“中国最大儿童药CSO”，竟是一家韩国企业

过去的十几年间，“妈咪爱”、“易坦静”两款儿童常备药凭借强大的广告宣传，以及广泛的营销网络，成为无数的家庭的必备良药。如今，这两款儿童药的幕后推手科郦准备在港股上市。

2025年12月18日，科郦有限公司首次向港交所提交招股说明书，独家保荐人为中金公司。科郦是一家韩国公司，核心业务就是儿科药品和母婴营养补充剂的CSO，这样的业务结构在国内CSO企业中不多见。

益生菌制剂“妈咪爱”、祛痰止咳药“易坦静”是韩国韩美集团的产品。根据招股说明书显示：科郦创始人、执行董事兼控股股东林先生亦是韩美集团的股东。自2007年至今，科郦就开始承担韩美集团这两款产品在中国院外市场的独家分销权。2025年上半年科郦公司实现收益1.43亿美元，较2024年同期下滑29.6%。

中国OTC和保健食品市场需求急剧变化，科郦于是开发了母婴及营养补充剂产品进行生产及销售。在儿科医药营销这条已经高度内卷、人口红利快速退潮的赛道上，科郦已获得医药界和资本的高度关注。

自称“最大儿科医药营销服务商”

凭借“妈咪爱”和“易坦静”两款儿童明星药品，科郦在招股说明书中自称是“中国最大的儿童营销、推广与销售服务供应商”，约占中国市场15.9%。

“妈咪爱”是一款专为婴幼儿肠道健康设计的非处方消化药物，通过调节肠道菌群平衡，可缓解腹泻、便秘及胀气等消化不适症状。而“易坦静”是为缓解儿童及成人呼吸道症状而设计的口服药，适用于伴随咳嗽、痰多、痰难排出的急性/慢性呼吸道疾病。

自2007年上市至今，这两款儿童明星药已在中国范围内获得广泛的品牌知名度，并在新生儿至三岁婴幼儿群体中实现高市场渗透率。“妈咪爱”入选2016年中国城市零售药店终端胃肠道用药TOP10品牌，“易坦静”也荣获2025年中国药品零售市场畅销产品。

这一系列荣誉与科郦的努力密不可分。根据招股说明书显示：科郦的营销网络遍布全国31个省份。截至2025年6月底，公司拥有超过1500家分销商的医药营销、推广与销售网络，覆盖约11万家诊所、31万家药房以及3600家医院。

不过，科郦公司收入一直在波动。特别是疫情后市场需求疲软，2024年收入出现下降。根据招股说明书显示：2022年、2023年、2024年科郦的收入别约3.22亿美元、3.5亿美元、2.82亿美元。

CSO公司承担药品销售工作，特点就是“大进大出”。科郦在营销上的投入非常巨大，2022年、2023年、2024年的销售及营销开支分别约1.03亿美元、1.2亿美元、0.92亿美元，每年都占销售额的1/3左右。但每年花费数以亿计的营销开支只是维持基本格局，业内普遍认为：这是传统非处方药物市场增幅放缓所带来的品牌后遗症。

在招股说明书披露的2022年至2024年间，上游供应商，韩美集团连续调低了“妈咪爱”和“易坦静”出厂价，进一步降低科郦的采购成本，推动整体毛利率呈上升趋势。根据招股说明书显示：这三年科郦的毛利率分别是43.6%、48.3%、53.3%。

这意味着，科郦的利润改善并不是靠产品“买的更好”，而是靠关联方支持。业内普遍认为，这样的故事在资本上并不性感，盈利的上限取决于合作伙伴的意愿。这是纯分销与推广公司很难获得长期高估值、定价的原因。

已向营养补充剂多元化转型

科郦的生存模式，应该属于中国医药黄金时代的产物：依靠人口、政策红利以及打造爆款产品。但这些市场优势都随着时代的推进都发生变化。

据国家统计局的数据，中国新生儿数量呈现显著下滑趋势，从2020年的约1200万人降至2024年的约950万人。儿童人口数量的减少，导致市场容量的收缩。集采药、基药大规模进入基层和药店，让过去“妈咪爱”、“易坦静”的销售阻力越来越大。

科郦已明显意识到这一点，向营养补充剂以及婴幼儿配方奶粉进行多元化转型。根据招股说明书显示：2022年、2023年、2024年相关业务收入分别是2477.17万美元、2524.43万美元、2386.39万美元。

科郦现在的目标是通过“最大儿科医药营销服务商”的渠道优势，把更多的产品纳入其中，赚取更多的商业利润。不过，理想很丰满，显示很骨感。这几年的转型并没有突飞猛进的表现，营养补充剂以及婴幼儿配方奶粉这两类产品的销售占比一直稳定在总收入的7-8%。

从行业角度看，母婴食品和保健品是一条空间广阔却竞争激烈的赛道。根据权威数据统计，中国营养补充剂市场规模已从2019年的1766亿元增至2024年的2606亿元，年均增长率为6.3%。预计到2023年市场规模将突破4000亿大关。但问题在于，这条路径与科郦的既有优势之间并不存在天然衔接。

药品营销强调的是合规执行、终端覆盖与专业信任；而保健食品和普通食品更依赖品牌心智、消费者教育与持续营销投入。从渠道驱动走向品牌驱动，不仅是产品形态的变化，更是能力结构的重构。

根据招股说明书显示：科郦计划将本次募集资金用于扩展销售网络及产品组合；未来三至五年内通过实施“紧凑型模组化产能升级系统”增强公司的产能；未来三年提升旗下两个品牌“妈咪爱”及“易坦静”的品牌价值与影响力；营运资金及其他一般企业用途。

整体而言，凭借“妈咪爱”和“易坦静”两款国民级儿科药品在中国院外市场的独家代理权，科郦在细分市场建立起优势地位并获取丰厚利润。但要想扩充更多的实力，恐怕科郦也很难做到。尤其是在不需要传统医药营销模式的今天，科郦的故事还是否值钱？

撰稿 |小米

编辑｜江芸 贾亭

运营 | 廿十三

插图 | 视觉中国

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