国产DRAM“种子选手”紫光国芯冲刺IPO！国家队站台，年入12亿却持续亏损

从外资分拆、收购转型到正式并入紫光系，如今，随着西高投、深创投等国有资本，以及中信建投投资、北汽产投等产业资本相继入股，紫光国芯股权结构中已然出现鲜明的“国家队”基因。

来源：新财富杂志综合自中国证券报、21世纪经济报道、科创板日报等

1月5日，西安存储芯片供应商西安紫光国芯半导体股份有限公司在陕西证监局办理上市辅导备案登记，启动北交所IPO进程，辅导机构为中信建投证券。

01

高度依赖行业景气度

官网显示，紫光国芯前身为成立于2004年德国英飞凌西安研发中心的存储事业部，2006年分拆成为独立的奇梦达科技西安有限公司，2009年被浪潮集团收购转制成为国内公司并更名为西安华芯半导体有限公司。

2015年，紫光集团紫光国芯微电子股份有限公司收购西安华芯半导体有限公司，并更名为西安紫光国芯半导体有限公司。2019年12月，经过重组，西安紫光国芯半导体并入北京紫光存储科技有限公司。2022年紫光集团实控人变更为智广芯控股。

目前，紫光国芯隶属新紫光集团，是以存储技术为核心的产品和服务提供商。

其核心业务包括晶圆、系统与芯片产品，主要由其完成DRAM相关产品的设计后，委托外部进行制造与封测，形成面向通讯、物联网、AI等领域的晶圆产品，以及覆盖商规、工规、车规等领域的芯片产品。

同时，公司还有集成电路设计服务，为客户提供芯片定制开发服务。

紫光国芯十余年来一直专注于存储器尤其是DRAM存储器的研发和技术积累，拥有从产品立项、指标定义、电路设计、版图设计到硅片、颗粒、内存条测试及售前售后技术支持等全方位技术积累，二十余款芯片产品和四十余款模组产品实现全球量产和销售，是国家高新技术企业、国家企业技术中心、国家知识产权优势企业，并承担多个国家级重大研发专项。

不过，受行业影响，紫光国芯的业绩波动较大。

根据紫光国芯发布的《2024年年度报告》，该公司2023年、2024年经审计的营业收入分别为9.14亿元、12.1亿元，2024年同比上涨32.42%，净利润分别为-1.99亿元、-0.24亿元，2024年净亏损同比收窄87.74%。

其研发投入分别为2.31亿元、1.79亿元，最近两年研发投入合计占最近两年营业收入合计比例为19.34%。该公司2023年、2024年综合毛利率为11.75%、18.79%。

当前存储芯片市场的上行周期，2025年上半年，公司终于迎来扭亏为盈的节点，其实现营收7.5亿元、净利568.3万元、扣费净利38万。虽然金额不大，但净利与扣非净利同比涨超139.54%、101.39%。

02

上市考验

紫光国芯的上市进程，与其转型行业时间窗口高度重叠。

自2023年完成股份制改造以来，其资本化路径呈递进式推进：2024年6月在全国中小企业股份转让系统挂牌，随后于2025年进入创新层，最终在2026年1月启动北交所上市辅导。

股权结构方面，北京紫光存储科技有限公司持有公司8128.70万股股份，持股比例为59.63%，为公司控股股东。上市公司紫光国微为其第二大股东，持股比例6.78%。紫光国芯前十大股东名单中，唐兴资本、中信建投投资、中信建投资本、西高投均为国有资本。

融资历程方面，紫光国芯目前共历经4轮融资，最早于2018年10月被紫光存储集团以2.2亿元收购。此后的2025年4月和12月分别完成2轮定向增发，定增对象包括西高投、陕西科控集团、深高新投、深创投等一众国有资本，中信建投投资这一金融机构，以及北汽产投、中国西电两大产业资本。

然而，其上市之路仍面临数重考验。

首先，公司尚未披露2025年全年经审计的财务报告，其盈利的持续性与稳定性将是审核关注的重点。

其次，作为Fabless模式的设计公司，其经营业绩易受DRAM行业周期性价格波动及上游晶圆代工产能紧缺的双重影响。

此外，其面向AI的高带宽存储等前沿技术产品仍处于产业化推进阶段，未来的市场需求与商业化进度存在不确定性。这些因素共同构成了公司冲击IPO过程中需要向市场阐明和应对的关键议题。

03

AI产业链公司掀起港股上市潮

近期，AI 产业链 公司接连登陆资本市场，首日表现呈现出分化态势。芯片企业 沐曦股份-U 首日上涨693%， 摩尔线程-U 上涨425%， 壁仞科技 上涨76%， 智谱 首日涨超13%，MiniMax首日涨幅超109%。市场人士分析称，中国AI投资周期仍处于早期阶段。随着周期的成熟，市场表现将逐步分化，投资者将更清晰地识别出行业的领先者。

从 产业链 分布环节看， IPO 企业在上游的材料、设备环节，中游的设计、晶圆代工、封装测试环节均有布局。

其中，位于中游的AI芯片/GPU/CPU/领域成资本估值重心；涉及DRAM、SSD的存储和控制芯片领域成产值重心，明星公司募资金额最多；制造和封装测试领域的企业 IPO 数量较少，但单体公司募资极高。

意味着，本轮 IPO 热潮中，资本不再是平均涌入，而是精准聚焦于高算力、大存储及关键制造环节。

位于中游的AI芯片/GPU/CPU领域，是目前资本最青睐的领域，尤其是高性能GPU和AI算力芯片，市场关注度极高，包括 摩尔线程 、 沐曦股份 、 壁仞科技 、 天数智芯 、 燧原科技 、昆仑芯等耳熟能详的已 IPO 和拟 IPO 公司。

从认购倍数看， 摩尔线程 、 沐曦股份 在科创板上市时，网上发行初步有效申购倍数高达4126倍、4498倍， 壁仞科技 、 天数智芯 在港股上市时，公开发售阶段分别获得2347.53倍超额认购和414.24倍认购，足见市场对该赛道的追捧程度。

该领域独占鳌头的背后，正是智能算力需求呈现爆发式增长，为AI芯片企业创造了广阔市场空间。 中国信通院 数据显示，2025年中国智能算力需求将达486 EFLOPS，是2023年的10倍以上。

沙利文中国总监李庆表示，上市募资能在短期内缓解企业资金压力，支持技术迭代和市场拓展，同时显示资本市场对尚未盈利但具核心技术壁垒企业的包容性。但他同时提醒，行业仍面临同质化竞争和高端算力供应链风险，企业需要在技术创新和商业模式上持续突破。

政策层面的支持为行业发展注入强劲动力。“十五五”规划建议提出，加快人工智能等数智技术创新，突破基础理论和核心技术，强化算力、算法、数据等高效供给。

展望未来AI行业走势， 招商证券 研究表示，全球生成式AI行业正处于商业化爆发初期，应用层是推动行业增长的核心引擎。随着大模型技术由单一模态向多模态及智能体方向演进，AI应用边界和商业价值持续拓展，依托全模态自研能力及应用端的规模化落地，头部企业商业化进展已逐步在收入增长和盈利能力改善中显现。

本文所提及的任何资讯和信息，仅为作者个人观点表达或对于具体事件的陈述，不构成推荐及投资建议，不代表本社观点。投资者应自行承担据此进行投资所产生的风险及后果。

《新财富》杂志12月号

《果链巨头产业跃迁硬仗》

（点击下方图片可直接购买，下单请备注邮箱）