2025医疗器械并购大爆炸:830亿美元重构产业版图，PE资本抢班夺权

2025年11月20日，当雅培豪掷210亿美元现金吞下癌症早筛龙头Exact Sciences时，给整个年度医疗器械的并购市场定下了基调：并购大年

830.8亿美元——这是2025年全球医疗器械TOP10并购总额，同比暴增163.3%。更重要的是增速背后的结构突变：超10亿美元交易达13起，较前一年增加4起；本土市场也以45%的同比增幅同步升温。

而与往年最大的不同，2025年私募股权（PE）投资私募资本从幕后走向台前，黑石、TPG这些PE资本大鳄在2025年集中出手。为什么？又意味着什么？简单的理解：2025年，美国加息周期结束+欧日负利率资产荒，医疗器械"抗周期+强现金流"属性成为PE配置"安全垫"。其中，TPG183亿美元收购豪洛捷，本质是"低估值私有化+业务分拆"的经典套利。

细分赛道中，IVD是2025全球并购的“主角”。全球排名前三的并购均属于IVD领域，独占568亿美元。本土并购中，IVD依旧以17.33亿元拿下2025国产IVD并购第一大案。IVD是并购的热门标的，数据似乎也在增长，但是每家IVD公司的体感却都有点冷，为什么?

对于多个细分市场，正在经历从规模迷信到价值回归的历程，在并购上呈现的特征则是：头部集中、现金流为王、技术壁垒溢价

2026年，这场大戏将迎来更热烈的下半场。来自华尔街的预测是：全球并购"继续加速"。

01、全球并购"量额齐升"与颠覆性特征

2025绝对是医疗器械并购大年。

据统计：数量来看，2025年超10亿美元的并购有13起，2024年仅9起。最大并购金额上，2025年雅培210亿美元收购Exact Sciences创下年度并购第一，2024年最大金额并购是强生以131亿美元收购Shockwave。

总金额来看，2025年外资器械TOP10并购金额达到830.8亿美元，2024年仅有315.5亿美元，同比增长163.3%。

细看之下，2025年，外资器械并购呈现三大特征：

第一，超百亿美元巨型交易频现

头部器械相继发力，以加速实现技术整合与市场扩张。2025年有3起超百亿并购，分别是雅培210亿美元收购Exact Sciences、黑石和TPG183亿美元收购豪洛捷、Waters175亿美元收购BD生物科学及诊断解决方案业务，2024年仅仅有一起。

第二，交易分层明确，战略导向强化

心血管介入AI诊断女性健康等领域的3–8亿美元中等交易频繁出现，对巨头而言，这是补齐短板、扩大规模的窗口期。小并购金额不高，但战略意义大，细化到高精度挤出管、热成型聚合物件、深拉伸金属部件等，关系到交付可靠性与利润结构优化。

第三，私募股权（PE）投资从幕后走向台前

2025年外资器械TOP10并购交易中，涉及PE交易就有3笔，分别是PE财团以22.5亿美元收购HistoSonics、PE财团（Blackstone和TPG）以183亿美元收购豪洛捷、Intersurgical Ltd/PE财团以20.3亿美元收购泰利福，去年同期外资器械TOP10并购交易无一笔属于PE投资

与2024年产业资本唱主角不同，Blackstone、TPG等PE机构不再满足于财务投资者角色，而是凭借跨周期配置能力，在高技术壁垒、强现金流属性的专科器械领域进行“价值套利”。这一结构性变化，也暗示外资器械并购市场进入“产业资本+PE”时代

02、IVD、眼科成“标杆”

2025年，全球外资器械细分赛道：IVD、眼科成为标杆领域。

IVD赛道并购强势回归，整体来看，根据360Dx的数据：2025年全球IVD行业共有26笔整公司级并购，高于2024年的20笔，行业回暖信号明显。此外，三笔百亿美元交易，拿下年度外资器械并购头把交椅，合计568亿美元。

11月20日，雅培宣布以210亿美元现金收购癌症早筛龙头企业ExactSciences，创下2025年全球医疗器械行业规模最大的并购案。10月21日，Blackstone和TPG旗下基金以183亿美元收购豪洛捷。7月14日，Waters宣布以175亿美元收购BD医疗旗下生物科学及诊断解决方案业务。

这三笔交易并非偶发，而是共同向市场传递信号：行业向头部企业集中。此外，大笔金额并购的背后也表明IVD行业核心资产（如现金流稳定、技术领先）仍具投资价值，吸引资本回归。私募股权资金重新流入IVD领域，也进一步证实了IVD在经济波动期的吸引力。

眼科领域，是2025年“小并购”动作最为密集的板块之一。

爱尔康出手4次，并以15亿美元并购创下了今年以来眼科最高的交易金额，其余均在4亿美元左右，蔡司以每股200元的现金溢价25.4%收购亨泰光学，依视路陆逊梯卡4起并购几乎贯穿全年。并且，除眼科企业外，今年还有两大由投资机构发起的眼科并购，即9月KKR宣布对拓普康的收购以及10月Jana Partners对库博公司的收购。

总的来看，眼科领域产品补强叙事下，2025年眼科巨头疯狂押注屈光矫正。此外，持续加码眼科数智化诊疗，实现全产业链整合，是2025年眼科行业并购的又一底层逻辑。

此外，女性健康与专科手术领域的并购虽不属于2025年金额最大的交易板块，共5笔交易。但呈现出高毛利、细分适应症壁垒高的特点，收购方往往看重的是在特定手术路径上的不可替代性，为未来打造护城河。如1月6日，豪洛捷以3.5亿美元收购Gynesonics，看中其开发的女性健康的微创解决方案。1月8日，波士顿科学6.64亿美元收购Bolt Medical，看中Bolt的IVL激光技术。

心血管与神经介入并购超过5笔，均聚焦技术型交易：能量介入（超声、激光）、机械取栓、无药物治疗等领域。如1月6日，史赛克49亿美元收购Inari Medical，获得静脉血栓栓塞（VTE）机械取栓方案。3月3日，波士顿科学以5.4亿美元收购SoniVie，获得超声肾去交感（RDN）技术。影像领域，交易数量虽不多，但战略含金量极高，尤其是AI影像，如GE医疗23亿美元收购Intelerad。

03、国产业绩拉动并购：IVD依旧热门，骨科相对冷清

回到本土，2025年医疗器械的并购处于什么位置？

据浩悦资本发布数据显示：2025年境内并购交易金额同比暴涨45%。

*已知最大并购金额为微创心通以6.8亿美元并购微创心律。

整体来看，并购火热的背后是行业逻辑的深刻转变：

首先，业绩是第一动力。

据南方医药经济研究所测算，2025年医疗器械企业营收同比增长率高于2024年，达到5%左右，金额将达14200亿元。此外，经营企业数量快速增长，整体向好。截至2025年10月，我国二、三类医疗器械经营企业数量150.78万家，比2024年底增加7.82万家，行业景气度带动并购需求。

其次，赛道分化显著。

据统计：2025年细分头部有10起并购，总金额超过94亿元。IVD依旧是并购热门，有3家企业，分别是5月6日，艾迪康2.29亿元并购元德友勤、元德维康；8月4日，透景生命3.28亿元并购康录生物；11月13日，利德曼17.33亿并购先声祥瑞，也创下了2025国产IVD并购第一大案。心血管是另一大赛道，有2家企业，分别是7月1日，心航路医学1.7亿元收购Acutus Medical；11月25日，微创心通6.8亿美元收购微创心律。今年骨科赛道相对冷清，并未出现大的并购，头部企业更倾向于通过分拆非核心业务、优化资源配置。

最后，PE/VC主导地位凸显。

2025年上半年PE/VC参与境内并购数量占比67%，几乎是战略投资人的2倍，显示越来越多的机构开始将并购视为重要的退出与投资方式。