给迪卡侬造椅子，自己却没“座位”？“钓鱼装备之王”三闯港股

近日，浙江乐欣户外国际有限公司（以下简称“乐欣户外”）再次向港交所递交上市申请，这已是该公司自2024年11月以来的第三次尝试，中金公司担任独家保荐人。

乐欣户外是一家专注于垂钓装备研发与制造的企业，其历史可追溯至1993年创始人杨宝庆创办的户外休闲用品业务。为提升业务专业化程度，公司于2022年6月正式成立，专门承接钓鱼装备板块。

根据弗若斯特沙利文的数据，按2024年收入计算，乐欣户外是全球最大的钓鱼装备制造商，市场份额达23.1%，同时在中国市场也以28.4%的份额位居第一。公司产品线十分丰富，涵盖钓鱼椅、钓鱼床、鱼竿支架、钓鱼箱、钓鱼推车、渔具篷等超过10000个SKU，长期与迪卡侬、Rapala VMC、Pure Fishing等国际知名品牌合作，其中与迪卡侬等客户的合作已持续超过10年。

从业绩来看，公司的收入在2023年出现明显波动。2022年至2024年，收入分别为8.18亿元、4.63亿元和5.73亿元；同期利润分别为1.14亿元、4900万元和5940万元。2025年前八个月，收入为4.60亿元，利润5624.1万元。尽管营收有所起伏，毛利率却呈现稳步提升态势，从2022年的23.2%增至2025年8月的27.7%。

乐欣户外的业务模式以代工为主，OEM/ODM业务收入占比常年超过90%。公司虽于2017年收购英国品牌Solar以发展自有品牌业务，但OBM模式收入占比至今仍低于10%，自有品牌拓展进展缓慢。此外，公司存在显著的大客户依赖风险，前五大客户收入占比约55%，且海外市场收入占比超过80%，其中欧洲地区占比高达75%左右，使其面临国际贸易政策、地缘政治等多重外部风险

另一个值得关注的问题是公司与关联方泰普森集团的密切关系。泰普森集团同为杨宝庆控制的企业，既是乐欣户外的重要客户，也是其主要供应商之一。报告期内，双方持续发生采购、销售及租赁等多类关联交易，且销售给泰普森集团的产品毛利率低于公司整体水平，这引发了市场对其业务独立性和交易公允性的质疑

财务方面，公司曾在2024年出现负债净额，主要与关联方贷款重组及应付款项有关。尽管截至2025年8月底已恢复资产净值，但流动负债净额状况仍可能带来流动资金不足的风险。此外，2024年公司在IPO筹备期间进行了大额分红，分红金额甚至超过当期净利润，这一举动也引起外界对其募资真实用途的关注。

据悉，此次上市募资计划主要用于品牌开发推广、产品设计创新、生产设施升级及补充营运资金等。然而，在业绩波动、代工依赖度高、关联交易复杂等多重挑战下，乐欣户外能否成功登陆港股市场仍有待观察。公司也在招股书中提示，经营自有品牌经验有限，未来在品牌定位、供应链管理和市场接受度等方面可能面临未知挑战。