国投证券：化工龙头宣布重组 推动我国SAF走向大规模商用

智通财经APP获悉，国投证券发布研报称，中国石化(600028.SH)与中国航油两家企业重组后，将深度结合在SAF等领域的科技研发、产业化能力、储运加注、国际贸易等优势，促进SAF研发、使用和持续迭代，推动产业链高质量发展，助力航空业减排降碳,并或有望坚实推动我国SAF从示范飞行走向大规模商用的进程，建议关注SAF/HVO产能建设进度领先的企业及上游UCO原材料收运处理体系成熟的企业。

国投证券主要观点如下：

事件

据新华社，国务院国资委8日发布消息，经报国务院批准，中国石油化工集团有限公司与中国航空油料集团有限公司实施重组。

为什么选择重组?

中国航油是亚洲最大的集航空油品采购、运输、储存、检测、销售、加注于一体的航空运输服务保障企业。中国石化是全球第一大炼油公司和我国第一大航油生产商。本次重组符合近年来国企改革聚焦主责主业、通过整合提升核心竞争力的政策方向，其目的在于优化国有资本布局，避免同质化竞争。据空天视角，由于中国航油的业务结构较为单一，作为独立供应商时，需向中石化、中石油等多家采购航油，再销售给各家航空公司，本质上更接近贸易型企业，业务壁垒较低，长期视角下业务被并入掌握上游石油供应的大型央企属大概率事件。同时目前国际较大的航空燃料服务商主要为一体化石油化工公司，如壳牌、BP、埃克森美孚、道达尔等，其规模大、油品和基础设施保障能力强、声誉好、网络完善。而我国航空燃料生产、销售、加注等业务分属不同企业，比较优势不甚突出，或亟需通过头部企业的重组来对核心竞争力进行重新定位。

重组的战略意义?

从市场角度看，航空业复苏势头强劲，2025年全球航油需求3.89亿吨，同比+3.9%，是少数仍有增长潜力的油品。根据标准普尔预测，2040年中国航油消费亦将由2024年的3928万吨增长至7500万吨。对中国石化来说，重组后可直接切入航油销售渠道，实现从原油炼化到飞机加油的“炼油—分销”一体化闭环;对于中国航油来说，也有了更稳定可靠的上游供应。两家企业重组后，可实现优势互补，发挥炼化一体化、航油供应保障体系等多方面优势，减少中间环节，降低供应成本，在顺应航空业复苏趋势的同时，为我国航空业能源安全提供坚强保障。

建议关注：山高环能、海新能科、卓越新能、朗坤科技、鹏鹞环保等。

风险提示：重组进度不及预期、原料价格波动风险、SAF产能建设或产能利用不及预期风险、政策变动风险、技术路线迭代风险。