A股14连阳！央行为何再提“向非银机构提供流动性的机制性安排”

新年伊始，A股市场迎来“开门红”。1月7日，沪指走出了14连阳，成交额接近2.9万亿元。

此前一天，央行在新年“第一会”中明确指出，“建立在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排，发挥好两项支持资本市场的货币政策工具作用”。

非银机构主要是指券商、基金以及保险公司。去年10月，央行行长潘功胜就曾公开表态，央行将综合平衡维护金融市场稳定运行和防范金融市场道德风险，探索在特定情景下向非银机构提供流动性的机制安排，引发市场的广泛关注。而当前央行再度提出，背后释放的意义更加重大，标志着中国金融安全网建设进入了新的阶段。

而央行此次再次提及“发挥好两项支持资本市场的货币政策工具作用”，业内人士认为，这或意味着这两项工具可能将常态化。这两点均有望对今年资本市场形成支持。

央行为何再提“向非银机构提供流动性的机制性安排”？

“建立在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排”的提法并非第一次出现。去年10月，央行行长潘功胜就曾如此公开表态，人民银行将综合平衡维护金融市场稳定运行和防范金融市场道德风险，探索在特定情景下向非银机构提供流动性的机制安排。

之所以要在此时做这样的机制安排，是因为非银行金融机构在中国金融体系中的地位愈发重要。

近年来，证券公司、基金管理公司、信托公司、保险资产管理公司等机构，不仅管理着数十万亿元的资产规模，更深度参与到债券市场、股票市场、衍生品市场等各类金融市场的交易之中。这些机构的业务模式往往涉及期限转换、信用转换和流动性转换，使其天然面临着流动性风险。

“在中国，虽然未发生系统性的非银流动性危机，但也需提前防范。”上海金融与发展实验室首席专家、主任曾刚表示，在现行框架下，人民银行的流动性工具主要针对商业银行，非银机构只能通过银行间接获得流动性支持，或者依赖自身的资产变现能力。这种间接机制在常态下可以运作，但在市场压力情景下，可能因为银行的风险规避行为而失效。

央行所谓的“特定情景”，多位业内人士认为，应当理解为市场出现系统性压力、正常流动性渠道受阻、单一机构或机构群体面临流动性危机且可能引发系统性风险的情况。

曾刚认为，这种设计避免了两个极端。一方面，它不是对非银机构的常态化流动性供给，避免了过度依赖和道德风险的累积。如果央行流动性支持成为非银机构的常规融资渠道，这些机构将缺乏自我约束的激励，可能过度承担风险性、忽视流动性管理，最终将风险转嫁给央行和纳税人。另一方面，它也不是完全放任市场自我调节，在极端情况下，央行作为最后贷款人的角色可以延伸到非银领域，防止个别机构的流动性问题演变为系统性危机。

再提两项支持资本市场工具支持市场发展

除了为非银机构提供安全保障之外，央行再度提及两项支持资本市场工具。

2024年10月，央行会同有关部门创设了互换便利和股票回购增持再贷款两项支持资本市场的工具，首期额度分别为5000亿元和3000亿元。至今这两项工具已实施1年有余。而去年，央行货币政策委员会四次季度例会上，这两项工具均被提起，也从侧面印证了其对市场的重要性。

有业内人士指出，从政策实践来看，两项资本市场支持工具对提振市场行情、强化投资者信心具有较强作用。未来中国人民银行可进一步加大对权益市场流动性的关注，通过新工具稳定市场运行态势；同时应落实货币政策“适度宽松”的定调，利用降准、降息等总量型工具保持宏观流动性平稳。

招联首席研究员董希淼表示，通过该工具，符合条件的机构可以将其持有的债券等资产临时置换为高流动性国债，从而获取资金，并将资金定向用于股票市场投资，起到为市场提供流动性和稳定信心的作用。未来，应完善法律法规，并设计约束机制，防止机构因有央行“托底”而过度冒险，平衡稳定市场与防范风险。

新京报贝壳财经记者 姜樊 编辑 陈莉 校对 柳宝庆