弃“运营”保“制造”:万帮数字能源四闯港股背后的充电行业抉择

2026年1月,万帮数字能源向港交所递交IPO申请的消息,在充电行业掀起不小波澜。但市场更关注的是一个反常现象:此次冲击资本市场的“星星充电母公司”,早已剥离了用户熟知的充电运营业务——那个以72.58万个公共充电枪稳居行业第二的星星充电,已被转手至兄弟公司万帮太乙集团,作价仅4.74亿元。

从2020年首次冲击A股失败,到2024年两度切换上市赛道未果,万帮数字能源此次携“全球最大智能充电设备供应商”的身份四闯资本市场,选择剥离核心运营资产的背后,不仅是一家企业的战略取舍,更折射出中国充电行业深耕十余年后面临的盈利困局与发展迷思。

上市四度闯关:为何舍掉“星星充电”核心招牌?

时间回溯至2014年,国家电网开放充换电行业竞争的政策,为民营企业打开了市场大门。凭借汽车经销商集团的深厚根基,邵丹薇与丈夫丁锋创办的万帮数字能源,顺势切入充电设备制造与运营两大赛道,形成“双轮驱动”格局。十二年间,两条业务线均斩获亮眼成绩:设备端,过去十年累计销售250万台充电设备,2024年销量超47万台,登顶全球第一;运营端,星星充电成长为行业第二大运营商,市场占有率达15.7%。

但这份“双优”成绩单,却成为万帮上市之路的绊脚石。此前三次冲击资本市场,均因同时捆绑设备制造与充电运营业务而未果。业内分析指出,核心症结在于两点:其一,充电运营业务长期盈利疲软,持续性存疑,拉低了整体估值;其二,充电运营乃至设备生产的科技属性,与A股鼓励硬核科技的导向存在偏差。

此次四闯资本市场,万帮数字能源终于做出“断臂求生”的选择。招股书明确将业务聚焦于充电设备供应、微电网及储能系统,直言充电运营“不符合专注能源设备制造的战略方向”,且收入占比不超过五分之一,“分散管理层精力与资源”。这种表述虽略显牵强,却道出了资本对两类业务的价值判断差异——截至2025年前三季度,万帮数字能源实现营收30.72亿元,净利润3.01亿元,尽管毛利率从2023年的33.4%下滑至24.6%,但已实现稳定盈利,而这一盈利主要依赖设备销售贡献,运营业务的盈利贡献微乎其微。

设备VS运营:充电行业的“盈利鸿沟”有多深?

万帮数字能源的业务取舍,本质上是对充电行业“制造强、运营弱”格局的妥协。在资本市场的价值排序中,充电设备制造与运营业务的差距,早已形成一道难以逾越的“盈利鸿沟”。

从万帮自身财务数据来看,设备业务的盈利能力显著优于运营。2023年至2025年前三季度,公司整体净利润率维持在8%-14.2%,这一水平符合具备研发能力的设备企业标准。而被剥离的充电运营业务,即便头部如星星充电,也未能实现稳定盈利。招股书虽未单独披露运营业务盈利数据,但行业普遍认知是,充电运营长期处于“增收不增利”状态。

这一困境并非星星充电独有,而是全行业的共性问题。行业龙头特来电同样深陷其中,2020-2022年连续三年亏损,直至2023年才实现扭亏,2024年净利润2.08亿元,但其盈利仍依赖设备销售、代建站等非运营业务支撑。即便是财大气粗的“国家队”,也难逃盈利难题。中石化浙江分公司建成2.6万个充电终端,累计充电量6.59亿度,但平均到每个终端,日均充电量不足70度,按0.24元/度的服务费计算,单个终端年创收仅6000余元,收回投资遥遥无期。

盈利困局的背后,是充电运营单一的商业模式与激烈的市场竞争。目前,绝大多数运营商的收入依赖充电服务费,而在同质化竞争下,“一毛钱一度电”的促销活动屡见不鲜。广州电盟创始人黄伟测算,若服务费能达到3毛/度,投资3年可回本,但全国平均服务费不足2毛2,回本周期至少6.5年。更严峻的是,“国家队”的入局进一步挤压了民营运营商的生存空间——中石化、中石油凭借融资成本低、折旧年限长、地租免费等优势,以每年5万根桩的速度疯狂扩张,甚至计划在“十五五”期间登顶行业第一,而中小运营商普遍亏损,仅少数区位优势场站能盈利。

万帮数字能源四闯资本市场的战略调整,是资本逐利本性的必然结果,却也拷问着充电行业的发展初心。作为新能源汽车产业的核心基础设施,充电网络的价值不仅在于商业盈利,更在于支撑能源转型与出行变革。当头部企业为了上市剥离运营业务,当“国家队”以非盈利模式抢占市场,民营中小运营商的生存空间被持续挤压,最终可能导致市场活力下降与服务质量参差不齐。

对于万帮数字能源而言,剥离运营业务或许能换来上市通行证,但储能业务毛利率仅6.8%的现状,意味着其仍需面对新的盈利挑战。而对于整个充电行业来说,如何突破“运营不赚钱”的魔咒,构建多元化盈利模式,平衡商业价值与社会价值,仍是亟待解决的核心命题。

资本市场的选择已经给出信号:单纯的充电运营难成“好生意”。未来,只有那些能够实现技术突破、模式创新,或是依托生态优势形成差异化竞争力的企业,才能在行业洗牌中站稳脚跟。而万帮数字能源的上市之路能否成功,不仅取决于其设备与储能业务的表现,更取决于资本市场对充电行业未来价值的重新判断。