“固收+”，也不是闭着眼睛买就可以~

去年9月，一则消息引爆资管圈。

桥水新份额刚上市就被一抢而空，券商只卖给超高净值客户，银行则要配售才能抢到。一时间，桥水的产品成了国内高净值投资者眼中的“硬通货”。

这背后是市场对桥水“全天候策略”的认可。从经济增长和通胀两大驱动因素出发，达利欧把宏观经济环境分为4种状态：经济增长、经济衰退、通胀上升、通缩压力，“全天候策略”就是评估不同宏观环境下各类资产所面临的风险敞口，然后根据所面临的风险敞口确定资产配置权重，实现“风险平价”，以便投资组合能在不同宏观环境下稳健运行、穿越周期。

受可投资产限制，桥水中国团队将全天候组合中的部分资产做了删减，聚焦股债商，形成了“主动管理+现金”的全天候增强策略，效果也出奇的好，2019年以来经历了各种复杂的宏观环境，但都做到了稳健运行。

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理财产品和债基的收益率持续下滑，与此同时，越来越多投资者开始理解资产配置的价值，多资产类型的基金产品受到越来越多人拥抱。

但咋说呢，真正的资产配置远不是简单的“债券+股票/可转债”的混合体，想要做出漂亮的风险收益比，也要有一套行之有效的投资逻辑做支撑。

以2025年二级债基的表现为例，平均收益6%，但也有150只基金收益低于3%，占比26.79%，其中还有9只是亏损的；平均最大回撤2.54%，但也有60只最大回撤超过5%，占比10.71%。（数据来源：Wind，统计时间：2025年1月1日到12月31日）

业绩分化程度还是蛮大的，需要投资者精挑细选，这种情况下，底层逻辑扎实、有体系的团队就值得高看一眼。

以永赢基金为例，这两年主动权益声名大噪，但作为固收业务基本盘扎实的银行系基金公司，这几年多资产业务的布局强化一直没有停过，他们甚至还专门建立了绝对收益部进行该领域的深度研究。

永赢基金将桥水风险平价理念与本土市场特性深度融合，给出了自己的解决方案——以客户投资体验为核心，做多资产、多策略配置，避免在单一资产方向上暴露过多风险，通过负相关性的资产组合，跑出一条回撤相对可控的收益曲线。以此为出发点，他们建立了覆盖低波、中波、高波的“固收增强产品矩阵”，并得到了包括机构在内的大量投资者青睐。

永赢基金绝对收益投资部表示，一条回撤相对可控的曲线，是提升客户持有体验的关键。团队追求的目标是，在市场出现调整时，同样的收益水准下，希望可以将产品跌幅控制在一个更小的范围，比如只有同类平均的1/3-1/2。

在其规划中，投资组合大约70%的收益来自于大类资产配置，20%来自于重点行业及板块的倾斜与策略储备，剩下10%才是精耕细作下的Alpha收益，用多资产的配置穿越周期，力争为客户带来更加稳健的收益。

为此，永赢基金还自主研发了“万象”固收+投研管理系统，可以基于周期定位和股债性价比对比，进行跨资产的横向比较，为基金经理提供资产配置、择时、风险预警等方面的支持，帮助投资团队捕捉机会、规避风险。

我们通过两个不同形态的产品，观察其多资产多策略能力的落地效果。

一是在FOF产品中的应用。

永赢恒欣稳健养老目标三年持有（A类：017146；Y类：018689）就是一只典型的遵循多资产投资框架的FOF基金，以实现低回撤的绝对收益为目标，坚持全球多资产配置的思路，对各类资产进行性价比挖掘，持仓覆盖国内/海外债基、商品基金、“固收+”基金、港股/美股基金等，2025年Y份额涨了10.42%，跑赢偏债混合型FOF基金指数4.26个百分点，同类排名前9%（27/331）。（数据来源：Wind，截至2025年12月31日，同类为偏债混合型FOF基金）

二是在经典“固收增强”产品中的应用。

永赢的固收增强产品矩阵分为低波、中波、高波三个系列。其中，低波产品以转债增强策略、ETF增强策略为主，控制下行风险；中波产品以股票+转债增强策略为主，股票和可转债仓位适当提高，通过承担一定的风险，追求更高的长期收益；高波产品以股票增强策略为主。从规模来看，永赢基金旗下的二级债基和偏债混合型基金规模在今年前三季度增长了将近3倍，已经是行业TOP10的存在，一定程度上也彰显了投资者的认可。

图：永赢基金固收增强产品矩阵

数据来源：Wind，股票和可转债仓位取占基金资产净值比，为2025年3季度数据

永赢添添悦6个月持有，定位“低波固收+”，看持仓的话，以宽基、价值、红利ETF为主，偏稳健的配置。2022年7月27日成立以来，基金涨了12.7%，最大回撤1.58%，也都跑赢了同期业绩比较基准（中债-综合全价(总值)指数收益率*85%+中证800指数收益率*10%+银行活期存款利率(税后)*5%）的表现。

永赢稳健增利18个月持有，股票+可转债仓位合计20%左右，虽然从权益仓位看是定位“中波”，看净值走势的话，但其实走出了“低波”的感觉，2024年以来最大回撤1.27%，跑赢业绩比较基准（中债-综合指数(全价)收益率*85%+沪深300指数收益率*15%），也约是同类基金最大回撤的1/3左右，但收益亮眼，涨了16.02%，跑赢业绩比较基准和同类平均水平。

永赢稳健增强是高波产品，2025年一季度重仓新消费，二季度加仓海外算力和创新药，三季度又加仓有色金属，几轮大行情都有参与其中，业绩也非常好，A份额2025年涨了16.47%，跑赢二级债基指数10.88个百分点，规模暴增300多亿，得到机构投资者的大量关注（2025年2季度末机构合计持有比例是93.78%）。

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总的来说，

2025年称得上是权益大年，沪深300、中证A500分别涨了17.66%、22.43%，都实现了两位数的涨幅。主动基金表现更好，“偏股混合型基金指数”涨了33.19%，过去10年中仅次于2019、2020年，是表现第三好的年份。

但主动权益基金并没有像之前那样因为市场回暖而规模明显增加，相反，却是以二级债基为代表的“固收+”大放异彩，规模大幅增长。这背后，是理财净值化与居民稳健投资需求升级的必然。

对于这类投资需求，应该超越对单纯业绩的简单追逐，同步审视其背后的配置逻辑与执行体系。

在波动成为常态的市场中，永赢基金这种基于多元配置、策略纪律及系统赋能的体系化布局， 努力将“稳健增强”的目标转化为可验证的结果，或许才是长期持有信心的真正来源。

风险提示：

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