2026年创业板IPO首单！高特电子业绩亮眼背后隐忧多

1月13日，杭州高特电子设备股份有限公司（下称“高特电子”）将在深交所创业板上会，为深交所2026年首家上发审会的IPO项目。

此次IPO，高特电子计划募资8.5亿元，其中6亿元用于自建储能电池管理系统生产线，2.5亿元用于补充流动资金。

IPO日报发现，高特电子业绩稳定增长的背后是经营性现金流长期净流出、应收账款增加且期后回款效率恶化。公司的研发投入力度不足，重要产品价格不断下滑，继而引发毛利率下滑危机。

张力制图

增长背后

高特电子成立于1998年，聚焦于电池监测和电池管理相关领域，公司从铅酸电池监测起步到锂电池管理系统，持续技术创新和产品迭代开发，逐步发展成为一家以技术创新为驱动的国家级高新技术企业和专精特新“小巨人”企业。

报告期内，公司主要面向新能源产业提供安全、可靠、高效、稳定且更具经济性的新型储能电池管理系统相关产品，连续三年在大型储能领域BMS产品出货量保持行业前列，相关产品及服务广泛应用于电源侧/电网侧大型高压储能电站，以及工商业储能、户用储能等领域，同时也涵盖应用于数据中心、通信基站、轨道交通等领域的后备电源BMS产品，应用于新能源汽车、电动船舶等领域的动力电池BMS产品，以及电力检测等相关业务。

目前，公司BMS相关产品广泛应用于下游新型储能行业，客户覆盖国内主流的储能系统集成厂商、储能电池制造厂商、以及电网、能源企业。

2022年—2024年和2025年1—6月（下称“报告期”），高特电子业绩持续增长，营业收入分别为34568.67万元、77932.47万元、91904.2万元、50729万元，净利润分别为5375.26万元、8822.92万元、9842.36万元、5141.8万元。

与此同时，公司应收账款呈上升趋势。

各报告期末，高特电子的应收账款账面价值分别为18490.80万元、40232.00万元、50635.94万元及57711.87万元，占营业收入的比例分别为53.49%、51.62%、55.10%及56.88%（年化），占资产总额的比例分别为41.29%、41.01%、43.62%和42.00%。

同时，公司期后回款效率下滑，存在部分客户超过信用期限后未全部回款或回款较慢，部分客户的应收账款账龄超过一年的情况。。报告期内应收账款及合同资产期后回款占比分别为99.51%、97.09%、90.06%、72.35%。

种种因素，已明显影响到了公司的盈利质量。

公司经营性现金长期净流出，直到2024年才有所改善，实现正向流入。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-9045.59万元、-11566.65万元、994.50万元及212.72万元，合计净流出约1.94亿元。

毛利率下滑

值得注意的是，公司的毛利率也在持续下滑。

报告期内，公司主营业务毛利率分别为28.37%、26.53%、26.02%及22.02%。同一时期，同行可比公司平均值分别为29.51%、29.35%、34.58%、24.52%。也就是说，高特电子的毛利率不仅逐年下滑，还始终低于同行可比公司平均值。

高特电子坦言，2025年上半年主营业务毛利率下降幅度略大，主要与毛利率较高的BMS模块产品售价及销售收入占比下降相关。

报告期各期，储能BMS模块产生的销售收入分别为15107.9万元、33238.84万元、44729.85万元、22608.79万元，分别占当期主营业务收入的43.87%、42.7%、48.7%、44.58%，是高特电子的主力产品。

而相关产品多个细分类别的销售单价在报告期内均出现明显下滑。

具体来看，报告期内，高特电子储能BMS从控模块的平均售价分别为349.02元/个、305.99元/个、315.10元/个、307.03元/个。储能BMS主控模块的平均售价分别为996.54元/个、746.62元/个、617.91元/个、552.31元/个，2025年上半年平均售价相比2022年跌去近一半。储能BMS显控模块的平均售价分别为2437.79元/个、2184.99元/个、1939.19元/个、1844.00元/个，报告期内平均售价下滑24.36%。

一方面，从行业来看，根据CNESA等统计数据，国内市场2小时储能系统中标均价已从2022年的1.50元/Wh左右下降至2025年1-6月的0.56元/Wh。公司储能BMS相关产品的销售价格下行受产业链降本向上传导、储能BMS行业竞争激烈、市场规模快速提升等因素影响。

另一方面，公司研发投入长期低于同行均值，竞争力后劲有隐忧。报告期内，高特电子的研发费用率分别为6.91%、4.96%、6.94%、6.36%，同行可比公司平均值分别为4.49%、7.13%、7.74%、8.04%，研发费用率连续数年低于同行均值。

此外，影响储能BMS产品性能的最为关键专用芯片由公司与国内芯片设计公司合作研发。根据相关协议约定，公司拥有上述关键芯片的独家使用权，未经公司同意，合作的芯片设计公司不能向第三方出售上述关键芯片，但有部分芯片的独家权益要根据公司订购量决定。

截至本招股说明书签署之日，徐剑虹通过贵源控股、吾尔是投资分别控制公司36.54%、9.63%的股份，合计控制公司46.17%的股份，系公司的实际控制人。报告期内，公司实际控制人未发生变更。

记者 褚念颖

文字编辑 傅光云

版面编辑 褚念颖

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