银行理财要大变天了？

我可能要为我的粗心，付出代价了。

此前提到，如果春节前破4200点，就抽一瓶茅子，结果昨天优化规则（加码到2瓶）的时候，脑子短路了，把4200，写成了4100点，今天市场饶了我一命，但估计，我这两瓶茅子，是很难在我家过年了...所以，同志们，正如小学老师从小教育大家的，写完题目一定要记得检查啊。

具体规则，反正后续只要上证指数盘中破了4100点，咱就在留言区直接抽，但有一个前提，就是抽奖当天临时关注的，不能参与抽奖，仅限于老读者，因此，建议在4100点前，先让你想抽茅子的朋友，关注本账号。

今天聊下银行理财，主要是本周看到了两篇文章。

第一篇，是21世纪经济报道的，《》。

第二篇，是券中报道的，此前监管的一则调研，《》。

其实，关于第二篇的这个调研，老实说，去年4月份，咱就在《》中，给出过答案了。

今天，系统性的聊一下，30万亿理财市场当前的现状、问题、和未来。

咱们在《》中，针对理财，给出过核心观点，如下：

“理财子公司，最大的变化，就是此前的 “留存收益 ”基本释放完毕， “理财打榜” 的商业模式面临巨大的挑战，真正到了拼投研内功、拼顶层的产品线布局、拼渠道服务能力的时候了， 理财势必迎来’大乱斗‘的新时代。”

我解释一下，这段话里，有两个关键点。

其一，是“留存收益”基本释放完毕。用大白话说，在银行理财原有的模式里，其就好像一头骆驼，有两个驼峰，在市场环境好的时候，猛喝水，把水藏在驼峰里，然后在穿越沙漠的时候，慢慢用——理财产品也一样，比如前几年债市收益率大幅下行后，积累了大量的资本利得，但是不全部分给客户，而是把这些超额收益留着，在市场不好的时候，慢慢挤出来，最终，比如去年，有些公募债基可能亏钱了，但理财整体的表现，可能比公募债基要稳一些。

但这一招，2026年开始，就要接近尾声了。

其二，是“理财打榜”的商业模式。用大白话说，就是“理财刺客”——用过去一周、一个月5%以上的年化收益，展示在银行app首页（打榜成功），吸引你买入，然后实际到手收益，可能就只有1-2%了。

很显然，即使投资者再傻，他/她能被骗的次数，也是有限的。

因此，在这两个因子剧变的情况下，咱们的结论是，理财行业的竞争格局，会发生天翻地覆的变化。

我额外补充一点。

市场里研究银行理财的人很少，理解研究银行理财这个事情的重要性的人更少。

为什么研究银行理财的生态非常重要？

因为，过去20年，银行理财的业绩基准，才是中国居民，甚至全社会，真正的无风险利率——你只有研究清楚这一30万亿市场背后的无风险利率，以及经营生态的边际变化，才能掌握中国资产，真正的价格的锚在哪里，我这么一说，很多人恐怕就恍然大悟了。

这一点，对股市的影响，也至关重要（划重点，要考）——因为纯债理财对客报价的整体下调，相当于市场无风险利率的下调，这会提升股市等其他资产的估值中枢（性价比相对变高了），且倒逼理财加大固收+产品的销售力度，又为股市带来边际上的增量资金。

好了，回过头来，我们其实在展望中，也提到了，对于银行理财子公司来说，未来的方向，就是三块：

拼投研内功； 拼顶层的产品线布局； 拼渠道服务的能力。

我一直认为，银行理财行业里，至少从代销机构的维度看，事实上，已经有机构走出来了，那就是网商银行，咱们聊过几次了，最近一次是去年7月的里，提到的：

网商代销银行理财的核心是两点，一是透明化，二是精品化。 网商是业内第一个上线理财产品360环评的银行 ，用户可以看到银行理财完整清晰的测评数据——包括，正收益持续性表现、赚钱能力对比、抗跌回正能力、产品胜率等， 这其实就是，上面提到的“透明化” ...... ......网商虽然是代销平台，但走的就是苹果、特斯拉的精品路线 ，它不必靠短期刻意拉高收益来作为钩子，而是通过相对稳定的表现来抓住用户， 《网商银行2025年普惠理财报告》数据显示的 ， 稳利宝用户量增长了84%，而且复购率和复购金额持续提升的原因 。

这里要额外提的一点是，网商银行理财的客群主要是小微经营者，要知道，作为中国经济毛细血管的他们，资金的周转属性极强，对理财产品是最敏感最挑剔的，他们的共同选择说明了，上面提到的网商银行这种透明化、精品化路线，会被时间证明，是更正确的道路，也是更用户友好的模式——尤其是结合咱们开篇提到的，银行理财的“留存收益”和“打榜模式”逐步成为过去式的情况下。

而对这么多，代销银行理财的渠道来说，未来，最核心的，其实是三点。

第一，售前的筛选，核心是销售平台不能让渡产品的选择权。

因为理财产品本身仍然不透明的特点，因此，选出好产品的精品化路线，是必须坚持的，那种利用“打榜模式”去薅客户AUM的做法，注定是捡了芝麻丢了西瓜的。

并且，由于产品本身的相对不透明性和复杂性，因此，理财产品的筛选，更应通过爱惜自身羽毛的平台的严选，不需要把选择权完全让渡给客户和理财经理，就好像网商银行，形成的稳利宝、增利宝、周利宝、月利宝这四大产品线一样，简明扼要，用户只管买适合自己风险偏好和期限要求的，而不用太过于挑来挑去。

第二，售中的跟踪，核心是真正发挥渠道的议价权优势。

对理财的过程化跟踪，必须要到位。

因为，鉴于理财产品，可能在不同渠道的不同产品之间，发生调剂利润等情况，因此必须要进行紧密跟踪，发挥出渠道的议价权优势——对个人投资者而言，做好这一点的销售渠道，才是真正值得信任的。

第三，售后方面，核心是建立以用户为中心的机制，而非以AUM为中心的销售体系。

最后一点，非常非常非常关键。

上面21世纪经济报道的文章，测评的核心内容，就是在各家银行中，当你买入银行理财后，绝大多数app，是不显示持仓的年化收益的——是啊，如果展示了，客户能清晰看到持仓收益和买入预期不符时，还怎么继续把打榜的产品，神不知鬼不觉的卖给你？

这里，唯一一家展示持仓年化收益率的是哪家？

还是网商银行。

这才是真正以用户为中心的视角，以复购率为主要考量的营销体系，对客户来说，孰优孰劣，一看便知。

我特意找了一位用网商银行买理财的读者，验证了一下，其发给我的某个固收+理财的持仓页截图，是这样的。

多聊几句市场的热点哈。

1、A股，融资余额突破2.6万亿，刷出新高。

今天A股成交再次达到2.8万亿，市场有两块热点。

第一，昨日，融资净买入新增250亿左右，创去年四季度以来，单日净买入的次高，而开年前三天，合计接近630亿，余额也首次突破了2.6万亿，下图，是去年以来，融资余额突破各个整数位的时间点——其中，2万亿及之后的突破，其实都是最近5个月的事情。

融资余额的高歌猛进，代表了市场的狂热，这可能也是触发昨日压单事件的一个条件。

第二，在压单事件后，下图，今日中信证券低开低走，跌3.25%，而整个大盘蓝筹板块，今日表现亦弱于市场——反过来，小微盘，反而活跃了起来，这其实也是一种资金的挤出效应，或者说学习效应。

2、港股，今天，又一家国产GPU上市了。

港股这边，延续昨天的弱势，港股互联网板块纷纷小挫，其中美团跌超4个点，阿里跌超3个点，腾讯跌近2个点，今天阿里预告要保持大投入，坐稳外卖市场的头把交椅，把美团和自己都吓尿了。

另外，新股上市，可能对流动性也有一定扰动。

今天，又一家国产GPU公司，天数智芯在港股上市，最后收涨8%——下图，是已上市的4家国产GPU公司，摩尔、沐曦、壁仞（港股）、天数（港股）的收盘总市值，和24年营收对比，A股明显给了更高的估值。

另外，AI大模型第一股，智谱，今天也在港股上市了，收涨13%，港股打新的涨幅，比A股还是合理太多了，没那么突兀。

3、表韭基金投顾的跟投操作。

观察到，今日，表韭全球有发车，这也是26年的首车。

首次一起跟投的伙伴，请在雪球、京东金融、天天基金，搜关键字，“表韭”（不要做韭菜的谐音），即可找到组合。

就聊这么多。

求赞、在看。

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