Mysteel：库存去化驱动情绪回暖 动力煤市场逐步企稳回升

2026年初，国内动力煤市场正经历“煤矿复产释能、电厂日耗回升、港口库存去化”的关键变化，供需两端核心变量的联动博弈重塑市场格局。前期因年末停产形成的供应缺口逐步填补，而冷空气带动的采暖需求提振电厂日耗，叠加港口持续去库改善市场情绪，多因素交织下煤价呈现企稳回升态势但动力受限。

一、供应端：主产地煤矿有序复产，供应能力逐步回归

元旦假期后，前期因完成年度生产任务、检修等原因停产的主产地煤矿已进入有序复产阶段，供应端逐步释放产能。分区域来看，鄂尔多斯作为核心产区，停产煤矿多数恢复正常生产，供应量快速回归至节前水平，部分性价比突出的煤矿受下游需求小幅释放带动，价格试探性上调5-10元/吨，但贸易商仍持谨慎拉运心态，未出现大规模囤货现象；榆林市场生产整体稳定，价格以稳为主，其中神木地区面煤因下游优质煤需求支撑，部分洗煤价格出现小幅上调，而府谷、榆阳等地低品质块煤、籽煤因需求低迷，部分民营矿价格出现下跌，呈现明显的结构性分化特征；晋北市场受港口去库带来的情绪传导，价格稳中小涨，但煤矿出货速度仍偏缓，整体供应释放节奏温和。

从行业整体供应水平看，尽管年末阶段性停产导致12月下旬全国462家煤矿开工率回落至82.1%，周环比降6.6%，但随着节后复产推进，供应高位水平将逐步恢复。截至1月4日，Mysteel统计462座动力煤矿山周度产销情况，样本煤矿日产周环比减24.56万吨，整体产能利用率下降1.1%，库存279.22万吨，环比下降24.44万吨。

二、 需求端：电厂日耗季节性回升，高库存压制补库力度

需求端的核心亮点在于电厂日耗的季节性回升，冷空气成为主要驱动因素。近期冷空气活动频繁，东北、江南东部、华南东部等多地气温较常年同期偏低1-3℃，带动采暖用电负荷提升，电厂耗煤量持续增加。截至1月4日，Mysteel统计全国493家电厂样本日耗煤量回升至451.5万吨，环比增加15.9万吨，日耗水平进入年内偏高位区间。从区域来看，沿海电厂作为耗煤主力，日耗维持高位波动，部分低库存终端已启动刚性补库，市场采购情绪略有改善。

但需注意的是，电厂高库存状态仍对补库需求形成显著压制。当前全国重点电厂存煤总量高达1.1亿吨，可用天数维持在24.4天，处于安全偏高水平，且长协煤供应稳定，多数电厂仅维持最低限度的刚性补库，大规模采购意愿尚未释放。非电需求方面，水泥、化工等行业受地产、基建复苏乏力拖累，用煤增量有限，企业在阶段性补库后迅速转入观望状态，难以形成持续的需求支撑，进一步限制了整体需求的回升力度。

三、 港口动态：库存持续去化改善情绪，成本支撑价格企稳

港口市场的持续去库成为近期市场情绪的重要提振因素。受前期产地供应收缩、贸易商发运到港成本倒挂导致发运积极性不足，以及假期期间部分企业休假影响，环渤海港口煤炭调入量显著下降，库存进入加速去化通道。数据显示，截至1月6日，环渤海港口动力煤库存已降至2676万吨，较节前31日减少128万吨。

库存去化叠加成本支撑，港口煤价呈现企稳回升态势。当前北港贸易商报价稳中偏强，Q5500报694元/吨，Q5000报603元/吨，Q4500报510元/吨，低卡煤种涨幅相对明显。由于发运到港成本持续倒挂，贸易商低价出货意愿极低，尤其是低硫优质煤种因货源偏紧，报价尤为坚挺，市场结构性分化特征显著。

四、 核心矛盾与后市展望​

当前动力煤市场的核心矛盾在于“电厂日耗回升、港口去库带来的乐观情绪”与“煤矿复产释能、电厂高库存带来的压制作用”之间的博弈。短期来看，多空因素相互制衡，市场大概率维持窄幅震荡态势。一方面，未来10天冷空气活动仍较频繁，气温偏低区域的耗煤需求有望继续得到支撑，叠加港口库存持续去化，煤价存在小幅上行空间，预计Q5500动力煤价格将在700-720元/吨区间波动；另一方面，随着主产地煤矿复产持续推进，供应能力将进一步恢复，且电厂高库存状态短期内难以改变，补库需求释放有限，将抑制煤价反弹幅度，难以形成趋势性上涨行情。​

中期来看，1-2月作为冬季采暖需求旺季，电厂日耗有望维持在相对高位，而各地煤矿因春节假期可能出现阶段性停产减产，供应端存在收缩预期，高位库存压力有望逐步缓解，煤价或迎来企稳回升契机。长期来看，2026年动力煤市场供需预计基本平衡，价格中枢较2025年或有小幅提升，大概率在650-850元/吨区间运行，具体节奏仍取决于“反内卷”政策落实情况、进口煤增量释放节奏以及新能源替代推进力度。

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