从巨星科技，看中国企业出海韧性

1月5日晚间，巨星科技(002444.SZ)发布《2025年度业绩预告》，公司预计全年实现扣非归母净利润23.09 ~ 26.54亿元，同比增长0.20% ~ 15.20%。单独拆分第四季度来看，2025Q4实现扣非归母净利润约2.74 ~ 6.19亿元（对比2024Q4约3.71亿元），同比增长 -26.15% ~ 66.84%。

取业绩预告的区间中位数后，2025Q4巨星科技实现扣非归母净利润约4.47亿元，同比增长约20.35%，相比于2025Q1 ~ Q3各季度的业绩增速7.17%、2.14%、7.59%，出现二阶导数大于零的加速增长趋势。

图片说明：巨星科技2025年业绩预告，数据来源于公司公告

与此同时，公司表示，尽管二季度特朗普发起关税战导致国内产能受到负面影响，使得行业销量出现显著下滑，但随着三季度公司越南和泰国新产能的投放，以及公司新产品尤其是电动工具产品的显著增长，预计全年公司收入同比基本持平。按照公司表述测算，巨星科技2025Q4营业收入约36.5亿元左右，同比下滑2%以内，较2025Q3约-5.80%的下滑幅度有所收窄，同时考虑到2024Q4的基数很高，实际上2025Q4营业收入的恢复力度相当不错。

图片说明：受贸易战影响，巨星科技2025Q2~Q3营业收入同比下滑，数据来源于Wind

此外，巨星科技表示，尽管人民币升值对公司有一定负面影响，但公司依靠跨境电商等直销业务和新产品销售的增加有效提升了毛利率水平。2025Q4美国arrow工厂搬迁预计产生额外费用1000万美元，以及由于汇率波动产生汇兑损失，影响了四季度的归母净利润。近期，公司新接订单同比有所增长，2026年，公司将积极布局新业务和新产品，争取重回合理的增长区间。

在经历特朗普贸易战的反复折腾后，巨星科技仅仅用了不到三个季度的时间，就将主营业务重新拨回正轨，资本市场也为巨星科技的韧性投出了积极的一票，1月6日，巨星科技股价大涨8.91%。

图片说明：业绩预告公布后巨星科技股价大涨，数据来源于Wind

2026年的巨星科技，仍然有预期差

虽然对于出海企业来说，2026年普遍面临着人民币升值的压力，但2026年的巨星科技，仍有不少看点。

从供给端来看。随着巨星科技的“流浪工厂”计划持续推进，目前公司的全球产能布局调整最为迅速，已将大量产能转移至越南、泰国、柬埔寨等地。根据东吴证券测算，预计到2025年底，公司在东南亚的产能可以覆盖90%的对美出口份额，这种产能布局优势能够有效规避贸易摩擦带来的不确定性，确保产品交付的安全性与价格上的竞争力，并有助于巨星科技进一步提升下游市场份额。

图片说明：巨星科技及主要竞争对手的产能布局，数据来源于东吴证券

此外，自2021年巨星科技将电动工具列入战略发展业务，现已形成20V无绳锂电池电动工具系列，订单趋势向好，2025H1实现营收7.42亿元，同比增长56.03%，由于欧美的市场渠道可以复用、叠加自有品牌业务占比不断提高，电动工具业务有望在2026年进一步放量，奠定公司第二成长曲线的基础。

图片说明：巨星科技电动工具有望成为第二成长曲线，数据来源于东海证券

从需求端来看。特别值得注意的是，美国总统特朗普曾于2025年12月19日表示，正在考虑就住房问题宣布全国紧急状态，并表示希望在维持房价稳定的同时，让美国年轻人更容易买房。

图片说明：特朗普考虑就住房问题宣布国家紧急状态，数据来源于新浪财经

事实上，这也不是特朗普第一次就住房问题发表类似观点，此前已有多项征兆，包括但不限于呼吁房利美和房地美刺激建房、提议50年期房贷鼓励年轻人购房等等。而特朗普直来直去、非典型政客的风格，可以适当期待2026年美国会有一些实质性的房地产政策出台。

巨星科技并不是一个孤立的样本

如果说资本市场是公司业绩预期的映射，那么回顾2025年，4月初特朗普发动贸易战时，跌幅最惨的那些股票，后来同样也是涨幅最大的。如果更进一步，把那些表现优异的行业和公司都归纳起来，挖掘其背后的共同点，会发现近几年资本市场的主线其实非常清晰，那就是“出海”。

例如，人工智能产业链，诞生了“易中天”、胜宏沪电富联等等一批具备全球“一哥”地位的出海企业，估值之家不仅看到了公司业绩的大幅增长，还看到了AAOI、Lumentum等美国本土公司被中国企业出海后打到毫无还手之力。

例如，创新药产业链，从康方生物的AK112、到三生、石药、恒瑞、信达的重磅BD、再到药明系的订单拉满，估值之家不仅看到了出海给创新药带来了新的生命力，还看到了中国Biotech那快到惊人的进步速度，以及出海迈向MNC的野心。

再例如，电动车、储能、风电、建材、家具、工程机械、轮胎、游戏等等，几乎每个行业里都可以找出类似巨星科技这样的行业冠军，并在过去几年取得了超预期的业绩增长。

最后，估值之家想表达的是，“关关难过关关过”的巨星科技，从来都不是一个孤立的样本，而是呈现出来的一个普遍特征：既是中国企业出海的韧性，也是中国企业家的韧性，更是中国经济的韧性。