“全球大模型第一股”智谱首秀：早盘涨超7%市值破548亿港元，唐杰内部信预告新一代模型

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蓝鲸新闻1月8日讯（记者 朱俊熹）"全球大模型第一股"正式登陆港股。1月8日，智谱首日开盘报120港元/股，较116.2港元/股的发行价上涨3.27%。按每手100股计算，不计手续费，账面浮盈约380港元。开盘后，股价一度震荡回落，短暂跌破发行价，随后再度回升。截至发稿，智谱报124.5港元/股，较发行价上涨7.14%，市值约为548.09亿港元。

据蓝鲸科技了解，上市当天，清华大学计算机系教授、智谱创立发起人兼首席科学家唐杰发布内部信，宣布很快将推出新一代模型GLM-5。

唐杰在内部信中表示，智谱2025年如期完成了年初定下的战略，即4月发一个"稳住阵脚"的模型、年中发一个"上牌桌"的模型（成为one of the best）、年底发一个Top 1的模型。2026年，智谱将聚焦三个技术方向，包括全新的模型架构设计，更通用的RL（强化学习）范式以及对模型持续学习与自主进化的探索，均围绕基础模型能力提升展开。"大模型的应用也要回到第一性原理。"

根据智谱公告的配发结果，公司此次全球发售3741.95万股。香港公开发售获1159.46倍认购，国际发售获15.28倍认购。基石投资者包括JSC International Investment Fund SPC、JinYi Capital Multi-Strategy Fund SPC、上海高毅、泰康人寿、广发基金等在内的11家投资机构。

智谱本次IPO净募资额约41.73亿港元。招股书披露，所得款项中约70%将在未来三年内用于持续增强公司在通用AI大模型方面的研发能力；10%用于持续优化其MaaS平台；10%用于发展业务合作伙伴网络及战略投资；10%用于营运资金及其他一般企业用途。

智谱在招股书中提到，研发对其业务及运营至关重要。公司一直在研发工作上投入大量资源，专注于提升基座模型的智能水平，未来可能继续产生巨额研发开支。今年上半年，智谱研发投入同比增长85.6%至15.95亿元，占当期收入的835.4%。自2022年起，三年累计研发开支共计28.08亿元。

受大模型研发持续高投入影响，智谱仍处于大额亏损阶段。今年上半年，智谱实现总营收1.91亿元，但净亏损高达23.58亿元，并预计全年净亏损将大幅上升。2022至2024年间，公司年收入分别为0.57亿元、1.25亿元和3.12亿元，同期年内净亏损分别为1.44亿元、7.88亿元和29.58亿元，亏损规模呈持续扩大态势。截至6月30日，智谱账上现金及现金等价物为25.52亿元。

智谱主要采用模型及服务（MaaS）的模式，通过API调用向企业客户和开发者提供智能服务，客户群体集中在科技互联网和企业服务市场。其MaaS平台提供本地化部署、云端部署两种方式。今年上半年，智谱本地化部署收入约1.62亿元，占总收入的84.8%，其中近九成来自中国内地；云端部署收入为2910万元，占总收入的15.2%。

今年上半年，智谱来自前五大客户的收入合计占总收入的40%，其中最大单一客户的收入占比为11%。相比之下，2022年至2024年，前五大客户收入集中度分别为55.4%、61.5%和45.5%，呈现先升后降的趋势，但整体仍处于相对较高水平。

智谱拥有极为鲜明的"清华"基因。公司本身由清华大学技术成果转化而来，管理层亦普遍具备清华背景。在招股书中，智谱自称是"一家由数据科学家和工程师组成的公司"。截至6月30日，智谱研发团队人数达657人，占比74%以上，专注于自然语言处理、复杂系统中的高级决策、多模态语义分析等领域。

随着智谱率先完成上市，另一家大模型独角兽MiniMax亦将于1月9日登陆港股市场。MiniMax此次全球发售约2538.92万股，最高发行价为165港元/股。与智谱押注To B的商业化路径不同，MiniMax更侧重To C的AI原生产品，通过订阅制向个人用户收费，主要产品包括海螺AI、Talkie／星野等。今年前三季度，其C端业务贡献了71.1%的总收入，且超过七成收入来自中国内地以外地区。

密集上市潮之下，外界目光进一步聚焦于"大模型六小龙"其余几家的最新动向。12月31日，月之暗面创始人、CEO杨植麟发布内部信，确认公司已于近期完成5亿美元C轮融资且大幅超募，当前现金持有量超过100亿元。

杨植麟在内部信中直言，相比于二级市场，公司判断还可以从一级市场募集更大量资金。"事实上，我们B/C轮融资金额就超过绝大部分IPO募资及上市公司的定向增发。"他表示，月之暗面短期不急于上市，也不以上市为目的，但未来仍会将上市视为加速AGI进程的手段，强调公司掌握主动权。