2026年美元走势展望

汇率的变化最主要受到各国经济成长及利率差距的影响。一般而言，经济愈强，实际利率（名目利率减去通膨率）愈高，对国际资金前来投资的吸引力愈大，货币升值的可能性也就愈高。

刘忆如 台湾大学财务金融系兼任教授

美元自2021年中以来的走强，就是在这样背景下的一个结果。美元指数（相对于其他6种主要货币的衡量指标）自4年前的低点90左右，升至2025年初的110，涨幅22％。

这几年间，美国的经济成长远胜其他发达国家，即使历经抗通膨的猛烈升息，美国的民间消费及投资却一再创新高；AI领域相关的投资及股市涨幅更是睥睨全球，也造就了这几年来的强势美元。

尤其在两年前，全球终于以大幅升息解决通膨问题后，多数国家都因利率飙高而经济重挫，欧洲更因俄乌战争而陷入经济负成长以及失业率大增的窘境；全球各国央行因此陆续调降利率以挽救经济，纷纷进入降息循环周期；但美国却是独一的例外。

美国不但迟至2024年9月才首度降息，而且利率始终高于世界其他主要国家。美元利率维持高位，当然一方面是因为担心通胀卷土重来，因此维持较高的利率以抑制物价；但另一方面，也是因为经济成长甚佳，不需要降息去拉抬景气。所以整体来说，是因美国经济大幅胜出欧洲等其他国家，才得以造就强势的美元。

另外，从美元供给面来看，美联储自2022年来实施“量化紧缩”政策（QT），收回疫情期间“量化宽松”（QE）所增加的货币供给，3年多来缩减美联储2.4兆美元的资产与负债。这种缩表的政策直接造成美元在市面上供给量减少，也造成美国长期公债利率的上升。因此，同样藉由较高的利差，美元的吸引力加强，也助涨了美元价位上升。此外，过去几年来美元的上涨，也更源于地缘政治风险升高所带来的避险需求。

展望2026年，过去这几年来支撑美元走强的因素，是否发生变化？美元指数2025年下跌近10％，美元相对于欧元跌幅更达13％。如果当初造成强势美元的因素消失，则2026年的美元就不见得会反弹回升，多数的预测认为明年美元可能走弱或在一狭窄范围内震荡。例如路透社在2025年11月28日至12月3日间的问卷调查显示，多数受访者看空2026年美元走势。

2026年，全球经济分歧减少，利率的差距也将缩减。欧元区最近上调对2026及2027年的经济成长预测，认为已渡过最困难的时刻；欧洲央行也因此宣布停止降息。相对地，美国美联储则基于劳动市场疲弱的迹象，不但于2025年12月10日继续降息25个基点，并且自同年12月1日起结束缩表，甚至宣布开始购买国库券为市场提供资金。2026年美国的长短天期公债利率将因此下降，美元原本享有与欧元、英镑及日圆等货币之利差优势也将随之减弱。

其次，美国政府入不敷出的财政赤字及债务余额飙升，预计2026年也不见缓解；虽不会直接造成美元贬值，却会增加美元价位的震荡，并降低美元吸引力。

最后，2025年全球央行持续减持美元，依据国际货币基金（IMF）数据，2025年第3季全球央行持有的美元占比为56.92％（相对于欧元的20.33％），虽仅较2025年第二季小幅下滑，但较20年前的70％已大幅减少。2025年黄金价格自年初每盎司2630美元，上涨至2025年12月25日的4480美元，涨幅70％，反映的也是美元的避险地位已受到严重的挑战。

来源：香港经济导报

作者：刘忆如 台湾大学财务金融系兼任教授