高端酒疲软、省外失守，口子窖2025年净利或腰斩，四季度表现创2017年以来最差

蓝鲸新闻1月7日讯（记者 朱欣悦）白酒行业2026年首份年度业绩成绩单出炉，口子窖交出一份净利大幅下滑的答卷。

1月7日晚间，口子窖发布业绩预减公告称，预计2025年实现归属于上市公司股东的净利润为6.62亿元至8.28亿元，较上年同期预计减少8.28亿元至9.93亿元，同比降幅达50%至60%。扣除非经常性损益后，预计净利润为6.45亿元至8.11亿元，较上年同期预计减少7.99亿元至9.65亿元，同比降幅为49.65%至59.93%。

结合前三季度财报数据测算，口子窖2025年第四季度归母净利润区间为-0.8亿元至0.86亿元。这是口子窖自2017年以来最差的第四季度净利润表现，更是首次出现单季度净利润可能为负的情况。

针对此次业绩大幅下滑，中国白酒分析师蔡学飞在接受蓝鲸新闻记者采访时指出，白酒行业处于深度调整阶段，整体行情疲软，市场需求不振；安徽省内竞争加剧，企业前置性投入加大，可能导致企业运营成本进一步增加，稀释了利润；此外，2025年春季消费旺季到来时间偏晚，在一定程度上打乱了企业的销售节奏，也影响了业绩表现。

口子窖则在业绩预减公告中指出，业绩下滑主要系"白酒行业市场分化与渠道变革加剧，叠加需求下行及政策变化影响，核心利润来源高端窖产品销量大幅下滑，导致营业收入减少，同时为保证公司运营及市场持续投入，管理费用、销售费用下降幅度均小于营业收入下降幅度致利润总额下降幅度较大。"

口子窖2025年的业绩困境早有端倪，去年三季度披露的财报已清晰显现颓势。

财报显示，其前三季度营收约31.74亿元，同比减少27.24%；归属于上市公司股东的净利润约7.42亿元，同比下滑43.39%。

其中，三季度单季业绩更是大幅跳水，营业收入6.42亿元，较上年同期近乎腰斩；净利润不足2700万元，同比降幅超92%，单季度盈利能力大幅削弱。

不仅如此，从披露的数据来看，口子窖高、中档白酒大滑坡，省内外市场均在下降。

高档白酒作为口子窖的支柱业务，其收入占比全年营收约95%，2025年1-9月，口子窖高档白酒的销售收入不足30亿元，同比大幅下降28%，核心业务的疲软，直接拉低了整体业绩。中档白酒的销售收入仅为约4130万元，同比也下降15%，未能形成有效支撑。此外，虽然低档白酒实现了25%的同比增长，销售收入达到1.1亿元，但由于其销售额基数相对较小，且中低档产品对净利润带动有限，对整体业绩的提振作用并不明显。

值得注意的是，口子窖是以省内市场为主，但在去年前三季度，其省外拓展并不顺利。根据财报数据，省内市场实现了约26亿元的销售收入，同比下降27%；省外市场仅实现了5.3亿元的销售收入，且同比下降23%，省外拓展步伐放缓。

此外，从销售渠道类型来看，前三季度口子窖直销（含团购）和批发代理渠道分别实现了2.2亿元和29亿元的销售收入，同比分别提升64.94%和下降29.7%。

蔡学飞认为，口子窖表现不佳，是行业调整周期下区域酒企困境的体现代表。今年以来消费市场疲软，整体需求不足，白酒行业整体承压。口子窖自身存在渠道调整、产品结构优化的问题，中高端新产品仍在培育期，前置性投入较大，对销量的贡献度有限，加上安徽省内存量市场竞争加剧，其他酒企进一步挤压了口子窖的市场空间。