零食连锁鸣鸣很忙通过港交所聆讯：加盟店超2.1万家，去年前三季营收增长七成

零食连锁品牌鸣鸣很忙通过港交所聆讯。

1月6日，港交所网站显示，湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司（以下简称“鸣鸣很忙”）披露聆讯后资料集，这意味着鸣鸣很忙已通过港交所上市聆讯，有望成为港股“量贩零食第一股”。

鸣鸣很忙由“零食很忙”与“赵一鸣零食”合并而来，两者于2023年11月完成合并，2025年4月，鸣鸣很忙正式向港交所递交上市申请，招股书失效后于2025年10月更新上市申请材料，二次递交招股书。

2025年12月，中国证监会官网显示，鸣鸣很忙上市备案获通过，拟发行不超过7666.64万股境外上市普通股并在港交所上市，25名股东拟将所持合计约1.98亿股境内未上市股份转为境外上市股份，并在港交所上市流通。

聆讯后资料集显示，截至2025年9月30日的九个月内，鸣鸣很忙实现零售额（GMV）661亿元人民币，同比增长74.5%，超2024年全年（555亿元）。按2024年产品零售额（GMV）计，鸣鸣很忙已成为中国最大的休闲食品饮料连锁零售商。

收入及净利润三年复合增速均超2倍

鸣鸣很忙是“量贩模式”，即通过大规模集中采购、简化流通中间环节及降低成本，使量贩模式下的产品定价平均能够比超市或便利店更低。因此，鸣鸣很忙大部分商品由生产厂商直供。根据弗若斯特沙利文报告，鸣鸣很忙的平均售价比线下超市的同类产品便宜约25%，单店平均SKU数量是同等规模商超中休闲食品饮料产品平均SKU数量的2倍。

最新公开的财务数据显示，2025年前九个月，鸣鸣很忙实现收入463.71亿元，同比增长75.2%；经调整净利润18.10亿元，同比大幅增长240.8%。同期经营现金流净额达21.90亿元。

2022年、2023年和2024年鸣鸣很忙收入分别为42.86亿元、102.95亿、393.44亿元，分别同比增加140.2%、282.2%，三年复合增速达203%；同期，经调整净利润分别为0.81亿元、2.35亿元和9.13亿元，分别同比增加188.1%、288.7%，三年复合增速达234.6%。

业绩成倍的增加，一方面是因为业务扩张，另一方面是因为对“赵一鸣零食”收购，鸣鸣很忙在2023年12月起开始合并“赵一鸣零食”的财务资料，2024年是收购事项后的第一个完整财年。也得益于合并扩张，2025年9月，鸣鸣很忙成为行业首家突破2万店的企业。

招股书显示，鸣鸣很忙是低毛利、高周转，2022年至2025年前九个月，毛利率由7.5%提升至9.7%，经调整净利率由1.9%提高至3.9%。鸣鸣很忙表示，于2024年及截至2025年9月30日止九个月，两个品牌的毛利率已统一至可比水平。

在中国零售行业，加盟模式是常见市场惯例。鸣鸣很忙的业务发展也依赖于加盟商。招股书显示，截至2025年11月30日，鸣鸣很忙的门店数量达到21041家，其中包含中国23家自营店及21018家加盟店。

在加盟模式下，鸣鸣很忙收入主要来自向加盟商销售商品及加盟服务费。数据显示，2024年其99.5%收入来自向加盟店和直营店销售商品，加盟费及服务收入占比不足0.5%。

仍面临强劲对手

公司股权方面，招股书披露，截至最后实际可行日期，38岁的鸣鸣很忙董事长晏周（零食很忙创始人）与36岁的公司副董事长赵定（赵一鸣零食创始人）通过《一致行动协议》共同控制约61.83%的投票权。此外，好想你健康食品、好想你悠然、简单巧厨、盐津铺子、厦门黑蚁等公司也持有鸣鸣很忙公司股份。

据媒体报道，在两公司合并的同时，赵一鸣零食也曾面临诉讼。广源聚亿于2023年11月对赵一鸣零食提起诉讼，主张在其持股期间，赵一鸣零食未就与零食很忙的合并事宜征询股东意见，且公司始终强调独立上市计划，导致广源聚亿在信息不对称的情况下出让股权。该诉讼历经2024年3月一审及8月二审，其核心争议在于赵一鸣零食是否违反《公司法》及《股东协议》中关于股东知情权及重大事项告知的义务。

值得关注的是，国内另一大零食连锁门店巨头好想来母公司万辰集团也已于2025年9月正式向港交所递交上市申请，万辰集团以食用菌业务起家，并于2022年8月正式切入零食零售赛道，后续又将“陆小馋”“好想来”“来优品”、“吖嘀吖嘀” 统一合并为“好想来品牌零食”，是鸣鸣很忙在国内零食行业最大的竞争对手。

从财务数据来看，万辰集团2024年的总收入已经达到了323.3亿元，同比增长247.9%；2025年上半年收入达225.8亿元，收入同比翻倍。截至2025年6月30日，万辰集团门店网络已突破15000家。2025年前八个月，活跃会员人数超过1.1亿人。

作为对比，截至2025年9月30日，鸣鸣很忙注册会员超1.8亿人。

国海证券在研报中指出，目前的双龙头（鸣鸣很忙与万辰集团）已经具备规模优势，与其他品牌间的差异逐步扩大，龙头市占率有望提升；单店模型的升级和优化有望提升门店密度或单店收入，2025年以来，鸣鸣很忙和万辰集团皆推出了有别于传统零食量贩的新店型及开始试水自有品牌。两家企业利润增长驱动力主要为，规模效应及品类扩充下毛利率的提升，以及规模效应及补贴趋减下费用率的优化。

鸣鸣很忙也在招股书中披露了风险因素，比如如果无法保持产品的受欢迎程度、预测并及时应对消费者偏好的变化，或者扩展SKU及产品品类，公司销售业绩和盈利能力可能会受到重大不利影响；如果无法成功扩大市场占有率，公司的业务、财务状况和经营业绩的增长可能会受到重大不利影响；所在的市场竞争激烈且瞬息万变，如果未能成功竞争，可能会失去市场份额等。

弗若斯特沙利文数据显示，2024年中国休闲食品饮料零售行业的市场规模已达3.7万亿元，预计到2029年将增至4.9万亿元。鸣鸣很忙计划将IPO募资主要投入到门店拓展和升级、供应链优化及数字化建设等，以进一步提高市场渗透率并满足多元化消费需求。