大空头Burry做空甲骨文：不喜欢其定位和融资

电影《大空头》原型、知名投资者Michael Burry在周五收盘后通过Substack发文披露，他持有甲骨文的看跌期权，并在过去六个月内直接做空了该公司。Burry此前已公开做空英伟达和Palantir，此次对甲骨文的押注进一步强化了他对当前AI市场估值过高、泡沫严重的判断。

Burry直言不讳地批评了甲骨文目前的战略定位及其激进的投资行为。他认为，这家老牌数据库软件公司为了追逐AI热点，正在进行不必要的重资产扩张，试图通过昂贵的数据中心建设与亚马逊、微软等云巨头竞争。

Burry在回复读者提问时尖锐地指出：“我不喜欢它的定位，也不喜欢它正在进行的投资。它不需要做现在正在做的事情，我不知道它为什么要这样做。也许是出于虚荣心（Ego）。”

“纯粹的AI泡沫载体”

Burry的做空逻辑核心在于，他认为甲骨文缺乏其他科技巨头那样的安全垫，是一个脆弱的“纯粹AI泡沫载体”。

在解释为何选择做空甲骨文而非其他科技巨头时，Burry详细阐述了他的筛选标准。他指出，微软（Microsoft）、谷歌母公司Alphabet和Meta等公司拥有强大的核心业务护城河，即使AI投资失败，它们依然能生存并保持主导地位。

“如果我做空Meta，我也在做空其在社交媒体和广告领域的主导地位。
如果我做空Alphabet，我就在做空各种形式的谷歌搜索、安卓系统和Waymo等。
如果我做空微软，我就在做空全球办公生产力SaaS巨头，”

Burry写道，“这些大公司并不是纯粹的AI做空标的。”

相比之下，甲骨文目前的股价支撑逻辑高度依赖于“AI云服务需求激增”这一单一叙事。Burry认为，微软和谷歌等巨头有能力随着时间推移控制支出、消化产能过剩带来的损失，甚至减记资产，同时保持核心业务的盈利能力。“这三家公司不会消失，”他补充道。但甲骨文在背负巨债的情况下进行高风险转型，一旦AI需求不及预期，其容错率极低。

这一举措对市场情绪构成了直接冲击。甲骨文股价在过去一年中经历了剧烈波动，虽然曾因AI云服务需求激增的预期在去年9月单日暴涨36%，但随后因投资者担忧其不断膨胀的资本支出和债务负担，股价已较峰值回落约40%。Burry的入场无疑加剧了市场对甲骨文“高杠杆赌未来”模式可持续性的担忧。

激进转型下的债务隐忧

甲骨文激进的资本开支和日益恶化的资产负债表是Burry看空的另一个关键因素。

为了从传统的数据库软件商转型为能与AWS和Azure抗衡的云基础设施提供商，甲骨文近年来投入了数百亿美元购买英伟达芯片并建设数据中心。这种从“轻资产”向“重资产”模式的切换，导致公司背负了沉重的债务负担。

据彭博数据显示，甲骨文目前拥有约950亿美元的未偿债务，使其成为彭博高评级指数中，除金融板块以外最大的企业债券发行人之一。市场此前曾因甲骨文发布的云业务乐观预测而短暂狂欢，但随着资本支出（CapEx）的持续攀升，以及对部分云交易结构和债务膨胀的质疑，投资者的热情正在迅速冷却。

Burry显然捕捉到了这一财务结构中的脆弱性。他认为甲骨文正在进行一场“不需要”的赌博，这种由债务驱动的扩张在利率较高或行业下行周期中显得尤为危险。

延续对AI泡沫的全面阻击，还想做空OpenAI

此次做空甲骨文，是Burry对整个AI行业泡沫持怀疑态度的一个缩影。

Burry在文中重申了他对AI基础设施建设速度和经济效益的广泛怀疑。他甚至表示，如果OpenAI的估值达到5000亿美元，他也会选择做空。在他看来，目前的AI热潮中充斥着定价错误和不可持续的繁荣。

对于此前的做空目标英伟达，Burry将其描述为表达看空AI交易“最集中”的方式。“英伟达也是最受喜爱、最少受到质疑的公司，”他写道，“所以做空它很便宜，而且它的看跌期权比其他一些受到更多质疑的大型做空标的更便宜。”

Burry甚至还点名过“特斯拉”，称其估值荒谬、薪酬计划损害股东。

截至发稿，甲骨文方面尚未对Burry的言论及做空行为作出回应。