上海
哈喽，大家好，杆哥这篇评论，主要来分析溢价加码越南！丽珠18.46亿收购IMP 中国药企出海换赛道破局
当国内药企还在集采降价的红海里激烈厮杀，老牌药企丽珠医药已悄然转向海外。
2025年12月30日，丽珠医药公告将收购越南上市公司IMP的对价上限提升至18.46亿元，较最初预估的15.87亿元有所上调。
这不仅是丽珠史上规模最大的海外并购之一，更折射出中国药企出海的新趋势。
18.46亿收购的硬资产：越南抗生素霸主的核心价值
丽珠此次收购的IMP绝非无名之辈，这家成立于1977年的越南老牌药企，在当地有着“抗生素霸主”的称号。
交易核心是通过境外全资子公司LIAN SGP收购IMP约64.81%股份，交易完成后IMP将成为丽珠并表子公司。这意味着丽珠要的不是财务分红，而是实打实的经营控制权。
IMP的核心价值在于其欧盟GMP认证工厂，这在东南亚医药市场极为稀缺，能为丽珠打开欧洲等高端市场通道。
财务数据显示，IMP2024年营收近7亿元，2025年虽受汇率波动影响，增长势头仍稳健。
内卷倒逼出海：从国内红海到越南降维打击
丽珠急于加码越南，根源在于国内市场的激烈竞争。作为老牌药企，丽珠曾靠参芪扶正注射液等大单品盈利，但集采常态化让传统仿制药利润空间被大幅压缩。
2024至2025年，丽珠业绩虽稳健但增长疲态尽显。与其在国内为几分钱药价厮杀，不如转向像“20年前中国”的越南市场。
当前越南医药市场正从初级仿制药阶段向规范化过渡，本土企业研发弱、原料药依赖进口，恰好与丽珠的原料药产能和制剂技术形成互补，为丽珠成熟品种快速导入提供了便利。
为何是越南？人口红利与政策红利双重加持
在众多出海目的地中，越南成为中国药企“团宠”，核心源于两大优势。
一是人口与经济红利。越南拥有约1亿人口，GDP增速常年保持6%-8%，中产阶级崛起，且老龄化来临，心脑血管等慢性病发病率上升，与中国药企优势领域高度契合。
二是市场缺口与政策支持。越南约一半药品依赖进口，高端处方药和生物药本土产能空白。
其“2030国家医药发展战略”大力鼓励外资建厂，丽珠收购恰好踩中本土化生产政策红利，可优先进入医保采购名单。
不止丽珠：中国药企东南亚布局热潮兴起
丽珠的选择并非个例，2025年被称为中国医疗企业“越南大年”。迈瑞医疗早已深耕越南，将其作为东南亚核心据点；复星医药积极寻找东南亚并购标的；华大基因等也在加速本地化布局。
这背后是中国医药产业的溢出需求，企业们都在赌中国医药制造能力能在东南亚再造增长极。不同于以往的原料药出口，丽珠收购标志着资本带动产业出海的新阶段到来。
18.46亿对年营收百亿级的丽珠不算伤筋动骨，却是一次战略押注，赌的是越南未来十年发展与中国医药制造的东南亚适配性。国内医药市场冬天未过，东南亚的春天已悄然来临。
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