岚图上港股、集团私有化，东风开年祭出资本化加减法

传统车企的新能源转型再落关键一子。1月13日午间，东风集团股份在港交所公告称，通过吸收合并方式将东风集团股份私有化、东风集团分派岚图股份及撤销集团上市地位的建议，已获得国家发改委、商务部及国家外汇管理局的批准、备案或登记以及与合并相关的其他适用政府批准。

2025年8月，东风集团股份发布公告称，子公司岚图汽车将以介绍上市方式登陆港股，东风集团股份将同步完成私有化退市。东风集团股份表示，本次交易完成后，东风集团股份将实现整体退市，岚图汽车作为集团内的最优质新能源资产将实现单独上市，有利于东风公司集中力量发展新能源汽车产业，整合优质资源向战略性新兴产业集中。

近年来，受到行业转型及市场竞争加剧等因素影响，东风集团股份的整体业绩不达预期，股价表现持续走弱。2025年前三季度，集团归母净亏损18.82亿元，同比扩大约2.68倍。在"私有化退市+岚图H股介绍上市"消息公布前，东风集团股份总市值约391.2亿港元，市净率仅0.25倍，长期低于净资产，已基本失去H股上市平台的融资功能。1月13日，集团私有化获关键监管审批的公告发布后，当日股价上涨约6.79%，总市值升至752.6亿港元。

反观岚图汽车，财报显示，2025年前7个月，公司实现净利润4.34亿元，成为近五年来首个未上市便实现盈利的新能源车企，扭转了2022—2024年连续三年亏损的局面。2023年，岚图汽车税后净亏损达到了14.72亿元，而到2024年，其税后净亏损则已收窄至1800万元，同比缩窄98.8%，并于四季度实现了单季度盈利。

不过，盈利的背后也离不开政府补贴的支撑。2024年，岚图汽车与收入相关的政府补助由上年同期的1.39亿元增至7.07亿元，并于2025年前7月达到6.42亿元。

在销量方面，2025年岚图汽车全年累计销量达到了150169台，同比增长87%。其中，"明星单品"岚图梦想家全年销量则达到80248台，占比过半。过于依赖单一产品的岚图汽车正在试图进一步扩大产品矩阵，2025年密集推出5款新车，2026年随着赴港上市进入冲刺阶段，产品矩阵将扩容至6—9款。

东风集团方面认为，预计岚图汽车上市后将打破东风集团股份过往的港股低估值束缚，实现估值逻辑切换。

此次资本化"加减法"，为央企转型提供了重要借鉴：通过剥离低估值传统业务，集中资源发展高成长性新赛道，可显著提升资本效率。苏商银行特约研究员付一夫认为，岚图独立上市意味着岚图汽车能更灵活地吸引市场资金，加速新能源技术研发和产能扩张，提升品牌市场竞争力。对东风集团而言，通过剥离传统业务、聚焦新能源赛道，也有助于优化资产结构，提升整体估值，实现向高端化、电动化的战略转型。

付一夫进一步指出，岚图独立上市后仍面临一定挑战。当下，新能源汽车市场竞争激烈，需持续投入以保持技术领先。作为新上市主体，盈利能力和现金流管理将受市场密切关注，品牌影响力也仍需提升，以应对头部企业的竞争压力。此外，供应链稳定性和全球化布局也是长期发展的关键。

北京商报记者 蔺雨葳