智谱登陆港交所：市值528亿，「全球大模型第一股」属于中国

全球首家以通用人工智能（AGI）基座模型为核心业务的上市公司花落中国。

据IPO早知道消息，北京智谱华章科技股份有限公司（以下简称“智谱”）于2026年1月8日正式以“2513”为股票代码在港交所主板挂牌上市，成为“全球大模型第一股”。

智谱计划在本次IPO中发行37,419,500股H股。其中香港公开发售获1,159.46倍认购，国际发售获15.28倍认购。同时，智谱还在本次IPO发行中引入了一个颇为多元化的基石投资阵容，涵盖北京核心国资、头部保险资金、大型公募基金、明星私募基金、产业投资方等。以每股116.2港元的发行价计算，智谱本次IPO募资总额超43亿港元。

智谱今日开盘报于每股120港元，市值超528亿港元。

智谱董事长刘德兵在上市致辞中表示：“今天，智谱上市了。全球范围内，通用大模型企业第一次以这样的方式走向公开市场；智谱，也有幸作为中国大模型代表，站在这个历史性的起点。

‘让机器像人一样思考’是智谱从创立第一天起就选择的方向，AGI是智谱人持之以恒奋斗的唯一目标。2020年，我们推出了自己的算法架构GLM。今年，GLM-4.7的发布让我们的模型跻身世界领先，为我们冲刺AGI打下重要根基。

智谱的Z是字母表中的最后一个，代表终极境地，我们希望在AGI的探索历程上能走到智能的终极境地。正如我们的股票代码一样，2513，AI 我一生。”

智谱GLM系列模型始终处于行业领先水平

“中国OpenAI” 在海外已赢得爆发式关注

自2019年成立伊始，智谱就瞄向AGI，原创性提出基于自回归填空的通用预训练范式GLM（General Language Model）并研发出中国首个预训练大模型框架。而后，智谱又陆续推出中国首个百亿模型、首个开源千亿模型、首个对话模型、首个多模态模型和全球首个设备操控智能体，打造了世界范围内最为先进而全面的模型组合及智能体（AI Agent）产品，是国内罕有在原创技术路线上与全球顶尖水平保持同步的厂商，故被誉为“中国的OpenAI”。

这里需要指出的一点是，智谱的GLM技术路线不同于GPT，GLM同时具备双向注意力和单向注意力，该架构可以在一个模型中统一自然语言理解与生成任务，提升了鲁棒性、可控性，并降低了幻觉性，现已完成对40余款国产芯片的适配，在算力自主可控层面具备先发优势。

作为一家由清华大学技术成果转化而来的大模型企业，智谱2022年至2024年的研发投入分别为0.84亿元、5.29亿元和21.95亿元，2025年上半年的研发投入为15.95亿元。截至2025年6月30日，智谱拥有一支由657人组成的研发团队，研发人员占比74%，核心科研团队和学术顾问团队已发表500篇顶尖高影响力论文，累计引用次数超过58000余次。

得益于持续的研发投入和领先行业的人才密度，智谱GLM系列模型每2-3个月就完成一次基座迭代并始终处于全球领先水平。

2025年12月，GLM-4.7上线并开源，其面向Coding场景强化了编码能力、长程任务规划与工具协同，并在多项主流公开基准测试中取得开源模型中的领先表现——譬如，在全球百万用户参与盲测的专业编码评估系统Code Arena中，GLM-4.7位列开源第一、国产第一，超过GPT-5.2；在主流基准测试表现中，GLM-4.7的代码能力对齐Claude Sonnet 4.5；而在全球知名的权威大模型评测榜单Artificial Analysis Intelligence Index（AA智能指数）中，GLM-4.7更是以68分综合成绩荣登开源模型与国产模型双料榜首。

此外，在基座模型赛道上持续深耕的智谱，凭借GLM-4.5、GLM-4.6、GLM-4.7的出色口碑，在海外赢得了爆发式的关注——例如，Cursor背后美国明星公司Anysphere发布的第一个自研模型Composer就套壳自GLM-4.6；Windsurf平台上的SWE-1.5则基于GLM-4.6进行微调和强化学习；以Cerebras为代表的美国初创公司也将GLM模型替换为了他们的新旗舰Coding模型。而GLM-4.7发布后，Vercel、Kilo Code、Roo Code、Cline、Factory Droid、Okara等国际主流AI平台第一时间宣布接入GLM-4.7。

本次智谱IPO募资净额的约7成（超29亿港元）将用于持续增强在通用 AI大模型方面的研发能力，以扩大自己在基座模型方面的领先地位。

商业模式具壁垒、25年营收或突破1亿美元

中国AGI企业步入全球化比拼新阶段

在作为中国AGI开拓者与引领者的同时，智谱也是国内商业化起步较早的大模型厂商。

譬如，智谱早在2021年就开始布局MaaS，是唯一一家做到MaaS有规模收入的创业公司。不妨补充一点，Anthropic的ARR从10亿美元飙升至50亿美元仅用半年，换言之，MaaS模式一旦突破临界点可实现指数增长。

智谱现已建立起高度可防御的商业模式：既有Anthropic式的、可scaling的MaaS模式，也有独特的高毛利、“模型驱动”的中国特色企业服务模式。具体来讲：

智谱的商业模式以MaaS（即大模型API调用）为主，其类似于OpenAI与Anthropic的变现方式，拥有高度灵活及可扩展的特点，交付“通用智能”而非“定制项目”，低成本地将智能赋能于无限场景，从而快速实现大模型调用量的scaling。

目前，智谱MaaS开放平台上拥有超270万企业和应用开发者，是国内最活跃的大模型API平台之一。其中，凭借“高性价比+强能力”的特点，GLM Coding套餐上线2个月付费开发者超过15万，GLM Coding套餐ARR（年度经常性收入）快速破亿。

同时，自GLM-4.5发布直至最后实际可行日期，智谱在OpenRouter上的token消耗量持续居于全球前十及中国前三，在OpenRouter上的付费API收入超所有国产模型之和，这在一定程度上再次表明智谱模型能力之强。毕竟，付费模型必然是生产力级别的模型，否则企业也不会付费使用。

从客户画像来看，智谱MaaS平台的客户群体主要是科技互联网和企业服务市场，目前中国前10大互联网公司中的9家都在用智谱GLM大模型。截至2025年9月30日，智谱的模型赋能全球12000家企业客户、逾8000万台终端用户设备以及超4500万名开发者。2025年11月，日均云端token调用量超过4.2万亿次，是中国赋能终端设备最多的独立通用大模型厂商。

此外，本地模型部署同样是智谱的一大收入来源，其指将已经训练好的通用模型能力交付给企业，即交付模型能力、而不是定制一个业务系统。

这也是不难解释智谱为何能营收持续高速增长且“高质量增长”——根据弗若斯特沙利文的报告，按2024年收入计算，智谱是中国最大的独立大模型厂商。2022年至2024年，智谱的营收分别为0.57亿元、1.25亿元和3.12亿元，复合年增长率达130%。2025年上半年，智谱的营收同比增长325%至1.9亿元。

在营收实现连续三年翻倍的同时，智谱在2022年至2024年、以及2025年上半年各期的毛利率始终保持在50%以上。

另据中信证券研报，未来 6 年国内大语言模型市场规模或将实现20倍增长，企业级需求将主导千亿机会，而智谱在相关市场拥有一定身位优势，可依托优异模型能力持续打开企业端市场，带动收入保持高速增长。中信证券预计，智谱2025年营收将突破1亿美元，并预计2026年和2027年的营收分别约为16亿元人民币和27亿元人民币。

在全球AI竞赛持续升温的背景下，智谱今日成为“全球大模型第一股”，某种称而言凸显出中国在人工智能基础模型领域的产业链完整度与政策支持逐步成熟，不仅为国产大模型发展注入资本活力，更标志中国AGI企业正式迈入资本市场的舞台中央，开启与国际巨头同台竞技的新阶段。

君联、启明创投为资深独立投资者

认可智谱团队“从商业出发、用技术破局”

成立至今，智谱已完成8轮融资，投资方涵盖美团、蚂蚁、阿里、腾讯、小米、金山、BOSS直聘、好未来等产业资本，君联资本、启明创投、红杉中国、高瓴、顺为资本、光合创投、今日资本等知名机构，以及各地方政府国资支持，累计融资规模超83亿元人民币。

其中，君联资本在大模型爆发前夜、ChatGPT火热全球之前就投资了智谱。自2022年起，通过君联及君联管理的社保中关村专项基金，连续多次投资智谱，是公司最大的机构投资人，也是智谱在18C章程下的的领航资深独立投资者。投资后，不仅提供持续的资金支持，更充分发挥君联在科技投资领域的深厚积累与生态网络优势，在智谱发展的关键阶段，从战略规划、人才梯队建设、技术商业化落地及产业资源协同等方面提供了全方位的帮助，陪伴企业穿越周期，直至今日成功登陆资本市场。

君联资本总裁李家庆认为，智谱凭借自主可控的GLM框架、全栈模型矩阵和MaaS平台，成功破解了大模型商业化落地难题。“随着AGI时代的加速到来，我们持续看好公司不断以技术革新推动产业变革，为中国人工智能产业发展树立信心。此次上市不仅是智谱发展历程中的重要里程碑，更将为其在全球人工智能竞争中抢占先机提供强劲动力。”

启明创投于2022年年初联合领投了智谱的B1轮融资，并在B2及B4轮次继续支持公司发展。在港股18C章程下，启明创投是智谱的资深独立投资者。

启明创投主管合伙人周志峰回忆称，启明创投投资团队从2020年就开始持续关注大模型相关的技术及产品，并于2021年接触到唐杰教授带领的团队，并得知他们正在一家以“智谱”为名的公司里探索商业化。“聊下来发现，我们是第一个专门冲着‘预训练大模型’这个技术方向去找他们的投资机构。我们在2022年年初领投了那轮融资，他们用那笔钱做出了中国第一个商业化的大语言模型，就是GLM系列的开端。”

在周志峰看来，智谱团队从第一天就在认真思考产品落地和商业前景，而不仅仅是在做一个学术成果。”“这个团队整体展现出的市场能力和商业嗅觉非常独特。他们没把技术关在象牙塔里，而是积极与顶尖科技大厂合作，不断追求商业上的里程碑，目的是获得更多资源来把模型做大、实现AGI的愿景。这种‘技术信仰’与‘商业务实’的结合，在当时非常少见。而这种‘从商业问题出发，用技术破局’的思维，也正是优秀科技创业者的特质。”

“以智谱、DeepSeek为代表的中国AI创新，正在获得全球范围的关注和认可。这为整个生态打开了新的空间，也意味着中国团队将更深度地参与全球技术竞赛。”周志峰补充道，“上市本身不是终点，而是提供了更高效的融资平台。这能让他们更坚定、更无后顾之忧地投入下一代模型的研发，将先发优势转化为长期的技术代差。”

中科创星、达晨财智早期进入

见证从实验室萌芽成长为大模型领军企业

中科创星于2019年作为智谱天使轮独家投资方投资了智谱4000万元，并在后续智谱发展过程中持续为其提供支持。

中科创星创始合伙人米磊指出，中科创星早在2018年就通过行业研究确定了自然语言处理、知识图谱是机器视觉（CV）之后，AI行业最重要的技术发展方向，由此中科创星开始在国内寻找该方向的顶尖人才，后了解到智谱团队恰是该领域的执牛耳者，基础扎实且资源优势明显，中科创星认为其具有长期发展潜力。

不过，米磊也坦言，2019年属于AI行业的低谷期，AI项目融资颇具挑战。在投资智谱时，中科创星内部对于这个项目也有不同的看法。反对的意见主要集中于投资金额远超常规（当时中科创星平均单个项目投资额在千万元左右）和技术的应用场景暂不明确上。经过激烈讨论，最终还是决策坚定支持智谱团队。

达晨财智于2021年领投了智谱的A轮融资。

达晨财智合伙人邬曦透露，达晨在2019年已敏锐察觉到底层技术变革的暗流，美国在生成式AI的早期布局让其意识到，AI的“从0到1”才是未来竞争的核心。“当时，智谱尚处于技术积累阶段，但团队深厚的清华科研背景与对预训练模型的执着探索，让我们看到了颠覆性潜力。这份基于技术信仰的愿景投资，在ChatGPT横空出世后得到进一步验证，而达晨通过多轮追加投资，完成了从早期发现者到长期陪跑者的关键卡位。”

同时，达晨坚信，智谱上市后将从三方面释放新动能：其一，资本注入将加速其多模态技术研发，尤其在文生视频、3D生成等前沿领域缩小与国际巨头差距；其二，上市平台有助于吸引全球顶尖人才，强化“人才密度”这一AI竞争核心；其三，作为“链主”企业，智谱有望带动硬件、算力等上下游产业链协同，推动中国AI生态成熟。

“以10年为周期看AI发展，当前仍是行业初期。智谱此次上市并非终点，而是其开启全球化竞争的新序章。达晨将持续支持智谱推动中国大模型技术从‘追赶者’向‘定义者’跃迁，在全球AI竞争中构建兼具技术话语权与商业可持续性的‘中国路径’。我们坚信，智谱将在AI星辰大海中留下中国创新的独特印记。”邬曦说道。

光合创投、联想创投、云晖、华兴一路陪伴

期待智谱持续引领全球AGI产业发展

光合创投合伙人蔡伟表示：“恭喜智谱成功上市，非常荣幸作为早期投资人能陪伴这家伟大的公司从实验室走向资本市场，智谱的上市也是中国AGI产业发展的重要转折点。团队有技术迭代的积累，有优秀的人才密度，他们用6年的时间证明了中国在人工智能底层技术领域的自主创新性及其模型性能的全球竞争力，期待智谱能不断推动自身业务规模的放量增长，成为全球AGI产业发展的持续领航者。”

联想集团副总裁、联想创投管理合伙人王光熙表示：“在通用人工智能浪潮席卷全球的当下，以基座大模型为核心的数字基础设施正成为驱动新一轮产业革命的核心动力。智谱作为国内大模型赛道的领军者，凭借其原创的GLM预训练架构，构建了覆盖语言、代码及多模态的全栈模型矩阵。尤为可贵的是，智谱在领先的技术实力之外，已通过独特的MaaS（模型即服务）商业模式构建了强大的商业护城河。再次热烈祝贺智谱成功港股IPO！”

云晖资本合伙人李星&段爱民表示：“云晖资本一如既往鼎力支持中国核心科技企业的发展，智谱是新一轮AI浪潮的典型代表。多年以来，智谱兢兢业业、扎扎实实从事大模型的研究开发和应用，是这一领域当之无愧有世界影响力的领军企业。我们坚信，智谱的基础研发能力和独特商业模式将焕发出持久的魅力，给中国乃至全世界不断带来惊喜。”

华兴资本投资银行事业部业务合伙人秦川表示：“热烈祝贺智谱成功登陆港交所！我们非常荣幸能够陪伴这家引领通用人工智能创新的大模型企业开启资本市场新征程。自2021年起，华兴便与智谱并肩同行，见证公司跨越多个关键发展阶段。面对快速变化的资本市场环境，华兴在多个关键节点协助公司完成多轮融资，是公司长期信赖的资本市场合作伙伴。智谱凭借扎实的技术积淀与前瞻的战略布局，推动大模型从能力突破走向规模化应用，正在成为中国通用人工智能产业链的重要底座。我们期待智谱以此次上市为新起点，持续推动技术前沿探索与产业生态构建。华兴资本也将继续与这样的创新力量携手同行，在全球科技竞争的新格局中共同开拓认知智能的无限可能。”

本文为IPO早知道原创

作者｜Stone Jin