牛市还亏钱？这几天的选择，决定了你的全年收益

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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：晨星投资说 屈辰晨

来源：雪球

如果只看指数表现，2025年是牛市这件事，几乎没有什么争议。

沪深300指数全年上涨21.54%，代表中小盘走势的中证500和中证1000指数，年内涨幅也都接近30%。

但很多投资者对这一年的体感，却并不一致。

有人确实赚得盆满钵满，也有不少朋友在复盘账户时发现，自己明明经历了一轮牛市，结果却依然是亏钱的。

分化的行业表现是一方面的问题，但即便在去年完全不做行业选择，只是买入并持有沪深300这样的宽基指数，理论上也能跑赢一半以上的行业，获得还不错的收益。

指数大涨的一年，为什么我们的账户没有同步受益？

01

大涨的时候，你是否都在？

如果把视角转向指数每天的表现，或许能找到一些线索。

下图是2025年沪深300指数的走势。回头看这一年是牛市，但市场的上涨过程，并不是一条线性向上的直线。

我们统计了2025年单日涨幅最大的10个交易日，发现一个很有意思的现象：这些日子，大多出现在市场刚刚砸出一个“深坑”之后。

假设在2025年，你因为看到波动想要避险，恰好在全年涨幅最大的那一天之前清仓，随后又在看到大涨后，用原有资金重新买入。

如果因此错过了全年单日涨幅最大的10个交易日，在复利效应下，这一年的投资收益率将从21.54%直接变为-1.37%。

虽然这是一个相对极端的假设，但是很直观地说明了一个问题：

小部分交易日的表现，决定了2025年大部分的收益。仅仅错过最好的10天，全年结果就会从“牛市收益”变成了亏损。

这种情况，只是2025年的特例吗？

为了回答这个问题，我们进一步梳理了沪深300指数2005年至2025年的全部交易日数据，观察如果每一年都错过年度单日涨幅最大的10个交易日，会对年度收益造成多大的影响。

可以看到，不仅是在2025年单日最大涨幅只有1%、2%的年份，错过10个这样的交易日会让全年收益出现明显差距；在2024年这种大盘指数单日最大涨幅达到8%的年份，错过这些日子，会让你全年少赚近40%。

当然，没有人会真的这么“倒霉”，能够精准地错过所有吃肉的行情。

那再让我们来看看，如果我们每年能成功躲过跌幅最大的10个交易日，投资结果会不会好很多？

从数据来看，答案是肯定的。躲过大跌，确实能明显改善收益表现。

这也是为什么，很多投资者会下意识地把交易的重点，放在“避开下跌”上。

但问题在于，市场的上涨往往来得猝不及防。

02

熊市多暴涨，牛市多暴跌

美国基金公司Hartford曾做过一个统计：

在过去30年，标普500过去78%的最高日收益都出现在熊市或者牛市开启的前2个月；而如果你在这30年中，错过了标普500指数表现最好的30天，你的累计收益会比一直在场的人少83%。

A股的情况，又是怎样的呢？

从沪深300指数的基日2004年12月31日算起，如果你始终持有，哪怕过程中经历了多轮波动，只要坚持到2025年底，累计回报可以达到582.66%。

但如果你错过了这21年中单日收益最大的10天，你投资收益会直接打“骨折”，下降至220.03%；如果你错过了单日涨幅最高的20天，你最终到手的收益就会缩水至82%；而如果不幸错过了表现最好的30天，就相当于错过了98%的收益，最终到手的收益率只有10.73%。

30天看似不起眼，只占这21年5101个交易日的0.6%。但正是这不到1%的交易日，决定了你98%的长期收益。

回看历史上沪深300单日涨幅最高的那些日子，会发现一个与2025年、与美股高度一致的规律：它们大多发生在熊市末尾，或者牛市初期。

这也是为什么，择时虽然听起来很美好，但是能实际取得很好效果的人很少。

虽然每个人理想的结果都是只吃肉、不挨打，但现实中，大概率出现的状况是，在经历了跌幅最大的日子之后，你才开始认真思考要不要“躲一躲”。

而这个时候，你的账户已经承受了主要伤害，而恐慌情绪又很容易让人暂时离场，结果就是把接下来的上涨也一并躲了过去，而这几天可能对未来几年的收益是非常重要的。

追涨难赚到钱，其实也是同样的道理。

追高买入，通常意味着你已经错过了这个行业、指数表现最好的N天。既然最重要的上涨已经过去，之后的收益，自然也很难再达到最初的预期。

03

躲过大跌难，但把握大涨相对容易

如何才能躲过大跌？

这个问题，我想应该没有人能给出一个简单的答案。即便真有这样的攻略，对大多数普通人来说，执行起来应该也并非易事，需要付出大量的学习成本、时间和精力。

从数据来看，在过去21年中，大盘单日涨跌的概率基本是55开。这意味着，想要依赖主观判断预测每天的行情去躲避跌幅最大的日子，胜率和抛硬币并没有本质区别。

既然从概率和实操的角度来看，精准躲避大跌是一件困难的事情，那我们至少要做到尽量不要错过上涨。否则，长期收益就真的很容易变得惨淡。

好消息是，比起躲过大跌，想要不错过大涨是相对容易的：在合适的买入一个相对分散的指数，长期持有、保持在场，就是这么简单。

这样至少能保证，你在投资这场考试中能拿到一个保底的“及格”分数。

但很多人并没有把主要精力放在主要矛盾上：在还没有拿到60分之前，就开始反复纠结如何把60分变成80分，想着通过躲避下跌来提高收益，天天盯着市场频繁轮动的热点，懊恼自己又一次没踩上风口。

现实中，一笔成功的投资，大部分时间都是在忍耐和等待中度过的。

从前面的统计就可以看到，在过去的5101个交易日中，单日涨幅超1%的交易日数量占比只有不到20%。

这也意味着，在80%的时间里，行情是比较平淡甚至难熬的。但在这些日子里能够坚持住，才是把握住那剩下20%上涨的前提。

“长期持有”“保持在场”，确实是老生常谈。

但这些原则，单独践行一两天看不出任何效果，只有在拉长的时间周期下，才能逐渐显现价值。

而这看似枯燥的过程，正是投资获取收益的必经之路。

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