112家直营门店，能否撑起“餐酒吧第一股” ？

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　　来源：上市之家

　　上市之家获悉，1月9日，中国最大餐酒吧品牌COMMUNE幻师母公司极物思维有限公司正式向港交所主板递交招股书，中金公司、中银国际担任联席保荐人。

　　这家深耕“日餐夜酒”复合业态的企业，有望成为港股“餐酒吧第一股”，其招股书披露的行业地位、财务数据与扩张规划，也揭开了中国餐酒吧市场的竞争格局与发展痛点。

　　据弗若斯特沙利文数据，2022年至2024年，COMMUNE幻师连续三年以营业收入位列中国餐酒吧品牌榜首，2024年市场份额达7.8%，相当于第二、三名合计占比的两倍。截至2025年9月30日，公司已在全国40个城市布局112家直营门店，其中109家为COMMUNE幻师品牌店，涵盖标准店与臻选店，超80%门店位于商圈一层核心点位。

　　业务模式上，COMMUNE幻师以“日餐夜酒”覆盖全时段消费，白天提供西式美食，夜间转型社交饮酒枢纽，酒水收入占比达45%，其中85%为酒精饮品。这一模式支撑起稳健的财务表现：2024年营收10.74亿元，同比增长27.1%；2025年前九月营收8.72亿元，经调整净利润7860万元，同比增长44.2%，往绩期内毛利率始终保持在65%以上。此外，门店平均17个月投资回本期、3个月收支平衡期，均优于行业平均水平。

　　股东架构方面，创始人唐伟棠通过直接及间接持股合计控制54.06%股份，加上表决权委托，合计可行使76.02%投票权，高瓴资本、日初资本分别持股9.63%、1.71%。本次IPO募集资金将主要用于门店扩张、数字化建设、产品研发、品牌营销及补充流动资金。

　　扩张规划显示，公司计划2026年至2028年分别新增30-40家、35-45家、40-50家门店，在巩固一二线城市的同时，向低线市场下沉。但这一战略面临现实挑战：招股书显示，三线及以下城市门店日均销售额仅为一线城市的一半，坪效不足一线城市的1/3。餐宝典研究院院长汪洪栋指出，低线市场消费者对价格更敏感，COMMUNE幻师的门店模式与成本结构在下沉市场缺乏明显优势。

　　行业竞争同样白热化。除传统餐酒吧品牌外，海底捞、点都德等跨界玩家纷纷布局“餐酒融合”赛道，Bistro业态的兴起进一步模糊品类边界。

　　中国餐酒吧市场正处于整合期，连锁品牌集中度逐步提升。COMMUNE幻师能否通过资本加持筑牢供应链与品牌壁垒，在下沉市场破解坪效难题，将成为其冲击“餐酒吧第一股”及长期发展的关键。资本市场对这一复合业态的估值认可，也有待进一步检验。

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