“全球大模型第一股”智谱登陆港交所 市值突破570亿港元

证券时报记者 陈雨康

北京智谱华章科技股份有限公司（02513.HK）（以下简称“智谱”）1月8日在港交所挂牌上市，成为了全球首家以通用人工智能（AGI）基座模型为核心业务的上市公司。

截至1月8日中午收盘，智谱股价报129.8港元，盘中最高涨幅近12%，市值突破570亿港元。在智谱本次IPO发行中，香港公开发售获1159.46倍认购，国际发售获15.28倍认购；以每股116.20港元的发行价计算，本次IPO募资总额超43亿港元。

凭借“全球大模型第一股”标的的独特稀缺性，智谱吸引了一只由北京核心国资、头部保险资金、大型公募基金、明星私募基金和产业投资人构成的全明星基石投资阵容，JSC International Investment Fund SPC、JinYi Capital Multi-Strategy Fund SPC、Perseverance Asset Management等11家基石投资者合计认购29.8亿港元。

以基座模型为核心

智谱董事长刘德兵在上市致辞中表示：“‘让机器像人一样思考’是智谱从创立第一天起就选择的方向，是智谱人持之以恒奋斗的唯一目标。2021年，我们推出了自己的算法架构GLM。今年，GLM-4.7的发布让我们的模型跻身世界领先，为我们冲刺AGI打下重要根基。智谱的Z是字母表中的最后一个，代表终极境地，我们希望在AGI的探索历程上能走到智能的终极境地。”

目前，GLM架构已实现全国产化突破，适配40余款国产芯片，成为业内通用性最高的模型体系之一。招股书显示，2022年—2024年公司研发投入分别为8440万、5.289亿、21.954亿，2025年上半年为15.947亿，累计研发投入约44亿元，研发人员占比74%。

智谱本次募集资金净额的70%（约29亿港元）将用于通用AI大模型方面研发投入，进一步巩固智谱在通用基座模型方面的竞争力；约10%（约4.2亿港元）将用于持续优化公司的MaaS平台，包括提供最新的基座模型以及训练/推理工具及基础设施建设。

从财务数据上看，智谱已实现规模化收入和持续增长。招股书显示，2022年—2024年，智谱收入分别为5740万元、1.245亿元、3.124亿元，年复合增长率约为130%；2025年上半年收入为1.91亿元，同比增长325%。2022年至2024年，智谱毛利率分别为54.6%、64.6%、56.3%，2025年上半年毛利率为50%。

“技术+资本”双轮驱动

在IPO之前，智谱已完成了8轮融资，融资规模超83亿元。企查查显示，智谱的参投机构覆盖美团、蚂蚁、阿里、腾讯、小米、金山等产业资本，以及君联资本、启明创投、红杉中国、高瓴等头部创投机构，以及各地方政府国资。

智谱等基座模型厂商的角色更接近“AI时代的操作系统”：上游连接算力与芯片生态，下游赋能千行百业应用，其竞争壁垒更多体现在模型能力、成本效率、生态规模以及长期研发投入。相较垂直应用公司，基座模型企业的商业价值更偏向平台型、基础设施型资产。

在B端机构客户覆盖方面，智谱已服务超过8000家机构客户。招股书显示，B端客户中收入占比最大的是互联网公司，2024 年超过 50%，前10大互联公司里面有 9 家处于合作中。智谱形成了以MaaS（Model as a Service）为核心的标准化产品体系，包含模型的API调用、模型订阅及本地化部署等方式。目前，智谱MaaS平台已汇聚超过300万家企业及应用开发者，是国内最活跃的大模型API平台之一。

东吴证券认为，公司开源生态已初步形成正向飞轮，预计于2026年发布的GLM-5模型将带来性能跃升，云端业务占比有望加速提升。看好智谱在本土大模型技术实力、开源生态构建能力以及政企本地化落地上的三大核心竞争力。

当前，全球资本的AI投资叙事正从“能力验证”转向“规模扩张”。联合国贸发会议预测，到2033年，全球人工智能市场规模将从2023年的1890亿美元飙升至4.8万亿美元，十年内增幅达到25倍。