中金：维持禾赛-W(02525)“跑赢行业”评级 升目标价至241.1港元

来源：智通财经网

中金发布研报称，维持禾赛-W(02525) 2025年营收预测不变，上调2026年营收预测6.4%至45.3亿元，首次引入2027年营收预测60.0亿元。维持跑赢行业评级。当前港/美股分别对应6.0/5.8倍2026年P/S。考虑到智驾及机器人板块估值中枢上移，该行上调港/美股目标价32.1%/34.3%分别至241.10港币/31.56美元，对应7.5倍2026年P/S，较当前股价分别有24.3%/30.1%的上行空间。

中金主要观点如下：

公司近况

2026年1月，禾赛科技在CES 2026上展示最新激光雷达技术成果，并更新了交付量、产能规划、战略合作等经营情况。

量产交付能力领先行业；国内外产能稳步推进

公司2025年全年交付量超160万台，截至1月5日公司已获24家主机厂超120个车型的量产定点。公司规划年产能将由2025年的200万台提升至2026年的400万台、实现翻倍增长，公司预计泰国曼谷伽利略工厂将在2027年初投产。该行认为，公司在手订单充沛、国内外产能拓展积极，有望带动未来出货量及收入高增。

L3车型获工信部准入许可，激光雷达单车数量有望提升

2025年12月15日，工信部首次批准L3级有条件自动驾驶车型在指定区域上路通行试点。该行认为，L3车型或将加速渗透，单车搭载的激光雷达数量有望提升至3-6颗，2026款阿维塔12、岚图泰山等车型均标配4颗激光雷达。禾赛在CES 2026上展示了由超远距激光雷达ETX与纯固态近距补盲激光雷达FTX组成的新一代L3车规激光雷达解决方案，已获得首个乘用车量产定点、计划于2026年底或2027年初启动量产。

Robotaxi、机器人等下一代物理AI浪潮袭来，激光雷达成关键引擎

全球多家企业正加速L4级自动驾驶车队的规模化部署，公司已与Motional、百度、滴滴、文远、小马等头部企业合作，并被英伟达选定为“NVIDIA DRIVE AGX Hyperion 10 平台”的激光雷达合作伙伴。此外，禾赛JT系列激光雷达广泛应用于机器人与工业市场、累计出货量超20万台，包括MOVA（割草机器人）、维他动力（智能伴随机器人）、如视（3D空间数字化设备）等。

风险提示：技术迭代风险，订单不及预期，行业竞争加剧与客户降价压力。