2025年福费廷市场回顾与展望

来源：市场资讯

（来源：票风笔记）

2025年，国内信用证市场规模继续保持快速增长，伴随市场参与者增多，福费廷交易规模也随之扩大；福费廷利率与票据利率大体同步，年内呈总体呈下行走势，但也有区别，合理配置两种资产可以提高收益率的同时降低市场波动风险。展望2026年，这一趋势预计仍将延续。

一、国内信用证市场简析

国内信用证开证金额在2024年首次突破4万亿元大关，2025年继续保持快速增长，全年增速在20%-30%左右，开证金额突破5万亿元大关。从年内开证金额来看，国内信用证开证金季节性特征比较明显，季末月的开证金额明显高于其他月份，一季度和四季度开证金额高于其他季度，年中的6-8月增速相对较低。

相较于开证金额，福费廷交易规模增长更快，其中伴随电证基础设施逐渐完善，电证福费廷交易规模增速超过200%，年内呈不断增长态势。

二、人民币福费廷利率走势

2025年，福费廷利率总体呈下行走势，年末翘尾。1月，由于信贷开门红原因福费廷利率如期高开，1年期国股银行福费廷利率开盘于1.6%附近，随后走低，月末反弹，福费廷利率中枢在1.50%左右；2月福费廷利率单边下行至1.30%左右，自3月起到6月一直在1.30%附近震荡。7月末福费廷利率快速下行至1.00%，8月尽管大幅高开但很快再次下降至1.00%，随后几个月基本在1.00%附近震荡，12月中旬开始大幅上行，年底1.35%收官。

与2024年相比，2025年福费廷利率不仅起点更低，波动性也明显收窄，2025年1月福费廷利率中枢为1.50%左右，2024年同期则是2.20%左右，下降了70BP ；2025年福费廷利率中枢为1.22%，较2024年下降45BP。同时，2025年福费廷期限利差缩小，2025年6个月和1年期福费廷利差的平均值仅为2BP，而2024年高达23BP，上半年两者还存在一定利差，下半年几乎贴合在一起。

三、福费廷与票据利率

2025年，福费廷利率与票据利率走势大体同步，部分时点的走势会出现分化；相对而言，福费廷利率波动性明显更小。6个月期限福费廷与票据的利差平均为25BP，不同月份利差差别较大，上半年利差相对较小，下半年显著扩大。福费廷利率全年基本在票据利率与同业存单利率之间运行，2025年末，6个月期限福费廷与票据的利差为40BP，与同业存单的利差为-25BP。

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四、2026年展望

2026年，预计国内信用证开证金额仍将保持快速增长并突破6万亿元大关，伴随福费廷市场交易参与者机构增多，福费廷交易规模将继续大幅增长。

对于2026年福费廷利率走势，大概率和票据利率类似总体呈下行走势，利率中枢进一步下移，降幅将有所收窄；福费廷与票据的利差前半年较小，后半年预计将扩大。

2026年首个工作日，1年期国股福费廷利率开盘于1.30%附近，随后上行至1.35%后保持平稳。2026年1月8日，1年期的国股福费廷利率为1.35%，较2025年同期低10BP左右，比国股银票转贴现利率高10BP左右。对于眼前的一季度，你认为福费廷利率高点出现在几月，一季末福费廷利率收盘于什么区间？