扩张包袱，2025年前三季度资产负债率48.53%，财务结构趋于稳健；销售费用率从50%以上降至39.45%，费用投放更聚焦学术推广与创新产品孵化，研发投入虽短期占比待提升，但绝对值随营收优化稳步增长，资源正从营销端向研发端倾斜。分红回购常态化更彰显发展信心，上市以来累计分红超79亿元、回购超17亿元，回报股东的同时传递长期价值。

全球化布局则为转型打开增量空间，步长制药以生物药与中药为双引擎，产品已进入38个国家和地区。控股子公司泸州步长与马来西亚、菲律宾企业签署独家供应协议，推动创新生物药出海；冠心舒通胶囊、宣肺败毒颗粒等中药产品斩获多国注册证书，加速中药国际化进程，构建起国内国际双循环的增长格局。

行业变革期，医药企业转型必然伴随阵痛，步长制药的阶段性挑战，是传统龙头向创新型综合药企跨越的必经之路。当前公司主业根基稳固、创新管线进入收获期、财务结构持续优化，短期阵痛正倒逼战略更聚焦、运营更精细。随着研发成果逐步落地、新赛道运营能力持续提升，步长制药有望在阵痛中完成蜕变，从中药龙头成长为多领域协同发展的创新型医药企业，筑牢长期增长根基。