日本关印钞机：18 年来首次缩表，金融市场开始进入“无兜底时代”

一件足以改变全球资产定价逻辑的大事，正在日本发生。

2025 年，日本货币基础同比下降 4.9%，创 18 年来首次负增长；12 月同比跌幅扩大至 9.8%，规模跌破 600 万亿日元。这不是数据噪音，而是一个清晰信号——
日本央行，正在系统性收回流动性。

很多人仍然低估这件事的冲击力。

因为日本不是普通经济体，它是过去二十年里，全球金融市场最后的“无限流动性底座”。

当美联储加息、缩表、反复摇摆时，日本央行始终在扩表、买债、压利率。全球市场形成了一种危险共识：不管发生什么，总有日元资金兜底，总有低成本杠杆可以续命。

但现在，这个共识正在被直接击穿。

日本央行正在做三件事：减少购债、放弃收益率兜底、为持续加息铺路。结果只有一个——基础货币开始真实收缩。这意味着，日本不再为全球风险资产提供“隐形补血”。

对金融市场而言，影响是分层、递进、且不可逆的。

第一层冲击，直接落在外汇和利差交易上。
日元长期是全球套息交易的核心融资货币。一旦日本进入加息与缩表通道，日元融资成本上行，套息交易被迫平仓，全球资金流向将发生结构性逆转。

第二层冲击，落在高杠杆资产与量化策略上。
大量“看似稳健”的策略，本质是假设流动性长期充裕、波动可被央行压制。一旦日本抽水，这些模型的风险参数全部失效，去杠杆将是被动且同步的。

第三层冲击，集中体现在亚洲市场。
亚洲大量资产长期依赖日元资金进行跨市场、跨币种配置。日元不再便宜，等于整个区域的隐性资金成本上移，资产估值中枢将被重新定价。

更关键的是，这是一次全球性的制度转向。

当美联储收紧时，市场还能幻想日本放水；当欧洲犹豫时，日本仍是退路。但现在，日本也开始“收水”，意味着全球金融体系第一次真正进入——没有央行兜底的阶段。

很多人还在等美联储降息，却忽略了一个残酷现实：
哪怕美联储松一点，也无法抵消日本流动性撤退的长期影响。

过去 20 年，全球牛市建立在“央行永远会救市”的幻觉之上；
而现在，日本正在亲手拆掉这根最后的支柱。

当印钞机停转，问题已经不是“市场会不会震荡”，而是——
哪些资产，根本无法在没有流动性的世界里生存？

这一次，是真的没人兜底了。