出走三十年，日本加息归来仍是少年

日本加息，意味着日本正式结束了长达三十年的超宽松货币时代。

从1998年应对亚洲金融危机开始，日本央行曾长期将利率维持在零附近，甚至一度实施负利率。但到最近，日本央行宣布将利率从0.75%上调至1%，这一转变不仅引发了全球市场的关注，更掀起了关于日本经济命运的激烈讨论。

有人断言日本将因加息而陷入崩溃，也有人视其为经济复苏的曙光。

在出走三十年之后，日本这次为什么要冒如此大的风险选择加息？

要理解日本这次加息的背景，必须回溯其“失去的三十年”根源。上世纪90年代，日本地产泡沫破灭，经济陷入长期停滞，通缩阴影笼罩。为了刺激经济，日本央行自1998年逐步实施零利率，2001年更是推出量化宽松QE，此后政策也是不断加码。

到了2013年，时任日本首相安倍晋三推出“安倍经济学”，将货币宽松与财政刺激、结构性变革结合，试图打破日本通缩循环。

到了2016年，日本央行更是引入负利率和收益率曲线控制，将短期利率降至-0.1%，并通过大规模购债压低长期利率。

超宽松货币虽然避免了日本经济崩溃，但还是未能扭转日本颓势。低利率甚至催生了全球闻名的“日元套利交易”，投资者借入低成本日元，投资高收益海外资产，这一模式虽然支撑了日本海外投资扩张，但加剧了日本国内经济的结构性问题。

而这次日本加息的核心逻辑，在于日本经济出现了关键性转折点。2022年后，全球通胀浪潮叠加日本国内工资增长，为日本货币正常化提供了基础。

日本通胀率自2022年就突破2%的目标，2023年甚至达到3%，其中主要驱动力就来自于能源和进口商品成本上升。

更值得注意的是，日本连续两年“春斗”（薪资谈判）都取得显著成果，2023年日本工资涨幅3.6%，2024年进一步升至5.28%，创下30年新高，日本工资和物价同步上涨的正向循环开始，打破了日本过去长期的通缩预期。

因此，这次日本加息，其实是日本央行对日本经济复苏信心的体现，而不是被动应对危机。

因为工资和物价良性循环上涨，日本的加息也就成了必然结果。而日本加息之后，日本股市还迎来了一波上涨，市场整体也反映温和，原因就在于，日本央行采取了渐进式加息，部分套利资金也已经提前平仓，当然最重要的还是日本经济基本面已经有所改善，日本企业抗风险能力进一步增强。

对日本国内而言，这次加息当然也有利有弊。好处在于，利率正常化有助于修复日本银行盈利模式，增强金融体系稳定性，其次还可以抑制过度依赖低成本债务的僵尸企业，推动市场出清。

当然负面的挑战则集中在日本自己的债务身上。例如日本公共债务占GDP比重已经超过260%，利率上升将增加日本利息支出，其次中小企业的融资成本也会上升。

而日本加息对全球金融市场的影响，也主要通过“日元套利交易”的逆转传导。过去三十年，全球累计约1.5万亿美元的套利资金利用日元低息特征投资海外高收益资产，这一模式一定程度上支撑了美股、美债等市场的繁荣。

而随着日元利率上升，套利空间也会收窄，资金也更容易回流到日本，这一过程也可能会带来全球流动性边际收紧，推高其他市场融资成本。

总的来说，日本加息的终极目标，是重建一个健康的经济循环，摆脱过去“低利率-低增长-依赖宽松”的恶性循环。所以，加息是必然的举措，就好像一个孩子长大了，总要自己去闯世界，而不是一直生活在父辈的庇护之下。

而今天的日本经济，也必须要尝试离开低利率的庇护之下。

但日本的这一转型，仍然充满挑战。其中人口老龄化和生产率停滞仍然是根本性制约，日本劳动人口持续萎缩，科技创新动力不足，日本仅靠货币难以解决结构性问题。

其次，日本财政可持续性也受到越来越大质疑。利率上升会进一步加剧日本偿债压力，如果经济增速无法覆盖利息支出的话，那么日本就有可能触发债务危机。

总的来说，对日本这样的老龄化国家而言，要想回到过去的经济增长巅峰时代，也几乎不可能了。但如果日本长期依赖货币宽松，那也不是办法。

加息，对日本来说是最终必然要走的一条路，哪怕这条路充满不确定性和风险。日本这次加息，对日本来说可能是改变经济命运的转折点，它标志着日本试图摆脱“失去的三十年”的阴影，向一个正常化经济模式转型。

虽然前路仍然会有债务压力和人口问题，但日本加息这件事本身，就已经彰显出日本对经济复苏的信心和变革的决心。

从另一个角度来看，日本仍然还是老龄化国家应对经济问题的时代注脚。不管日本是否愿意，它一定会成为无数个即将或已经面临相同人口结构国家研究的范本。

而这次，日本在长达三十年货币宽松之后，终于是走出了加息这一步，不管成功与否，仍然极具借鉴意义。

因为日本仍然是少数几个具备研究意义的老龄化国家范本，日本目前所做的每一个决策，付出的代价，都有可能为他国带来经验和教训。

告别超宽松的三十年，日本正站在新的十字路口。历史从不重复，但总押着相似的韵脚。这一次，日本能否书写不同的结局？

让子弹再飞一会儿。

end.

作者：罗sir，关心人、社会和我们这个世界的一切；好奇事物发展背后的逻辑，乐观的悲观主义者。