中图半导体冲击IPO，深耕图形化衬底材料领域，与少数客户存在竞争

今天，半导体领域再次成为全市场的焦点，芯源微、恒坤新材、南大光电、安集科技、长川科技等均涨超10cm！

与此同时，又有半导体公司正在冲击IPO。

格隆汇获悉，广东中图半导体科技股份有限公司（简称“中图半导体”）于12月31日递表上交所，寻求科创板上市，由国泰海通证券担任保荐人。

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专注于图形化衬底材料领域，深创投、达晨押注

中图半导体成立于2013年12月，2020年9月改制为股份公司，总部坐落于东莞市松山湖高新技术产业开发区。

本次发行前，陈健民通过直接及间接的方式合计控制公司79.66%的股份，为实际控制人。

公司前十名股东合计持有96.30%的股份，公司仅有两名自然人股东，即陈健民和康凯。

公司的机构股东包括湾区社保基金（深创投管理）、达晨创投、国信资本等。

在2025年7月的股权转让中，中图半导体的投后估值约31亿元。

本次发行前的股权架构，来源：招股书

陈健民出生于1983年，研究生学历，工商管理专业，目前任中图科技董事。他同时还在光大企业集团、中民控股任职。

康凯出生于1963年，本科学历，半导体物理与器件专业，目前任董事长兼总经理。此前，他曾在长春市半导体厂研究所、长春市朝阳区劳动局、深圳冠宇鑫电子有限公司、上海奇科照明器材有限公司、亚威朗光电（中国）有限公司、中镓科技等公司任职。

中图半导体是全球主要的图形化衬底材料制造商之一，专注于氮化镓（GaN）外延所需的图形化衬底材料的研发、生产与销售。

公司的主要产品包括2至6英寸图形化蓝宝石衬底（PSS）和4至6英寸图形化复合材料衬底（MMS），是半导体产业链上游核心衬底材料之一；公司折合4英寸的图形化衬底年产能超1800万片。

上述产品主要应用于Mini/MicroLED、汽车照明及车载显示、RGB直显、背光显示、照明等领域，并在氮化镓功率器件等领域已有日渐成熟的应用。

公司部分产品、其应用领域及主要应用场景介绍情况举例，来源：招股书

生产模式方面，中图半导体以蓝宝石平片为主要原材料，以晶圆压板、晶圆载盘、化学溶剂、特种气体等作为辅材，以电力为主要能源供应，以光刻机、涂胶机、显影机、ICP刻蚀机、等离子体增强化学气相沉积设备、检测设备等主要生产设备，为客户提供PSS、MMS等主要产品。

公司的生产环节处于LED产业链中的上游，生产工序和工艺流程主要包括薄膜沉积（仅适用MMS产品）、涂胶、曝光、显影、刻蚀、检测、刻码、清洗和包装等。

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2024年收入下降，与少数客户存在竞争关系

近几年，受下游需求波动及半导体周期的影响，中图半导体的收入有所波动。

2022年、2023年、2024年及2025年1-6月（报告期），公司营业收入分别为10.63亿元、12.08亿元、11.49亿元、5.32亿元；归属于母公司股东的净利润分别为4220.32万元、7412.78万元、9446.06万元和4213.24万元。

公司持续向中国台湾、韩国等国家和地区客户供货，报告期内，主营业务中境外销售收入占比分别为14.50%、10.70%、9.71%和3.24%。

关键财务数据，来源：招股书

中图半导体的主营业务为图形化衬底的研发、生产和销售，除 2023 年度外，公司营业收入中有90%以上来自于主营业务收入。

公司其他业务收入主要为退役光刻机改造、其他半导体设备贸易、零星原材料及配件销售收入等，报告期内，公司其他业务收入占营业收入比例分别为 8.94%、22.65%、9.27%和 3.91%。

单就主营业务而言，公司的图形化衬底收入中以图形化蓝宝石衬底（PSS）为主，不过占比有所下滑。2025年上半年，这部分收入占主营业务收入的比重为61.97%，较2022年的83.12%有所下滑。

近年来随着下游高光效照明、车用LED和高端背光LED市场的需求提升，公司新产品市场得到有效拓展。

图形化复合材料衬底产品收入从2022年的1.63亿元提升到2024年的3.19亿元，占主营业务收入比例从2022年的16.87%提升至2024年的30.57%。

主营业务收入按产品分类，来源：招股书

报告期内，中图半导体的主营业务毛利率分别为11.86%、16.25%、20.72%和22.51%。

与同行业公司相比，公司主营业务毛利率与天岳先进、三安光电、聚灿光电的毛利率水平比较接近。

与沪硅产业和西安奕材相比，公司毛利率存在较大差异，主要系沪硅产业和西安奕材主要产品为半导体硅片，生产过程、下游应用及行业地位与公司差异较大。

同行公司主营业务毛利率对比，来源：招股书

值得注意的是，中图半导体PSS 产品和MMS产品的单价在近几年均呈下降趋势。

近三年，公司累计研发投入为1.57亿元，累计研发投入占累计营业收入的比例为 4.60%。

中图半导体采购的原材料主要包括蓝宝石平片等主材，以及晶圆压板、晶圆载盘、化学溶剂、特种气体等辅材。

报告期内，公司向前五大原材料供应商的采购金额占采购总额比例分别为80.28%、69.61%、78.95%和86.53%，供应商集中度较高。

主要原因在于，蓝宝石平片主要用于制作LED衬底材料，其应用领域的集中，以及行业的重资产属性等特点，导致蓝宝石平片行业市场集中度较高。

目前，公司的产品作为关键上游材料，直接客户覆盖了富采光电、首尔伟傲世、三安光电、华灿光电、聚灿光电、乾照光电等海内外头部LED芯片企业。

不过，由于LED芯片制造行业的集中度较高，导致公司的客户集中度也较高。报告期内，公司向前五大客户的销售收入占营业收入比例分别为74.61%、69.35%、77.16%和81.89%。

值得注意的是，目前少数下游客户因历史投资项目、供应链保障及对比自制和外购预期成本的考虑，具有一定的图形化衬底产能并用于自身配套使用，与公司的图形化衬底产品存在一定程度的竞争关系。

若未来LED产业链下游企业进一步向上游延伸、扩大图形化衬底自制比例，可能影响公司产品的市场份额，对公司形成产业链潜在竞争，对公司销售规模及盈利能力造成不利影响。

公司的终端客户涵盖苹果、三星、LG、海信、TCL、比亚迪、赛力斯、蔚来、理想等消费电子及新能源汽车领域的知名企业。

此外，中图半导体也面临一定的应收账款压力。报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为2.99亿元、3.89亿元、4.95亿元、4.93亿元，占流动资产比例分别为16.51%、25.32%、28.70%和26.28%。

同时，公司的经营性现金流也出现了一定的波动。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-3.69亿元、1.36亿元、-1.07亿元、5672.63万元。

2022年度及2024年度因公司分别采购了一批退役半导体设备，经营活动产生的现金流量流出金额较大。

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公司在全球图形化衬底的市占率约32.76%

中图半导体的主要产品为图形化蓝宝石衬底（PSS）、图形化复合材料衬底（MMS），所处行业属于国家战略性新兴产业之“新一代信息技术产业”之“高储能和关键电子材料制造”。

图形化衬底是LED行业重要的基础原材料，图形化衬底经过外延、芯片制造、封装等工序制成LED器件，广泛应用于新型显示、常规显示、通用及特种照明等可视场景中。

目前氮化镓LED芯片几乎全部采用图形化衬底，公司的上游主要为蓝宝石平片生产商，公司的下游主要为LED芯片公司。

图形化衬底本质上是一种用于半导体材料生长的衬底材料，目前主流的衬底材料分为硅片、砷化镓衬底、磷化铟衬底、碳化硅衬底和蓝宝石基图形化衬底。

不同衬底材料的应用领域不同，主要是因为其材料特性、制造工艺、成本以及应用需求等方面的差异，不同衬底材料之间并无优劣之分，不存在替代关系。

几种衬底材料的主要对比情况，来源：招股书

目前图形化衬底主要应用于生产LED用氮化镓外延片，由于外延片和衬底数量基本一一对应，可认为氮化镓LED外延片产量约等于图形化衬底的需求量。

根据LEDinside对全球氮化镓LED外延片产量的统计预测，2025年度全球氮化镓LED外延片产量达5139万片，预期2028年增长至5995万片，增幅较为明显。

全球氮化镓LED外延片产量，来源：招股书

目前全球图形化衬底厂商主要包括中图科技、首尔伟傲世、欧司朗、日亚化学、福建晶安、兆驰半导体、徐州美兴、福建中晶等。

其中，福建晶安与兆驰半导体分别为上市公司三安光电和兆驰股份子公司，其图形化衬底产品主要供三安光电和兆驰股份内部使用，首尔伟傲世与欧司朗为境外上市公司，其图形化衬底产品主要供内部使用。

根据LEDinside统计数据测算，中图半导体2023年图形化衬底的全球市场占有率约32.76%。

总体而言，中图半导体在全球图形化衬底领域的市场占有率相对较高，但是公司面临的与客户形成竞争的潜在风险，未来如果LED产业链下游企业扩大图形化衬底自制比例，将可能对公司的市场份额形成一定的挤压。

未来，公司能否完善产品矩阵，提升行业竞争优势，格隆汇将保持关注。