为拉票“故意不翻空”？浙商证券固收首席自曝后监管调查

【文/羽扇观金工作室】

一则朋友圈抱怨，让浙商证券固定收益首席分析师覃汉再度站在舆论风口。

去年12月17日，新财富最佳分析师评选结果揭晓，覃汉带领团队拿下固收研究第五名的职业生涯最佳成绩，却在朋友圈直言"原以为能进前三，结果只拿到第五，我今天真的哭了"，更自曝“早知道是这个结果，我三季度就该翻空，当初是为了拉票才故意没这么做”。

这番言论迅速在金融圈发酵，不仅引发买方机构集体不满，更招致浙江证监局介入调查，让这位从业13年的固收老兵陷入职业生涯最大危机。

“翻空”争议背后，研究独立性与评选功利性的博弈

覃汉言论中最具争议的“翻空”，是固收研究领域的专业术语，指分析师将对债市的看多观点转向看空，提示债券价格下跌、收益率上行的风险。在2025年债市熊市背景下，这一观点转折本可能为机构投资者规避损失。

但据业内人士透露，覃汉在2025年三季度已预判到债市调整风险，却为争取买方机构投票支持，刻意维持看多立场。

今年7月下旬，在浙商证券研究所视频号发布的一则采访视频中，面对提问，覃汉曾坦言，“三季度做多债券，四季度做多股票。”

从市场表现来看，2025年二季度末十年国债收益率约1.65%，随后债券市场陷入调整，收益率逐步上行至1.89%，半年内24BP的跌幅导致多数纯债基金面临收益压力，15.10%的中长期纯债基金处于亏损状态。不少机构投资者抱怨，覃汉三季度的刻意“不翻空”可能间接导致其投资损失，违背了分析师应有的客观独立原则。

更值得关注的是，覃汉的研究观点此前已多次与市场走势背离。有机构人士指出，他在2025年一季度曾预判10年期国债收益率升至2.0%，但债市随即大涨；后续市场大跌时，他却为冲击评选转而看多，再度判断失误。而其2025年8月与客户的聊天记录显示，他曾坦言“受屁股决定脑袋影响，担心影响业绩而动作变形”，透露出研究理念与业绩指标的内心挣扎。

尽管据媒体报道，浙商证券内部核查初步结论称“暂未发现故意不翻空及违规拉票行为”，但监管部门已动用经侦手段展开调查，向多家买方机构收集线索，不少机构已正式提交投诉材料，要求彻查其是否存在误导市场的行为。

此事涉及的新财富最佳分析师评选，是中国券商卖方研究领域的核心评价标杆与行业风向标，评选结果直接关联券商研究所品牌、佣金分仓与融资能力，上榜的分析师身价与职业晋升将加速。这也是覃汉所说的“动作变形”的原因。

从“狼性总监”到争议首席

作为固收研究领域的资深分析师，覃汉的职业履历颇具看点。他的证券生涯始于申万宏源，随后在国泰君安开启长达9年的深耕，长期担任固收首席分析师，期间曾作为核心成员斩获2013年新财富第五、2014年第二、2015年第三的佳绩。2023年8月，覃汉加盟浙商证券，扛起固收研究团队大旗，目标直指行业顶尖。

覃汉

这位80后分析师向来以风格鲜明著称，2022年4月还在国泰君安任职时，他在内部工作群的"狼性"训话就曾引发热议。当时他要求团队"疯狂工作，疯狂搞派点"，宣称"公司不养闲人"，要求每个人"进化成一匹吃人的狼"，甚至放话 "冲不了的请节后转行"。舆论发酵后，覃汉虽迅速致歉，但"狼性"标签已深入人心。

加盟浙商证券后，覃汉对新财富评选寄予厚望，据媒体援引知情人士消息称，在公司百人大会上公开承诺“今年进不了前三，立即辞职”。知情人士透露，对于80后固收分析师群体而言，覃汉是少数尚未晋升研究所领导的资深人士，急于通过评选证明自身价值，而此次第五名的成绩与他的预期相去甚远，最终导致情绪失控。

值得注意的是，这并非覃汉首次触及监管红线。2023年券商研报监管风暴中，上海证监局就曾因"研究报告质量控制不完善"等问题，对时任国泰君安固收首席的覃汉下发警示函，如今再度陷入合规争议，让其职业前景蒙上阴影。

业绩光鲜下，浙商证券的合规考验

就在核心分析师陷入争议的同时，浙商证券近期交出了一份看似亮眼的业绩答卷。2025年三季报显示，公司资产合计达2190.48亿元，较年初的1714.17亿元大幅增长；前三季度实现营业总收入67.89亿元，净利润22.30亿元，归母净利润18.92亿元，基本每股收益0.42元，各项核心指标均较上半年显著提升。其中，三季度经营活动现金流净额达54.49亿元，较上半年的-10.17亿元实现大幅改善。

但覃汉事件的爆发，暴露出公司在研究团队管理与合规风控上的短板。事件发生后，浙商证券迅速采取应对措施，暂停覃汉对外展业1个月，责令其深刻检查并给予经济处罚，同时启动内部核查。但原本有望凭借新财富成绩晋升研究所所长助理或副所长的覃汉，其晋升之路已彻底告吹，对公司固收研究团队的稳定性造成冲击。

业内人士指出，新财富评选作为券商研究实力的重要标尺，历来竞争激烈，但分析师应坚守研究独立性底线。覃汉事件不仅给浙商证券的品牌形象带来负面影响，也引发市场对券商研究合规文化的重新审视。目前，浙江证监局的调查仍在进行中，最终调查结果将直接决定覃汉的职业走向，也可能影响浙商证券固收业务的市场声誉。