“便携按摩器第一股”倍轻松，不再“轻松”

作者丨青博

编辑丨六子

身为“便携按摩器第一股”的倍轻松，正深陷多事之秋。

12月24日因涉嫌侵犯专利被索赔1000万，紧接着12月25日，公司及其实控人、董事长马学军因涉嫌信息披露违法违规，收到证监会《立案告知书》。戏剧性的是，立案前一个月，马学军本人刚刚完成减持，套现近六千万元。

立案消息公布次日，倍轻松股价暴跌近15%，市值较年内高点几乎腰斩。拉长时间，其股价自2021年上市以来累计跌幅近90%，与之呼应的是惨淡业绩，2025年前三季度，倍轻松亏损超过6500万元。

眼下，倍轻松正深陷内部危机与外部业绩的双重困境。交易所最新信息披露考评中，其评级从“良好”连降两档至“不合格”。那么，倍轻松何以至此？它的自救之路又在何方？

01
「内忧外患下，并不轻松」

倍轻松此次被立案调查，实则是其内部治理长期失序的必然走向。早在监管重锤落下前，一连串预警信号已不断显现。

2022年至2025年上半年，每一次年报和半年报披露后，倍轻松几乎都会收到上交所的《监管工作函》或《问询函》，涉及收入真实性、成本分摊、关联方资金往来等乱象，这种罕见的高密度监管互动，早已将其标记为“重点观察对象”。最终，在连续四年被反复问询却整改不力后，监管耐心耗尽，此次立案事由直指“信息披露违法违规”。

监管反复质疑之下，2025年7月倍轻松发布了一份更正公告，承认此前披露的关键信息存在重大错误：实际控制人资金占用的总额，从5400万元“更正”为惊人的8593万元，关联方非经营性资金往来总额也出现近千万的偏差。

实控人能够如此“堂而皇之”地大规模占用公司资金，倍轻松的内部控制也被指形同虚设。2024年年报中，倍轻松的内部控制审计报告，被会计师事务所出具了“带强调事项段的无保留意见”。该意见指出，公司存在需特别关注的非经营性资金占用及违规担保等问题。

然而，混乱的根源，源于倍轻松“一言堂”式的治理结构。上市以来，倍轻松的高管团队如同走马灯一样频繁更迭。财务总监上任仅四个月便匆匆离职，董事会秘书、核心技术人员等关键岗位也屡遭变动。在其招股书中披露的6名高级管理人员中，居然有一半在任期结束前因“个人原因”辞职。

与此同时，身兼董事长、总经理、董事会秘书、财务总监四职的实控人马学军成为权力中心，将公司的决策、经营、信披监督与财务大权集于一身。这种缺乏制衡为资金占用、信披违规打开了方便之门，同时也引发战略摇摆与团队涣散，成为拖垮倍轻松经营表现的那只“看不见的手”。

*图源东方财富

倍轻松的成绩单也印证了这种“千疮百孔”的内部环境。天眼查显示，2000年，breo倍轻松品牌正式成立；2021年，倍轻松头顶A股“健康智能硬件第一股”的光环登陆科创板。

*图源东方财富

然而，倍轻松却陷入“上市即巅峰”的魔咒，2022年至2024年，倍轻松营收分别为8.96亿元、12.75亿元、10.85亿元，增速分别为-24.69%、42.30%、-14.88%；利润方面更是在上市次年即告亏损，尽管2024年短暂微利1025万元，但2025年前三季度迅速再现巨亏，净利润暴跌600%至-6562.8万元，2022年以来扣非净利润始终处在亏损。

02
「毛利率堪比苹果，为何赚不到钱？」

深入基本面，与持续亏损形成鲜明反差的是，倍轻松产品毛利率常年处在60%上下，甚至媲美苹果，然而“华丽外衣”之下，利润究竟流向了何处？

高昂的营销费用是侵蚀利润的关键因素。上市后，倍轻松的营销策略日趋激进，销售费用率从此前的约40%飙升至50%以上。这意味着公司每获得100元收入，就有超过一半需投入营销与销售环节。

同时，为撬动粉丝经济，倍轻松持续绑定顶流明星，从肖战、易烊千玺，到2025年10月新签约的乒乓球世界冠军孙颖莎，代言阵容堪称豪华。

客观来说，这种“重营销”模式，在按摩仪这类非刚需、同质化行业中并不罕见。例如倍轻松的主要竞争对手SKG，同样重金聘请了王一博、杨洋、古力娜扎等明星担任代言人。

但同样是烧钱，成效却截然不同。2022—2024年及2025年前三季度，SKG母公司未来穿戴营收分别为9.04亿元、10.46亿元、10.45亿元、8.78亿元，虽然增长也不算快，但却转化为实实在在的利润，同期净利润分别为1.19亿元、1.27亿元、1.36亿元、1.06亿元。

持续的利润鸿沟，根源在于渠道策略的根本差异。SKG是以经销为主的轻资产模式，自2009年起便深耕京东等电商平台，线上渠道始终是绝对核心，早在2022年就有超92%的营收来自线上。

而倍轻松为塑造高端品牌形象，长期在机场、高铁站等高流量、高租金地段铺设直营店，资产明显更重，在2020年之前，线下直营是倍轻松绝对的收入支柱；疫情后虽大力拓展线上，但其线下重资产的烙印依然深刻。即便经历渠道收缩，但截至2025年上半年，直营门店数量仍有125家。

这些门店的租金与人力成本，已固化为难以削减的刚性支出。当市场环境变化导致营收下滑时，这种成本结构难以灵活调整，反而会立即转化为利润“放大器”，加剧亏损。

虽然倍轻松线上渠道不断增长，已超过线下成为主力。但随着流量红利逐步消退，线上获客成本已经大幅攀升，特别是以内容电商和社交平台为代表的新媒体渠道，投放效率已不可同日而语。

眼下的倍轻松，陷在“左右夹击”的窘境里，线上，需要不断支付高昂的流量购买费用；线下，又要背负沉重的门店租金，这种“全渠道覆盖”并未形成合力，反而在增长停滞时变成了全方位的“成本牢笼”。

因此，倍轻松的高毛利只是一个建立在高定价之上的虚幻的“面子”，而被彻底吞噬的净利润，揭示出了商业模型真正的“里子”。公司通过“高定价+重营销+高端渠道”构建的品牌护城河，最终却让自己陷入了“收入下滑——亏损扩大——仍需输血营销维持声量” 的恶性循环。

03
「按摩仪同质化，如何寻路？」

按摩仪行业天生带有一种“脆弱性”，技术门槛不高、产品缺乏不可替代性，企业难以构筑起真正的护城河。无论是倍轻松主打的物理揉捏，还是竞争对手SKG采用的TENS/EMS电脉冲技术，都是按摩理疗领域高度成熟的技术方案。

创立之初，倍轻松便以“中医×科技”理念，专注于智能便携按摩产品的研发。近年来，为突破增长瓶颈，积极探索“中医+AI”的新方向，提出将中医健康模型2.0与人工智能技术相融合。然而，这一概念能否真正转化为持续的业绩增长还有待检验。

倍轻松的“科技含量”却长期遭受诟病，按摩仪器产品长期以来也被质疑是“智商税”，部分产品售价不低，但“买完就吃灰”，屡次登上二手平台的“无用商品榜单”。

此外，倍轻松的产品策略陷入了SKU过度细分的误区，同一部位衍生多个型号，导致研发资源分散、库存管理复杂。

*图源倍轻松官网

2025年上半年的财报中，倍轻松的肩、颈、头、眼、等核心品类营收全线暴跌，下滑幅度均在20%以上，肩部产品同比下滑幅度高达62%。与此同时，在小红书、天猫等平台上，关于产品“按摩不贴合”、“噪音大”、“充电故障”等品控问题的负面反馈层出不穷。

*图源倍轻松半年报

面对产品卖不动的根本困境，以及未能建立起除按摩仪之外的其他增长曲线的现状，倍轻松正在急切地探索两条突围路径：服务化与智能化。然而，这两条路都布满了荆棘。

首先是服务化转型，倍轻松试图将部分线下直营店升级为“轻松一刻”，从单纯卖产品转向提供“产品+速效按摩服务”，利用其线下渠道的剩余价值，增加体验粘性。但截至2025年上半年，全国仅开出6家此类门店。同时，在整体营收萎缩、门店成本高企的背景下，这项需要大量专业人力投入的重资产服务模式，能否快速跑通并贡献规模利润，是一个巨大的问号。

其次是智能化叙事，倍轻松在年报中不吝笔墨地描绘“AI+健康”蓝图，甚至提及脑机接口，并推出了具备AI头皮检测等功能的按摩器。

倍轻松自主打造研发的APP“breo”，将AI健康检测系统与中医“望、闻、问”理念相结合，整合了五音检测、智能测肤、睡眠检测、头皮健康检测及心率检测等AI健康分析功能，为用户提供个性化健康评估与管理方案。但市场存在感并不算强，青澄财经搜索发现，在华为商城上，其APP94万的下载量远不及竞争对手SKG的3578万次。

*图源华为手机商城

据弗若斯特沙利文报告，中国智能可穿戴健康设备市场规模预计将持续以约16% 的年复合增长率扩张，2029年将达到1283亿元。尽管前景广阔，这一赛道也正变得更加拥挤。除了妙界、象术等新锐品牌，奥克斯、飞利浦等传统家电巨头已站稳脚跟，更有华为、小米等跨界竞争者，凭借其在技术与生态上的综合优势强势布局。

倍轻松若想实现健康长期的发展，必须清醒认识到，未来的竞争绝非营销战，而是一场涵盖产品创新、供应链效率与生态协同的立体战争。

所有问题的答案，最终都指向那个最原始却最核心的要素——产品力。当然，在此之前，倍轻松必须先让内部治理的混乱逐渐褪去，为真正的产品较量扫清障碍。