开年必读 | 31家投研团队、47个期货品种的观点、共性逻辑、分歧点都在这了（二）

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整理 | 对冲研投编辑组

编辑 | 杨兰

审核 | 浦电路交易员

新年伊始，我们搜集整理了31家机构对于大宗商品市场2026年的策略展望，从机构一致看多，一致看空，分期显著以及其他中性四个角度，覆盖了有色、黑色、能源、化工、农产品、软商品等多个商品板块47个交易品种，就2026年大宗商品机会与风险进行分析，希望对大家新一年的交易有所帮助。

本系列分为：一、基本金属篇；二、黑色金属篇；三、能源化工品种篇；四、农产品软商品篇。

本篇为系列第二篇，覆盖黑色金属品种。

Part 04

黑色金属品种篇——2026策略展望

12

玻璃期货2026策略展望

01

永安期货

方向判断：2026年供需偏空，近月下行有限、反弹可空

核心矛盾：日熔量下行阻力大与需求持续下滑的博弈

核心逻辑：日熔量处低位难再降，地产竣工拖累需求降3%-6%，库存难去化；估值低但contango结构下反弹可空

供需平衡：供需过剩，需减产1万吨/天以上才能平衡

价格预测：震荡筑底，等待产能出清后反弹

策略：近月观望，反弹后空配

02

一德期货

方向判断：合约分化震荡，2609偏多、2605承压（供需双弱）

核心矛盾：冷修预期强烈但减量分歧大，需求负增长（-5%至-7%）但地产拖累边际放缓；盘面定价中性，合约驱动分化

核心逻辑：老产能冷修+换气预期支撑供应减量；需求负增态势延续，成本区间900-1170元/吨，中低利润测算压力位1210-1260元/吨；2605受高库存压制，2609受益于供应预期改善

供需平衡：供需双弱，供应减量幅度决定平衡修复程度

价格预测：压力位1210-1260元/吨，成本支撑900-1170元/吨

策略：关注2609合约低位做多机会，规避2605合约上半年高库存风险，捕捉供应预期切换的短线机会

03

东证期货

方向判断：区间偏空震荡，累库延续（供需双弱，需求拖累更甚）

核心矛盾：地产竣工缩量压制需求，单位用玻量提升仅部分对冲；供给缩量但不及需求降幅，燃料改造为潜在变量

核心逻辑：竣工降10%致消费降3%，产量降4%；政策博弈空间小，波动区间收窄，年末库存或至497万吨

供需平衡：供需双弱，需求降幅大于供给，累库压力存

价格预测：FG合约 900-1250 元/吨

策略：区间逢高沽空，关注沙河、湖北燃料改造超预期的上行风险

04

华泰期货

方向判断：震荡下行，短期供过于求

核心矛盾：地产竣工拖累需求与汽车玻璃消费正增长的对冲，高库存压制与产线冷修预期的博弈

核心逻辑：2025价格震荡下行创阶段新低，核心矛盾为高供应+弱需求+高库存；2026消费降6.0%（地产竣工持续走弱为核心拖累），供应降1.9%（利润收窄或触发产线冷修）

供需平衡：短期供过于求，供需格局偏空

价格预测：成本线附近挣扎，缺乏反弹动能

策略：逢高卖套保（无地产刺激、无大幅冷修背景下）

05

国泰君安期货

方向判断：上半年偏弱，下半年或有好转

核心矛盾：需求偏弱与供应收缩预期博弈

核心逻辑：房地产行业维持匍匐状态，需求难有大幅好转；期货升水现货，仓单压力促使价格走弱；供应端2025年四季度至2026年上半年部分装置停产3%-5%，湖北地区能源转换进度是供应端关键变量

供需平衡：供过于求，库存压力较大

价格预测：价格在成本线附近震荡，上涨靠预期下跌靠交割模式延续

策略：关注供应端收缩带来的阶段性反弹机会，但反转难度较大

06

国信期货

方向判断：2026年底部区间震荡，波动范围与2025年相近

核心矛盾：供给端减量滞后与需求端地产长周期萎缩的博弈；政策短期刺激与终端需求分化的对冲

核心逻辑：2025年供给未大幅减量，需求疲软致价格走低；2026年上半年供需失衡延续，亏损倒逼减产；地产需求长周期萎缩，政策刺激偏短期，价格走势取决于供给减量能否匹配需求缩量

供需平衡：供需失衡，供给减量速度滞后于需求缩量

价格预测：未明确给出区间

策略：区间交易为主，关注减产及政策刺激带来的阶段性机会

07

混沌天成研究

方向判断：震荡筑底，等待反弹（周期末端）

核心矛盾：房地产竣工下滑与产能过剩的矛盾

核心逻辑：2026年房地产竣工继续大幅下滑，玻璃需求加速下行，供需过剩加剧。计算供需平衡的日熔量约14.4万吨/天，行业需减产1万吨/天以上才能达到平衡。价格已跌至历史低位，部分企业亏损严重，行业处于周期末端，继续下跌空间有限，需等待反内卷政策或市场化产能出清

供需平衡：供需过剩，需减产1万吨/天以上才能平衡

价格预测：震荡筑底，等待产能出清后反弹

策略：依据产能政策及去化情况，布局做多

08

广发期货

方向判断：区间下行，偏空（供需双缩，锚定产能去化）

核心矛盾：需求缩量与产能去化进程的博弈，高库存压力与冷修预期的对冲

核心逻辑：2026年供需双缩，需求端竣工探底、工程需求收缩（预计减量2-3%），政策仅能拉动部分家装刚需；供应端进入产能出清加速期，日熔量从15.5万吨降至15万吨左右；累库起点高、中游库存占比提升，春节前后厂库压力严峻或倒逼冷修

供需平衡：供需双缩，库存压力大，累库确定性高

价格预测：1000-1400元/吨

策略：中长期逢高空配，关注产能集中去化或政策刺激带来的阶段性机会

13

纯碱期货2026策略展望

01

永安期货

方向判断：区间下行，偏空（产能过剩）

核心矛盾：宏观情绪退潮后供需过剩主导行情，高库存与生产利润低位形成博弈

核心逻辑：上半年宏观情绪扰动价格涨跌，下半年供需基本面主导价格大幅下行，高库存压制市场，产能过剩背景下需计划外检修才能缓解供需压力

供需平衡：维持供过于求格局，中上游显性库存处于极高水平

策略：中长期逢高空配

02

一德期货

方向判断：区间震荡偏空，全年累库（产能过剩加剧）

核心矛盾：新产能投放加大过剩，需求增长走平；严重亏损下开工有下行弹性，但降负仍难改累库格局

核心逻辑：重碱需求百万吨级减量，轻碱与净出口难以抵消；新供应增量超200万吨，中性预期开工降至80%仍累库；成本下行空间有限，价格受现金流成本压制

供需平衡：维持供过于求格局，全年累库趋势明确

价格预测：近月合约1050-1250元/吨，远月压力位1350元/吨

策略：近月围绕区间震荡操作，关注存量产能进一步降负荷的乐观预期

03

东证期货

方向判断：区间震荡偏空，累库延续（扩能主导下行周期）

核心矛盾：产能扩张致供应增长3%，需求增长2.7%（重碱收缩、轻碱高增），供需缺口加剧过剩

核心逻辑：2025年末350万吨新产能冲击2026年供给，扩能周期持续至2028年；需求端轻重碱分化，总量增速不及供应，年末库存破600万吨创历史新高

供需平衡：供过于求，全年累库约67万吨

价格预测：SA合约波动区间1050-1350元/吨

策略：区间逢高沽空为主，关注上半年检修前置带来的阶段性上行风险

04

华泰期货

方向判断：震荡下行，短期供过于求

核心矛盾：地产竣工拖累需求与汽车玻璃消费正增长的对冲，高库存压制与产线冷修预期的博弈

核心逻辑：2025价格震荡下行创阶段新低，核心矛盾为高供应+弱需求+高库存；2026消费降6.0%（地产竣工持续走弱为核心拖累），供应降1.9%（利润收窄或触发产线冷修）

供需平衡：短期供过于求，供需格局偏空

价格预测：成本线附近挣扎，缺乏反弹动能

策略：逢高卖套保（无地产刺激、无大幅冷修背景下）

05

国泰君安期货

方向判断：上半年偏弱，下半年或有好转

核心矛盾：高产量、高库存与需求疲软矛盾突出

核心逻辑：2026年仍有近10%增量产能投放，玻璃行业减产趋势延续，重碱刚需进一步下降；光伏玻璃与浮法玻璃持续偏弱，行业难以展开正反馈

供需平衡：供过于求，库存压力持续

价格预测：价格承压运行，需关注行业减产规模

策略：关注出口市场能否延续高增长、低价能否带来超预期减产、期货高升水仓单压力化解情况

06

国信期货

方向判断：2026年供需更弱，长期价格重心下移

核心矛盾：产能过剩、需求下行与轻碱短期供给缺口的博弈；天然碱产能增加降成本与库存累积的对冲

核心逻辑：供给稳步增加，需求持续下行，库存不断累积；轻碱供需相对平衡，区域产能集中易引发短期供需波动；天然碱产能占比提升拉低行业成本，长期价格重心下移

供需平衡：整体产能过剩，轻碱存在阶段性供需平衡

价格预测：未明确给出区间

策略：中长期逢高试空，关注成本线及结构性矛盾带来的短期交易机会

07

混沌天成研究

方向判断：震荡筑底，等待反弹（周期末端）

核心矛盾：产能大幅扩张与需求增速放缓的矛盾

核心逻辑：2025年产能大幅增长14%，2026年新产能持续释放，但需求增速较低，供需过剩幅度超过15%。行业可能维持按需生产状态，部分产能或将长期停产。价格已跌至历史低位，部分企业亏损严重，继续下跌空间有限，需等待反内卷政策或市场化产能出清

供需平衡：供需过剩幅度超15%，产能严重过剩

价格预测：震荡筑底，等待产能出清后反弹

策略：依据产能政策及去化情况，布局做多

08

广发期货

方向判断：区间下行，偏空（供应增压，产能出清迫在眉睫）

核心矛盾：供应增量 vs 需求冲抵；传统产能出清 vs 新兴需求增长

核心逻辑：2025年供需宽松，净出口消化过剩；2026年浮法减量与光伏增量冲抵，碳酸锂需求高增难对冲供应增量，供过于求难改，价格企稳看实际产能出清

供需平衡：供过于求延续

价格预测：未明确区间

策略：中长期逢高空配，关注产能出清进度

14

焦煤期货2026策略展望

01

永安期货

方向判断：2026年底部支撑强，缓慢向上修复

核心矛盾：国产减量与进口补缺口有限的博弈

核心逻辑：需求有韧性撑底部，国产煤减量难改，进口煤难补缺口

供需平衡：供应缺口（2026年供需差-1434万吨）

价格预测：随双焦整体向上修复，无单独区间

策略：逢低布局，关注进口及国产产能政策

02

一德期货

方向判断：区间震荡，上下沿受政策与成材需求约束

核心矛盾：国内减量由进口补充，价格高点依赖成材需求，政策托底下方空间

核心逻辑：2026年供需双增，维持弱平衡；“反内卷”政策提供底部支撑

供需平衡：供需弱平衡，无明显缺口

价格预测：800-1400元/吨

策略：区间高抛低吸，锚定成材需求变化调整仓位

03

东证期货

方向判断：区间震荡，前低后高，底部已现（供需趋平衡）

核心矛盾：国产供应受政策+价格调节，进口增量受蒙煤、澳煤因素扰动；价格依赖政策、进口与需求博弈

核心逻辑：国产产量持平，进口小幅增量；上半年供应增、需求弱或累库，下半年政策+需求改善驱动价格上移

供需平衡：全年供需趋平衡，上半年阶段性累库

价格预测：无明确区间，成本支撑较强

策略：上半年逢高试空，下半年逢低布局，关注政策与进口煤增量

04

华泰期货

方向判断：区间震荡，波动率大幅下降

核心矛盾：政策调节短期供需错配与进口边际影响的博弈，主焦煤产量下降与进口补充的对冲

核心逻辑：2025价格深V走势，政策扭转上半年供给宽松；2026产量增1.3%、进口增10.5%（蒙古为主要增量），需求增0.9%随钢材增长

供需平衡：供需大体维持平衡

价格预测：跟随黑色板块区间震荡，波动率下降

策略：价格维持区间震荡

05

国泰君安期货

方向判断： 底部支撑已现，紧平衡格局

核心矛盾： 总量矛盾与结构性矛盾并存，节奏重于趋势

核心逻辑： 供应端"先紧后松"，上半年受春节及重要会议影响产量难释放，下半年逐步企稳修复；进口端蒙煤、俄煤冲击市场，蒙煤线上竞拍放大价格波动；需求端铁水产量韧性支撑，补库周期拐点加剧价格弹性

供需平衡： 紧平衡，供应"先紧后松"，需求有支撑

价格预测： 底部支撑已现，价格波动弹性加大

策略： 价格波动弹性加大，节奏重于趋势

06

国信期货

方向判断：宽幅震荡，重心抬升（产量受限+库存低位）

核心矛盾：国内产量释放受限与下游终端需求压力的博弈，进口稳增与焦钢提产动能不足的对冲

核心逻辑：环保安检常态化制约产量增量，2026年进口稳增；短期补库有支撑，中长期终端需求压制反弹高度，库存低位支撑基本面

供需平衡：供需紧平衡，供应增量受限，需求有阶段性支撑

价格预测：未明确给出区间

策略：依托补库把握低位机会，中长期震荡区间内操作

07

混沌天成研究

方向判断：2026年政策主导区间震荡

核心矛盾：政策调产能与供需压力加大的博弈

核心逻辑：2025年V型走势，2026年需求承压、进口增量大，政策托底合理利润

供需平衡：供需压力大，政策动态平衡

价格预测：1050-1400元/吨

策略：区间内操作，关注边界反转与政策变化

08

中信建投期货

方向判断：2026年区间运行，下有托底、上有约束

核心矛盾：政策约束供给释放与需求长期疲弱的博弈

核心逻辑：2026年黑色需求下行，铁水弱稳限制需求增量；国内供给释放审慎，进口边际重要性提升，价格受900-1000元/吨成本线托底

价格预测：下方支撑900-1000元/吨，上行受需求与供给弹性约束

策略：把握阶段性交易机会，关注需求侧超预期变化

09

紫金天风期货

方向判断：2026年供需过剩，底部上抬，区间运行

核心矛盾：政策托底供应 vs 需求缺乏驱动

2026年预测产量：4.79亿吨（+0.6%），查超产致产量有顶；进口：小幅回升，增量看蒙煤、美煤或为0；消费：5.95亿吨（-0.6%），钢材供需无变化

供需平衡：供应增400万吨，需求难承接，过剩

价格逻辑：政策托底，底部上抬

策略：关注蒙煤增量与供应政策，把握阶段机会

10

广发期货

方向判断：低位震荡，偏空（供需宽松延续）

核心矛盾：供应宽松 vs 需求疲软；政策扰动 vs 基本面弱势

核心逻辑：2025年“V”型走势、价格大跌超30%；2026年供需偏松，政策或驱动阶段性反弹，价格重心持平2025年

供需平衡：平衡偏宽松延续

策略：中长期逢高空配，关注政策扰动机会

11

中金公司

方向判断：供需稳中有松，价格中枢下行

核心矛盾：国内政策平衡（保供/反内卷/双碳）与蒙煤增量冲击的博弈

核心逻辑

1. 2025年：价格先抑后扬，政策扰动明显

2. 2026年：国内供应弹性受产能利用率约束，复刻2016-2018年去产能概率小；供应压力主要来自蒙煤扩产与通关潜力，供需稳中有松

价格预测：港口主焦煤均价1500元/吨

策略：中长期逢高空配，关注政策约束力度与蒙煤增量

15

焦炭期货2026策略展望

01

永安期货

方向判断：2026年跟焦煤慢涨，长期低利润

核心矛盾：产能过剩与焦煤成本主导价格的博弈

核心逻辑：产能过剩下价格随焦煤，以利润调产为主，产能出清前低利润

供需平衡：供需基本平衡（2026年供需差8万吨）

价格预测：低焦1500-2000元/吨，准一级焦1700-2300元/吨

策略：跟焦煤操作，关注焦企利润及产能出清

02

一德期货

方向判断：区间震荡，上下沿受政策与成材需求约束

核心矛盾：产能净新增，价格高点依赖成材需求，政策托底下方空间

核心逻辑：2026年供需双增，维持弱平衡；利润波动影响产量，“反内卷”政策提供底部支撑

供需平衡：供需弱平衡，无明显缺口

价格预测：1350-2000元/吨

策略：区间高抛低吸，锚定成材需求变化调整仓位

03

东证期货

方向判断：区间震荡，利润围绕盈亏平衡线（产能过剩未改）

核心矛盾：产能过剩+供给弹性大，无政策则利润难改善；出口受限+需求分化，价格跟随焦煤、成材需求

核心逻辑：产量持平，出口低位；需求结构分化，行业维持“高产能、低利润、弱出口”

供需平衡：供需弱平衡，供应稳、需求分化

价格预测：无明确区间，锚定焦煤成本与成材需求

策略：区间高抛低吸，联动焦煤与成材需求，规避需求下行风险

04

华泰期货

方向判断：区间震荡，波动率大幅下降

核心矛盾：产能过剩与产业集中度低的制约，刚需增长与出口下滑的平衡

核心逻辑：2025价格V型反转，受焦煤、钢材联动影响大；2026产量增0.9%、需求增1.2%（刚需+补库），净出口降11.6%

供需平衡：供需大体维持平衡

价格预测：跟随黑色板块区间震荡，波动率下降

策略：价格维持区间震荡

05

国泰君安期货

方向判断： 底部支撑已现，紧平衡格局

核心矛盾： 总量矛盾与结构性矛盾并存，节奏重于趋势

核心逻辑： 供应端受焦煤供应节奏影响，成本支撑；需求端铁水产量韧性支撑，补库周期拐点加剧价格弹性

供需平衡： 紧平衡，成本支撑+需求支撑

价格预测： 底部支撑已现，价格波动弹性加大

策略： 价格波动弹性加大，节奏重于趋势

06

国信期货

方向判断：宽幅震荡，重心抬升（利润调节+库存低位）

核心矛盾：焦企利润驱动开工与钢厂终端需求压力的博弈，库存低位支撑与原料反弹高度受限的对冲

核心逻辑：焦企随利润调整开工，钢厂开工受终端需求影响；短期补库有支撑，中长期反弹高度受限，库存低位优于去年同期

供需平衡：供需紧平衡，需求端受下游终端制约

价格预测：未明确给出区间

策略：短期借补库做低位交易，中长期跟随终端需求在震荡区间操作

07

混沌天成研究

方向判断：2026年区间震荡，受成本与需求制约

核心矛盾：钢厂需求疲软与焦炭供应充足的博弈

核心逻辑：2025年随焦煤波动，2026年需求承压、产能充足，政策托底利润

供需平衡：供需宽松，需求端压力更甚

价格预测：联动焦煤成本区间，无明确绝对价

策略：联动焦煤区间操作，关注钢厂补库与政策信号

08

中信建投期货

方向判断：2026年跟随焦煤区间震荡，无独立定价权

核心矛盾：产能高位、供给弹性大与需求疲弱的博弈

核心逻辑：2026年黑色需求下行，铁水弱稳支撑有限；行业结构升级后产能仍高位，供给弹性显著，定价依附焦煤

价格预测：无明确区间，联动焦煤运行

策略：跟随焦煤把握阶段性机会，关注焦煤成本与自身产能释放节奏

09

紫金天风期货

方向判断：2026年供需过剩，跟随焦煤波动，库存小幅累积

核心矛盾：产量减量与需求持平的博弈；自身过剩与焦煤成本驱动的对冲

2026年核心预测：产量4.94亿吨（减量300万吨），实际供应4.1亿吨（-0.6%），随利润、需求调整；消费：国内3.99亿吨（持平），出口750万吨（印尼冲击下降）库存：过剩压力下小幅累积

供需平衡：实际供应降0.6%，总需求持平或微降，供需过剩

价格逻辑：跟随焦煤波动，关注煤炭成本与宏观政策

策略：联动焦煤操作，关注兰炭成本与铁水边际变化

10

广发期货

方向判断：低位震荡，偏空（供需宽松延续，重心略抬）

核心矛盾：产能过剩+成本弱支撑 vs 需求不足；交割规则调整 vs 煤焦差扩大

核心逻辑：2025年跟焦煤波动、价格大跌超24%；2026年供需偏松，政策或驱动反弹，重心略抬；2604合约起湿熄焦贴水110元/吨，煤焦差扩大

供需平衡：平衡偏宽松延续

策略：中长期逢高空配，关注交割规则与煤焦差

11

中金公司

方向判断：跟随焦煤波动，价格中枢下行，煤焦差存变化可能

核心逻辑

1. 2025年：价格节奏滞后焦煤，随焦煤先抑后扬

2. 2026年：焦煤成本弱支撑+钢厂需求端总量压力，供需宽松格局延续；利润分配仍向原料倾斜，价格中枢随焦煤下行

价格预测：未明确给出具体均价

策略：联动焦煤操作，关注钢厂减产对需求的边际影响

16

动力煤期货2026策略展望

01

东证期货

方向判断：区间震荡

核心矛盾：新能源替代不可逆致火电需求见顶 vs 政策托底煤价，高供应弱需求博弈

核心逻辑：火电转调峰备用电源，2026需求跌0.5%；风光替代深化，风电投资高位；动力煤产能增8000万吨，无政策供增需减；电价跌5-6分制约煤价；进口煤或回升1000-2000万吨；天气放大日耗波动，现货空间提升

供需平衡：供过于求，需1%+供应降幅扭转过剩

价格预测：600-800元/吨

策略：区间操作，依托600元/吨政策支撑布局，关注天气扰动下的现货机会

02

华泰期货

方向判断：合理区间震荡，供需大体平衡（季节性错配存波动）

核心矛盾：政策调节供给与消费淡旺季波动的博弈，新能源替代火电与化工耗煤增量支撑的对冲

核心逻辑：2025煤价V型走势，政策+超产核查扭转上半年跌势；2026供给温和增长，疆煤外运成边际变量；进口微增，蒙古为主要增量；消费稳增，化工为核心增量，火电绝对量仍增

供需平衡：2026供需大体平衡，季节性错配需政策修正

价格预测：中长期维持合理价格区间，存在阶段性涨跌波动

策略：煤价维持合理区间震荡

17

铁矿石期货2026策略展望

01

永安期货

方向判断：2026年供应过剩、估值下移，跌势伴阶段性博弈

核心矛盾：供应增量释放与需求增长乏力的博弈

核心逻辑：2025年出口拉需求、库存紧平衡后四季度累库；2026年矿山+西芒杜+国产矿增量显著，需求动能不足，库存趋势性上移

供需平衡：2026年供应过剩，库存趋势性累库

价格预测：普氏62指数95-100美元/吨，61指数92-98美元/吨

策略：逢高空配，关注矿山投产与铁水边际变化

02

一德期货

方向判断：区间下行，偏空（过剩格局明确）

核心矛盾：铁元素供应增速远超需求，四大矿山增量有限，非主流矿成主要增量来源

核心逻辑：供应端非主流矿产能释放，需求端受成材磨底压制；价格受成本支撑与压力位约束

供需平衡：供过于求格局明确

价格预测：85-105 美元/吨（85 美元为刚性支撑，105 美元为重要压力）

策略：逢高沽空为主，近月合约超跌后可博弈反弹

03

东证期货

方向判断：区间震荡，总量压力与结构支撑双向掣肘

核心矛盾：2026年全球供应增5100万吨，粗钢需求零增长附近；大矿降品致主流资源结构性紧张，总量累库难走出独立下跌

核心逻辑：矿山“降品增量”引发结构性库存矛盾；需求前低后高，地产下滑、基建微增、出口韧性对冲；港口预计累库3000万吨，西芒杜起量存扰动

供需平衡：供应增幅扩大，需求缺乏增量，总量供过于求，结构存在局部紧张

价格预测：90-110美元/吨

策略：区间高抛低吸，上半年关注供应错配，下半年盯海外需求变化，警惕西芒杜进度与长协谈判扰动

04

华泰期货

方向判断：区间波动（波动率下降），偏空（供需转宽松）

核心矛盾：供应大幅增量 vs 需求温和增长，价格下行压力 vs 高成本矿山减产形成支撑

核心逻辑：2026全球铁矿供应增5286万吨（西芒杜项目驱动），中国进口增4044万吨；需求增2877万吨（国内粗钢消费仅增0.1%）

供需平衡：供需宽松，过剩超2000万吨

价格预测：区间波动，年度均价或围绕95美元，下跌空间有限

策略：2026年供需将转向偏宽松，注意严格把控原料价格风险

05

国泰君安期货

方向判断： 高位震荡，有V型反转可能

核心矛盾： 供应扩张与需求韧性之间的博弈

核心逻辑： 供应端三大矿山及非主流矿源产能爬坡兑现增量，需求端出口韧性+海外降息周期工业复苏预期，但难以扭转供过于求格局

供需平衡： 维持供过于求，供应增量兑现，需求小幅增长但难改过剩局面

价格预测： 高位震荡，上半年高估值面临挑战，V型反转或再度演绎

策略： 高位震荡

06

国信期货

方向判断：2026年供应充足，延续弱势震荡

核心矛盾：供应持续增加与需求小幅回落的博弈；政策情绪扰动与基本面供需的对冲

核心逻辑：2025年供应前低后高，2026年西芒杜项目发运+四大矿山增量致供应增约2000万吨；2026年粗钢、铁水产量小幅回落，地产需求下滑拖累铁矿石需求，终端需求分化下需求难有起色

供需平衡：供过于求，供应充足随价格波动

价格预测：未明确给出区间

策略：逢高试空，关注政策及钢厂减产力度带来的区间波动机会

07

混沌天成研究

方向判断：2026年供需转折，全年过剩、一季度紧平衡

核心矛盾：全球供应大幅增长与需求温和增量的博弈；全年过剩与阶段性紧平衡的对冲

核心逻辑：2026年全球供应实际增量8000万吨（西芒杜项目贡献显著），需求实际增量3000万吨，全年过剩超5000万吨；供应前低后高，一季度或紧平衡，后续宽松格局凸显

供需平衡：全年过剩超5000万吨（幅度2%+），一季度相对紧平衡

价格预测：未明确给出区间

策略：逢高空配，关注一季度阶段性节奏

08

广发期货

方向判断：区间震荡（供应扩张有限，需求仍有增量）

核心矛盾：供应温和扩张 vs 需求韧性（政策+出口对冲内需不足）

核心逻辑：2025年先抑后扬，价格90-110美元/吨，年均价101.77美元/吨；2026年四大矿山+西芒杜贡献供应增量但有限，需求端地产疲软、基建分化，政策与钢材出口支撑铁水，供需略宽松

供需平衡：总体平衡略宽松

价格预测：未明确区间，延续区间震荡

策略：区间操作，关注需求韧性与供应增量释放节奏

09

紫金天风期货

方向判断：区间下行，偏空（供给主导+供需宽松）

核心矛盾：供给增量释放与需求平稳博弈，定价体系调整（62%→61%）

核心逻辑：2026年供应持续扩张（进口+国产+西芒杜投产），需求增长有限，供需宽松致累库，长期压制价格

供需平衡：供过于求格局加剧，港口库存大概率累积

价格预测：预计中枢下移，或测试85美元/吨关口

策略：中长期逢高空配，关注短期天气扰动机会

10

中金公司

方向判断：供应扩张周期，价格中枢下行

核心矛盾：全球供应增量（西芒杜等项目）与铁水韧性的博弈

核心逻辑

1. 2025年：供应释放周期，价格站稳100美元/吨主要靠铁水韧性

2. 2026年：西芒杜等项目持续投产爬产，全球海运市场难消化供应增量，终端需求难匹配供给扩张

价格预测：Fe61.5% CFR中国均价95美元/吨

策略：中长期逢高空配，关注供应释放节奏

18

钢材期货2026策略展望

01

永安期货

方向判断：2026年区间震荡，中枢承压，卷螺差小幅上移

核心矛盾：外需韧性与内需低迷、成本支撑与库存压力的博弈

核心逻辑：2025年外强内弱、中枢下移；2026年粗钢消费微增0.5%（外需支撑、建筑低迷），铁水稳、废钢增，铁元素估值下移+碳成本抬升，产能过剩未缓解

供需平衡：整体弱平衡；螺纹供需双缩2-3%，热卷需求增1-2%、供应增1%

价格预测：螺纹：中枢3100元/吨，区间2850-3350元/吨

热卷：中枢3300元/吨，区间3000-3600元/吨

卷螺差：170元/吨；螺废价差：700-1000元/吨

策略：区间操作，关注外需持续性、供给政策落地

02

一德期货

方向判断：磨底震荡，暂无趋势性行情（供需弱平衡）

核心矛盾：需求缺乏向上弹性，产能投放见顶但总量过剩未根本改善，趋势性上涨需宏观+产业共振

核心逻辑：制造业需求有韧性但增速回落，建筑业需求降速收敛；品种结构优化缓和过剩，钢厂以需定产维持弱平衡

供需平衡：供需弱平衡，总量过剩矛盾尚存

价格预测：螺纹 2900-3350 元/吨，热卷 3050-3500 元/吨

策略：上半年震荡思路对待，关注四季度政策兑现窗口

03

东证期货

方向判断：震荡筑底，向上空间不足（供需矛盾不突出）

核心矛盾：内需平淡难超预期 vs 外需支撑犹存，短期政策有限 vs 长期“反内卷”政策待明

核心逻辑：2026需求同比持平；地产基建弱、制造业韧性收窄，间接出口为关键；供应以成本为锚，产能去化偏长期；海外流动性推通胀，关注需求提振与价格传导

供需平衡：供需矛盾不算突出

价格预测：螺纹2950-3400元/吨；热卷3050-3550元/吨

策略：震荡筑底布局，上半年防范下行风险

04

华泰期货

方向判断：低位区间震荡，偏空（供应过剩）

核心矛盾：供应过剩 vs 出口/制造业对冲地产拖累，产量调控政策 vs 钢厂减产意愿不足

核心逻辑：2026需求微增0.1%，地产弱、基建支撑有限；出口增1000万吨，约束价格上下沿；全球粗钢增1.2%，钢厂利润好无减产动力

供需平衡：供需弱平衡，供应过剩格局未改

价格预测：以出口利润及边际产能成本为震荡区间

策略：区间震荡思路，依托成本与出口约束操作

05

新湖期货

方向判断：维持低位震荡，存阶段性反弹，难言反转

核心矛盾：宏观政策预期与成材现实需求的博弈；粗钢产量利润/需求驱动与反内卷行政手段的对冲

核心逻辑：2025四季度经济、地产走弱；2026“十五五”开局政策预期主导价格，预期升温带反弹、落地后回归基本面承压。粗钢产量续降（受利润/需求影响，行政手段作用有限），螺纹产量低位、热卷难维高供应。需求端地产用钢续降、基建改善、制造业需求承压；出口受许可证影响同比回落

供需平衡：整体偏松

价格预测：螺纹【2700，3400】，热卷【2900，3500】

策略：预计2026年全年成材价格仍将维持低位震荡的走势，价格会有阶段性反弹，但难言反转，反内卷及宏观政策预期影响成材价格运行节奏

06

国泰君安期货

方向判断： 低位震荡，有反弹难反转

核心矛盾： 宏观政策预期升温与落地后现实需求的博弈

核心逻辑： 经济数据疲软时，政策预期升温带动成材价格反弹；政策预期落地后，价格回归疲弱基本面而受压制

供需平衡： 维持供过于求格局。供应端粗钢、热卷产量预计回落，螺纹维持低位；需求端地产用钢回落，基建改善，制造业压力显现，出口同比回落

价格预测： 螺纹运行区间【2700，3400】；热卷运行区间【2900，3500】

策略：低位震荡

07

国信期货

方向判断：短期承压，中长期待需求转暖有反弹动能（库存高+估值低）

核心矛盾：供给端开工刚性与需求端地产基建弱势的博弈；短期库存压力与中长期需求回暖预期的对冲

核心逻辑：供给端钢厂主动减产驱动不足，难形成明显缺口；需求端地产基建偏弱，汽车、家电、出口支撑部分需求，春节前冬储有短期支撑；当前库存偏高致短期价格承压，盘面估值偏低，旺季需求启动+宏观提振下有反弹可能

供需平衡：供需弱平衡，供给刚性，终端需求整体偏弱

价格预测：未明确给出区间

策略：短期观望规避价格压力，中长期逢低布局等待需求转暖

08

混沌天成期货

方向判断：震荡偏强，关注利润改善（政策托底）

核心矛盾：供给约束增强与需求政策托底形成弱平衡

核心逻辑：供给端，产能产量管控持续，严禁新增产能，加强产量调控，推动绿色低碳建设；需求端，扩大内需为首要工作，基建投资改善，地产政策托底。外需方面，"一带一路"地区需求持续，中美经贸改善，出口保持韧性。若反内卷政策有力调控产量，可能缓解结构性矛盾，甚至出现阶段性供需短缺。

供需平衡：供需相对平衡，政策托底支撑

价格预测：震荡偏强，关注利润改善机会

策略：关注阶段性做多钢厂利润机会，逢低布局钢铁股

09

中信建投期货

方向判断：2026年宽幅震荡，高附加值材产量增、建筑材产量降

核心矛盾：政策调供给与内需结构转换的博弈

核心逻辑：2026年粗钢市场受政策和内需结构双主线主导，供需难现严重缺口，政策引导供需再平衡、利润边际修复；高附加值材增产、螺纹减产，产值利润与产量不同步变化

价格预测：

螺纹主力：2700-3500元/吨

热卷主力：2800-3600元/吨

策略：高抛低吸，关注政策落地与内需结构变化

10

广发期货

方向判断：底部震荡，偏空（内需筑底+供给定弹性）

核心矛盾：内需疲软 vs 出口承托；原料分化 vs 产能约束

核心逻辑：2026年原料分化、钢厂产能足；总需求仅增1%，上半年库存压力大，向上驱动不足

供需平衡：供过于求延续

价格预测：螺纹2900-3500元/吨，热卷3000-3700元/吨

策略：中长期逢高空配，关注供给政策与出口韧性

11

中金公司

方向判断：高位波动、中枢下行，卷螺分化延续

核心矛盾：新型外循环韧性与内需疲软的博弈；钢铁产能高基数与供给侧政策（产能去化/碳排放）的对冲

核心逻辑

2026年：外循环强化+海外需求见底，出口维持高增；内需谨慎（制造业降速、基建有限、地产承压），缺乏长期增长点

卷螺差难收敛：热卷上有顶（高库存+低价出口前提），螺纹下有底（低库存+电炉弹性减产）；总量供应压力仍存，利润分配向原料倾斜

价格预测：上海螺纹钢均价3025元/吨

策略：关注产能去化政策与普钢减产交易机会

19

硅铁期货2026策略展望

01

永安期货

方向判断：2026年大周期过剩，围绕成本区间震荡，弱于锰硅

核心矛盾：产能过剩与成本（电价、兰炭）波动的博弈

核心逻辑：2025年随能源成本探底后修复，需求羸弱致价格回落；2026年过剩格局不改，价格锚定成本区间

供需平衡：大周期过剩

价格预测：成本区间5250-6500元/吨，利润波动对应4900-7000元/吨

策略：关注电价、兰炭价格变动，配合价差策略操作

02

一德期货

方向判断：2026年一季度弱势宽幅震荡，中长期熊市未改（产能过剩）

核心矛盾：成本压力显著+行业持续亏损，需求季节性下滑，价格修复依赖供需市场化调整

核心逻辑：2025年随双硅走熊市，政策提振后供给回升致价格承压；2026年一季度工厂已现减产迹象，产量或阶段性下滑，供需市场化调整改善利润

供需平衡：产能过剩格局未改，供给端有阶段性减产预期，需求季节性偏弱

价格预测：未明确给出区间，以宽幅震荡整理为主

策略：跟踪减产落地情况与政策扰动，震荡思路操作，联动黑色系相关品种走势

03

中信建投期货

方向判断：2026年成本筑底，区间震荡，弹性有限

核心矛盾：产能平稳与需求改善乏力的博弈

核心逻辑：2026年粗钢需求难增、非钢需求（金属镁）支撑有限，合金总量需求偏弱；动力煤中枢上移带动成本趋稳，价格底部确立

供需平衡：供需偏过剩

价格预测：运行区间5200-6200元/吨

策略：区间内操作，关注成本端与需求边际变化

04

华泰期货

方向判断：低位震荡，产能充足竞争激烈

核心矛盾：产能充足与行业竞争激烈的制约，下游需求韧性与企业长期亏损的平衡

核心逻辑：2025价格震荡下行，仅阶段性反弹；产区长期亏损，产量小幅增1.3%；下游金属镁、不锈钢需求有韧性，钢厂补库但库存仍处低位。2026产量增1.4%、消费增1.7%、出口降4.5%，供需均增但产能充足

供需平衡：供需均增，产能充足

价格预测：低位震荡

策略：低位区间震荡思路操作

05

国信期货

方向判断：2026年震荡为主，价格重心下移

核心矛盾：产能过剩与成本（电价、煤价）不确定性的博弈；绿电发展降成本与煤价波动抬升成本的对冲

核心逻辑：2025年价格探底回升但重心下移，电价、兰炭价为主要影响因素；2026年产能过剩，煤电价格改革带来成本不确定性，绿电占比低难大幅降成本，整体震荡为主

供需平衡：供过于求，产能过剩格局显著

价格预测：未明确给出区间（2025年主力合约收于5504元/吨）

策略：围绕成本区间交易，关注煤电价格及政策变动

06

国泰君安期货

方向判断：短期成本主导，中长期供需定中枢，区间震荡为主

核心矛盾：产能置换与落后产能出清的供给结构优化，与低电价地区新增产能释放的博弈；成本抬升/需求复苏推涨与新增产能压制价格的对冲

核心逻辑：延续“短期成本定方向、中长期供需定中枢”逻辑，能源与原料成本刚性支撑价格。需重点跟踪产能、煤炭及电价周期，成本优势区域集中优化供给结构，低电价地区新增产能或压制上行空间

供需平衡：供需博弈下相对均衡，受产能与成本周期影响较大

价格预测：未明确给出区间（参考行业预测5200~6400元/吨）

策略：逢高试空、成本线附近谨慎区间交易，关注顺周期弹性与结构性机会，警惕政策及突发事件冲击

未完待续...

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报告中的信息、意见等均仅供查阅者参考之用，并非作为或被视为实际投资标的交易的建议。投资者应该根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告之内容，独立做出投资决策并自行承担相应风险。

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