米哈游持股11.86%！“卡牌界泡泡玛特”Suplay 递表港交所，5年估值翻了20倍

随着港股消费股热度回调，昔日被爆炒的泡泡玛特股价也有所回落。在市场回归理性的背景下，“卡牌界泡泡玛特”Suplay Inc.（以下简称“Suplay”）递交IPO申请文件，摩根大通、中金公司为联席保荐人。

招股书显示，Suplay是一家IP收藏品及消费级产品公司，卡牌产品定位高端，聚焦于单卡发行价超过10元的收藏级区间。其卡牌采取限量发行策略，兼具艺术质感与收藏价值，“卡卡沃”为其旗舰品牌。

据弗若斯特沙利文的资料，以2024年GMV计，Suplay在中国收藏级非对战卡牌市场排名第一，超过第二、三名总和，同时是全球前五大收藏级非对战卡牌品牌中唯一的中国品牌。

与泡泡玛特创始人类似，Suplay的创始人、董事会主席、执行董事兼首席执行官黄万均年纪并不大，如今仅32岁。其曾为华兴泛亚投资顾问（北京）有限公司的分析师、北京摩点会想科技有限公司的运营总监。

自2019年成立以来，Suplay共完成5轮融资，投后估值也从2020年的500万美元增长至2025年的1亿美元，5年间估值翻了20倍。

尤为值得一提的是，知名游戏公司米哈游也出现在Suplay的股东名单中。此次IPO前，米哈游持有Suplay 11.86%的股份，为最大外部投资方，米哈游副总裁吴頔担任Suplay非执行董事。

早在2020年4月，米哈游就参与了Suplay A+轮融资。2022年，Suplay还与米哈游展开合作，合作IP包括《原神》史莱姆、枫丹原海、美露莘，以及《崩坏：星穹铁道》阮•梅造物、折纸小鸟等。

业绩方面，2023年、2024年及2025年前三季度，该公司的收入分别为1.46亿元、2.81亿元和2.83亿元，公司权益股东应占利润分别为294.9万元、4911.5万元和3707.4万元。

以IP为生的Suplay，其自有IP产品收入占比却呈现下滑的趋势。招股书显示，截至2025年9月30日，该公司主要有3个自有IP，包括Rabbit KIKI、OHO大叔及水波蛋。2023年、2024年以及截至2025年9月30日止9个月，自有IP产品收入分别占当年总收入的40.6%、14.4%及4.1%。

若以2025年前三季度收入与自有IP收入占比粗略计算，Suplay去年前9个月自有IP产品收入约为1160万元。

本次港股IPO，Suplay计划募集资金用于拓展与头部IP授权方合作领域并持续孵化自有IP，持续创新、丰富品类布局，扩大销售网络及加强品牌运营，寻求战略投资与收购等方面。