无视短期波动？大摩看多金价：今年将冲刺4800美元，避险与降息仍是主线

在美联储货币政策转向宽松、全球地缘政治风险加剧以及央行持续购金的多重驱动下，摩根士丹利大幅上调金价预期，预计这一传统避险资产将在2026年继续刷新历史高点，直至冲刺每盎司4800美元大关。

摩根士丹利在1月5日发布的研究报告中指出，黄金价格正受到宏观经济和政策转变的强力支撑。这些因素包括美联储预期的宽松周期、美联储领导层的变动，以及各国央行和投资基金持续买入。此前，现货黄金已在2025年创下历史性涨幅，年终收涨64%，创下自1979年以来的最强年度表现。

但在1月7日，贵金属市场遭遇重挫，现货黄金一度失守4450美元/盎司关口。据华尔街见闻，彭博商品指数（BCOM）即将于1月8日至14日启动年度权重再平衡，市场正面临被动基金“技术性抛售”带来的流动性冲击压力，黄金面临短期看跌反转风险。

长期方面，地缘政治的不确定性进一步点燃了市场对避险资产的需求。据央视新闻报道，当地时间1月3日中午（北京时间1月4日凌晨），美国总统特朗普、国防部长赫格塞思在佛罗里达州海湖庄园就美军对委内瑞拉动武、将委内瑞拉总统马杜罗控制并移送出境举行记者会。

随着委内瑞拉局势升级，包括美国军事力量介入及该国领导人被捕的消息传出，不仅推升了能源和金融市场的波动，也令金价在本周再次跳涨。分析师认为，此类突发事件在一个投资者已处于防御性仓位的市场环境中，有效地重新激活了避险买盘。

对于投资者而言，这一预期意味着在实际利率下行和美元走弱的环境中，黄金作为非生息资产的机会成本降低，其配置价值显著提升。摩根士丹利特别指出，近期黄金在全球央行储备中的份额自1996年以来首次超越美国国债，这一结构性变化被视为投资者对黄金长期价值充满信心的“强有力信号”。

看涨共识与机构布局

华尔街主要投行对黄金的看涨情绪已形成广泛共识。摩根士丹利此次将2026年第四季度的金价目标设定为4800美元，这较其2025年10月设定的4400美元预测有显著上调。此前该行曾指出，投资者不仅将黄金视为通胀对冲工具，更将其作为观察央行政策与地缘政治风险的晴雨表。

摩根大通同样持乐观态度，其预测更为激进，预计到2026年第四季度金价将达到5000美元，长期甚至看向6000美元。摩根大通全球大宗商品策略主管Natasha Kaneva在12月18日的报告中强调，推动金价重估的趋势尚未耗尽，尽管涨势不会呈线性，但在贸易不确定性和地缘风险持续的背景下，央行和投资者的多元化配置需求将继续推高金价。

ING分析师亦在1月6日的报告中指出，央行购金行为以及对美联储进一步降息的预期，构成了金价上涨的坚实基础。Heraeus Metals Germany的贵金属交易员Alexander Zumpfe表示，委内瑞拉局势叠加现有的地缘政治、能源供应及货币政策担忧，进一步巩固了避险需求。

美元走弱与资金流入

美元的疲软表现是支撑金价上涨的关键宏观因素。2025年美元累计下跌约9%，创下自2017年以来的最差年度表现。摩根士丹利分析师Amy Gower指出，美元走弱、强劲的ETF买入以及持续的央行购买，共同构成了金价进一步上涨的动力。

资金流向数据印证了这一趋势。实物黄金支持的交易所交易基金（ETF）近期录得创纪录的资金流入，显示出机构投资者与散户投资者的浓厚兴趣。摩根士丹利指出，即便是非专业买家也加入了“淘金热”，这种需求背后是对美元走弱的预期以及资产从美元计价体系中转移的更广泛趋势。

白银与基本金属同步走强

虽然黄金是摩根士丹利的首选大宗商品，但该行同时强调了其他金属市场的强劲表现。白银在2025年飙升147%，创下有记录以来的最强年度涨幅。分析师认为，2025年标志着白银结构性供应赤字的顶峰，中国的出口许可证新规增加了上行风险。ING指出，受太阳能板和电池技术等工业需求支撑，以及持续的投资流入，白银2026年的前景依然具有建设性。

在基本金属方面，摩根士丹利看好铝和铜，两者在需求上升之际均面临供应限制。伦敦金属交易所（LME）三个月期铜本周触及每吨13,387.50美元的历史新高，主要受美国进口需求和持续的矿端干扰推动。此外，镍价也上涨至2024年10月以来的最高水平，主要受到印尼供应中断风险的支撑。