长期管理规模“迷你”，国联民生要清空中海基金股权

国联民生拟联合法国洛希尔银行转让持有中海基金的全部股权。

文/每日财报 张恒

近日，国联民生发布公告显示，公司拟采取与法国爱德蒙得洛希尔银行股份有限公司（下称“法国洛希尔银行”）公开挂牌的方式，联合转让其所持有中海基金33.409%股权。

国联民生抛售持有中海基金股权，或是因为后者长期规模“迷你”。中海基金成立20余年，管理规模仅为100亿元出头，2025年前三季度规模较2024年明显减少。同时，中海基金长期业绩表现欠佳，多年业绩陷入亏损。

此外，国联民生从中融信托手中收购中融基金（后更名“国联基金”），后者管理规模明显大于中海基金，且经营业绩表现更好。从管理业绩来看，国联基金中长期业绩表现良好。不过，经历2025年强市，国联基金的管理规模并未获得提升。

两大股东拟清空中海基金股权

国联民生和法国洛希尔银行都要出售持有中海基金的股权。日前，国联民生发布公告显示，公司拟与法国洛希尔银行采用公开挂牌、联合转让的方式转让所持有的中海基金股权，受让方须同时摘牌两家公司持有中海基金的股权。

据公开资料，中海基金背后拥有三大股东，分别为中海信托、国联民生和法国洛希尔银行，持股比重分别为41.591%、33.409%和25.000%。其中，后两者拟将持有中海基金合计58.409%转让。

根据评估结果，以2025年9月30日为评估基准日，中海基金的评估价值为4.57亿元，国联民生对中海基金长期股权投资账面金额为7920.79万元。以此计算，国联民生持股评估价值为1.53亿元，增值率达到92.87%。国联民生表示，首次挂牌价格不低于经国资备案的评估结果。

《每日财报》注意到，早在2018年2月，合并前的国联证券就试图退出中海基金股东行列，拟作价2.14亿元，将持有中海基金全部股权挂牌转让。不过，此次转让事宜最终并能成功。

2020年9月，国联证券态度发生转变，计划收购法国洛希尔银行持有中海基金的全部股权，意图实现控股。由此可见，法国洛希尔银行也早有退出股东行列之意。

彼时，国联证券表示，控股公募基金是开展基础设施公募REITs的必要条件之一，控股中海基金可快速获取公募牌照，与公司资管ABS形成合力。

2021年6月，国联证券发布公告称，因约定期间未能满足股权转让协议之先决条件，即中海信托未放弃其所享有的优先购买权，法国洛希尔银行提出终止股权转让协议。换一句话说，中海信托并不想放弃中海基金的控股权。

因此，国联证券通过其他途径获得公募基金的控股权。2022年6月，中融信托拟以不低于15.04亿元的价格公开挂牌转让中融基金51%股权。2023年2月，国联证券宣布以摘牌方式收购中融信托所持有中融基金51%股权，并受让上海融晟持有的中融基金24.5%股权。同年8月，中融基金更名为“国联基金”。

值得一提的是，此次国联民生和法国洛希尔银行采用联合公开挂牌的方式转让中海基金股权，并要求受让方必须同时摘牌。中海信托要想获得控制权，需将中海基金全资控股；若第三方摘牌，那么中海信托会退居第二大股东，“中海基金”的招牌能否保留还是问题。

中海基金长期管理规模“迷你”

国联民生和法国洛希尔银行都计划清空所持有中海基金股权，背后是中海基金长期发展乏力。中海基金成立于2004年3月，至今运作超过20年，但是公司管理规模长期规模维持在100亿元出头。

截至2025年三季度末，中海基金的管理规模为107.52亿元，较2024年末减少63.69亿元。2020年以来，中海基金的管理规模长期处于100-200亿元之间，规模高点是在2021年末，管理规模为218.97亿元。

从产品类型来看，当前，中海基金的权益产品规模占优，股票基金和混合基金规模分别为9.38亿元和45.16亿元，而债券基金和混合基金规模分别为35.41亿元和17.57亿元。而在2021年末，中海基金也是靠混合基金托起200亿元的规模。

《每日财报》认为，纵观公募市场，绝大多数基金公司都是固收类产品规模占优，原因是固收市场保有规模更大，很多基金公司是靠固收类产品拉动总规模增长。中海基金的固收类规模长期较低，或反映出公司存在渠道经营不足、机构客户基础薄弱等问题。

此外，由于管理规模长期“迷你”，中海基金的经营业绩也表现欠佳，多年利润陷入亏损。数据显示，2018年至2024年，7年间共有4年净利润亏损，累计净利润为-1.12亿元。其中，2022年及2023年净利润分别亏损1956万元和6965万元。

从管理业绩来看，中海基金旗下权益产品的中长期业绩亦表现欠佳。据同花顺iFinD数据，根据指数表现，截至2026年1月10日，近3年来，中海基金旗下偏股型产品收益率为-8.80%，跑输同行同类产品的23.16%；混合型产品收益率为0.44%，跑输同行同类产品的18.06%。两类产品收益率均跑输沪深300指数的19.54%。

国联基金管理规模停滞不前

国联民生控股国联基金，将其纳入合并报表，对其经营发展有充分决定权。相比之下，据相关媒体报道，国联民生在中海基金内部存在感较低，更类似于财务投资者的角色。中海信托对中海基金的发展给予较多支持，中海基金的文化也与大股东颇为接近。

国联基金的发展势头更强，管理规模明显大于中海基金。近几年来，国联基金的管理规模增长主要发生在2023年下半年及2024年，从944.94亿元增长至1558.36亿元。

进入2025年，A股市场走强，国联基金并未抓住牛市发展机遇，管理规模不增反降。截至2025年三季度末，其管理规模为1477.76亿元，较2024年末减少80.60亿元。

《每日财报》注意到，近几年来，国联基金的权益产品管理规模徘徊不前，或是缺少具有市场影响力的产品。主动权益基金方面，规模最大的产品是国联优势产业混合，管理规模为26.31亿元，2025年收益率为14.62%，属于同类产品中的中低水平。

指数权益基金方面，较大的产品是国联中证煤炭指数，管理规模为4.15亿元。2025年ETF基金备受追捧，但是国联基金旗下的3只ETF产品不受市场青睐，公司内部规模领先的国联中证A50ETF仅为3.35亿元。

此外，权益基金中的“迷你产品”数量不少。数据显示，国联基金共有44只权益产品，其中管理规模低于1亿元的产品共有19只，占比将近一半。

总的来看，中海基金的经营发展不如人意，近些年未能为股东带来良好的业绩回报。国联民生既然实现控股国联基金，那么中海基金就显得很“鸡肋”，清空持有其股权也在情理之中。不过在2025年，国联基金未能抓住牛市行情，管理规模反而减少，权益短板成为一大拖累。

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