金智维冲刺港股，180万“数字员工”背后的盈利困局

连续三年位居中国AI数字员工解决方案市场第一，服务超1300家客户，部署逾180万名AI数字员工——珠海金智维人工智能股份有限公司（以下简称"金智维"）是AI细分赛道的明星企业，乘风AI，数字员工在企业数智化过程中的效果直观且可量化。不过，透过这家公司向港交所递交的招股书，金智维对项目验收的被动、营收下滑、净亏损扩大等现实也摆在眼前。

2025年上半年，金智维营收同比减少17.1%，经营亏损和经调整净亏损同比分别扩大52.3%和54.6%。金智维创始人廖万里打造的"数字员工"帝国，正面临从规模扩张到盈利验证的关键考验。

市场份额3.7%

金智维的故事始于2016年。彼时，‌AlphaGo以4:1击败李世石，AI数字员工的概念还未进入主流讨论范畴，金智维团队推出基于RPA（机器人流程自动化）技术的数字员工平台，帮助企业自动化执行重复性高、规则明确的业务流程。

截至2025年6月30日，根据AI解决方案授予客户的授权数量计，金智维部署超180万名AI数字员工，这些员工进入金融服务、政务、制造业等十余个行业，累计服务超过1300家客户。

金智维从0到1的同时，中国和全球AI数字员工解决方案市场快速增长，其中中国市场从2020年的18亿元增长到2024年的65亿元，全球市场从2020年的118亿元增长到2024年的291亿元。

解决方案的价格区间跨度较大，2020年至2023年，AI数字员工解决方案的价格约10万至50万元。2024年，大模型等技术的引入，带动整体报价出现明显上涨。预计2025年至2027年，价格水平将维持较快增长态势，2028年起，价格增速预计放缓，整体走势趋于平稳。但金智维方面并未透露2025年产品最新的价格区间。

根据招股书援引的数据，按2024年收入计，金智维在中国AI数字员工解决方案市场排名第一，市场份额3.7%，第二、三名的占比分别是3.2%和2.8%。具体到中国金融服务行业AI数字员工解决方案市场，金智维以11.2%的市场份额排名首位，第二、三名占比分别是2.3%和2%。

金智维在金融行业的竞争优势明显。这与廖万里的从业经历不无关系，在金融科技及软件开发行业，廖万里有超30年的经验。除了创始人身份，他还是金智维董事会主席、CEO和控股股东等，通过受控实体有权行使约40.65%的表决权。

从无到有，AI数字员工市场涌入不同的参与者，主要包括原RPA供应商、AI自动化解决方案提供商等，不同类型的企业基于各自技术优势和客户资源在不同领域展开竞争。

根据招股书中的总结，在政府、企业、金融等高标准场景领域，具备深厚技术积淀和大型项目交付经验的厂商保持领先地位；而在工业制造、零售、医疗等细分行业场景中，部分新兴企业通过聚焦特定领域实现差异化突破。

不可控的验收周期

在金智维眼中，中国AI数字员工市场目前仍处于快速成长与格局分化并存的阶段，整体集中度相对有限。2024年市场前五大厂商的市场份额合计不足20%，尚未形成明显的垄断格局。金智维在招股书中罗列出行业壁垒：技术、研发、资金、渠道。

萨摩耶云科技集团首席经济学家郑磊则告诉北京商报记者，"AI数字员工赛道仍属于低集中、快分化阶段，门槛并不算高。但‘活下去’且‘活得久’的门槛正在迅速提高。跑个小项目的门槛不高，所以市场碎片化，跑成平台、跑成生态的门槛极高，未来全球化、并购整合会是主旋律，金智维以3.7%的份额排第一，正说明赛道仍处于跑马圈地早中期，真正的壁垒不是技术，而是规模化交付能力，行业资产厚度和持续融资能力"。

同时，一些不可控因素也是挑战，招股书显示，2022—2024年，金智维的贸易应收款项及应收票据周转天数分别是137天、182天、179天，到了2025年上半年，这一数字拉长到446天。

对此，金智维方面解释，"由2022年的137天增至2023年的182天，主要由于金融服务领域客户群的扩大，该领域通常涉及更长的审批流程及合同至现金周期。由179天（2024年）大幅增至446天（2025年上半年）主要由于大多数项目在每年年底完成并验收，导致中期报告日的周转率较高"。

截至2025年10月31日，金智维截至2025年6月30日的贸易应收款项及应收票据中的2690万元或26.3%结清。

营收减少，净亏损扩大

与回款周期一样，被拉长的还有验收周期。

2025年上半年，金智维营收4597.7万元，同比下滑17.1%。组成营收的项目制销售营收、订阅制销售营收以及运维服务所产生的营收三个板块中，只有运维服务所产生的营收基本稳定，但这部分仅向金智维贡献了13.3%的营收。

营收占比七成的项目制销售营收，从2024年上半年的3603.8万元下降10.7%到2025年上半年的3217.8万元。金智维方面解释，主要原因在于交付给客户的项目数量减少，以及为新客户设置了较长的项目验收周期。

按照招股书信息，服务完成后，金智维提交验收申请，客户需在10—15天内完成检查。如发现任何缺陷，金智维需进行整改并重新提交验收申请。

当下，延长项目验收周期是行业通用的做法吗？北京商报记者就此邮件采访了金智维相关人士，截至发稿对方未予回应。

天使投资人、资深人工智能专家郭涛向北京商报记者表示，"金智维2025年上半年营收下滑的核心症结是项目交付验收延迟导致收入确认滞后，叠加应收周转天数飙升，现金流压力显著"。

对于破局，郭涛认为，"需聚焦三方面，优化收入结构，将毛利率84.5%但占比仅13.3%的运维服务与项目制、订阅制捆绑推出套餐，同时把订阅制功能模块化，分阶段确认收入，降低验收依赖。强化回款管理。调整业务布局，减少低毛利的大型定制项目，优先承接标准化短周期订单，拓展中小客户并推动产品SaaS（软件即服务），分散交付风险并加速现金流转化"。

贡献16.7%的订阅制销售营收，从2024年上半年的1312.4万元下降41.6%，至2025年上半年的766.7万元，主要由于某项特定经常性合同下的解决方案验收延迟。

营收下滑的同时，经调整净亏损同比扩大。2025年上半年，金智维经调整净亏损4209.6万元，同比扩大54.6%；经营亏损增至4043.6万元，同比扩大52.3%。

根据招股书，2025年上半年，金智维销售及分销开支激增19.1个百分点，占营收比重63.5%，主要因优化销售团队薪酬结构以激励业绩；研发开支占比68.7%，同比增加了19.3个百分点，主要由于招聘AI人才。

用研发换市场的故事，尚未发生在2025年上半年的金智维身上，如何将"第一名"的市场份额，转化为可持续的利润，将是廖万里和他的团队必须回答的下一题。

北京商报记者 魏蔚